全球经济增长呈现出明显的对比：美国就业增长放缓，中国经济数据疲软，但人工智能支出和美联储降息预期则形成了一股强劲的推动力。我们认为，积极因素将超过负面因素，经济扩张仍在轨道上。
宏观经济展望
- 美国：就业增长放缓，但其他经济指标保持强劲，例如零售销售和制造业采购经理人指数。住房市场面临压力，但不太可能引发全面衰退。
- 中国：“旧经济”仍然面临挑战，但“反内卷”运动和科技部门表现强劲，为经济带来一些积极因素。
- 欧洲：近年来表现出意外韧性，预计将实现趋势增长，但增长前景仍相对温和。
- 财政状况：美国财政状况有所改善，但英国、法国和日本等国的财政状况仍在恶化，并引发政治动荡。
- 美联储独立性：尽管存在压力，但美联储的独立性似乎仍然稳固，预计今年将进行两次25个基点的降息。
- 人工智能主题：人工智能主题是今年最大的宏观故事，推动市场和经济增长。我们认为，人工智能主题仍有很大的发展空间，尽管存在一些风险。
投资展望
- 我们维持风险偏积极立场，青睐全球股票而非核心固定收益。
- 美国股票应优于欧洲股票，人工智能主题仍有上涨空间。
- 我们青睐美国长期期限，欧洲和日本的长期期限，以及欧洲和日本的战术性收益率曲线陡峭化交易。
- 美元可能已经触底，而黄金作为宏观对冲工具的价值将提升。
- 人工智能和科技将继续跑赢大盘，但需警惕市场情绪过热。
- 信用利差收窄，但预计将保持紧缩状态。
- 新兴市场信用和货币预计将表现良好。
- 高收益货币将跑赢美元，而日元和欧元可能表现疲软。
关键数据
- 预计美国2025年经济增长率为2%，2026年经济增长率为1.5%。
- 预计欧元区2025年经济增长率为1.3%，2026年经济增长率为1%。
- 预计中国2025年经济增长率为4.5%，2026年经济增长率为4%。
- 预计标普500指数2026年价格目标为7000点，2026年每股收益增长率为10%。
- 预计欧洲 Stoxx 600指数2025年将温和上涨，2026年将上涨至620点。
研究结论
我们预计，在美联储降息和人工智能主题的推动下，风险资产将迎来又一个强劲的季度。尽管存在一些风险，但积极因素将超过负面因素，支持风险资产的表现。
