甲醇周报：做多仍需等待

做多仍需等待 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：节前甲醇价格震荡走低，主要是受供给压力影响，内地煤制甲醇开工率回升，加上进口甲醇速度较快，港口累库至高位，节后沿海甲醇价格反弹带动盘面小幅上行，主要受美国制裁影响，但目前看反弹力度有限。 观点总结：我们对甲醇的判断是低位震荡，做多仍需等待。从估值上看，甲醇价格相对偏高，主要是指相对于上游煤炭及下游聚烯烃价格偏高；从驱动上看，甲醇短期向上驱动也有限，主要是当前港口库存压力偏高，下游补库驱动暂时不足。展望后市，我们认为库存转折点或在11月中旬左右，后续的可能驱动主要在于供应端的可能减量，如伊朗的限气预期等。整体来看我们认为甲醇做多仍需等待。 相关研究 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250317：甲醇估值已不再便宜》《甲醇周报20250402：利多难寻》《甲醇周报20250514：等待反弹后的沽空机会》《甲醇周报20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主》《甲醇周报20250701：择机做多MTO利润》《甲醇周报20250715：估值偏高，驱动向下》《甲醇周报20250723：短期政策预期大于基本面影响》《甲醇周报20250819：偏弱震荡为主》《甲醇周报20250902：等待做多机会》 策略建议：暂时观望。 风险提示：制裁政策变化，伊朗限气预期。 目录 制裁影响短期进口预期，沿海基差迅速走强..............................................................................................................................4 1、成本与开工：上游利润较好推动开工率回升........................................................................................................................52、库存：港口库存高企，库存转折点或在11月中旬..............................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：利润水平较差，开工维持相对高位..................................................................................................................72、传统需求：旺季渐进尾声........................................................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】01基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】01-05价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东+华南港口库存（万吨）............................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）..............................................................................................................................................9图表21：【MTBE】周度开工率（%）........................................................................................................................................9图表22：【二甲醚】利润（元/吨）......................................