期货品种分析报告

豆粕：美豆收获上市暂维持整理 【品种观点】 Mysteel：截至2025年10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，环比9月26日当周增加70.70万吨；同比去年增加213.49万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月10日（第41周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.34天，较9月26日下降1.26天，跌幅15.09%，较去年同期增加3.41%。 USDA季度库存报告显示，截至2025年9月1日：美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，低于市场预期，同比减少8%。2025年6月至8月大豆消费量为6.91亿蒲式耳，同比增加10%。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至2025年10月4日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为8.2%，此前一周为3.5%，上年同期为5.1%，五年均值为9.4%。 2美豆收获上市中美谈判声音仍存，巴西降雨略有改善，缺乏驱动引导，豆粕整理对待。关注中美贸易后续进展。 【品种观点】 Mysteel：截至10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比上周减少1.53万吨；未执行合同为1.65万吨，环比上周减少1.15万吨。 国际市场，加籽进入收割，产量同比预计增加。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 棕榈油：供应暂稳定高位震荡 【品种观点】 截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅0.83%；同比去年51.83万吨增加2.93万吨，增幅5.65%。 印尼能源部官员称B50生物柴油政策取得新的进展，现在将开始道路试验。目标是2026年在全国范围内推出因此棕榈油未来需求有望进一步增加，极大地利多棕榈油价格。 10月6日（周一），马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚9月1-30日毛棕榈油产量较上月同期下降2.35%。其中，马来半岛产量下滑6.17%，东马来西亚产量增加3.44%，沙巴产量增加2.35%，沙捞越产量增加6.62%。 周五消息马棕榈油9月继续累库打压棕榈油回落。棕榈油暂以高位震荡行情对待。 棉花：商业库存季节性回升9月外贸继续走弱 【品种观点】 国际方面，USDA相关周度数据由于政府停摆继续停止发布，预计美棉吐絮8成左右，新棉收割25%左右。9月USDA维持287.8万吨观点。最新周度签约情况显示落后同期18.4万吨，中国维持少量签约。巴西方面，收获基本完成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期，其余北半球主产国也即将陆续进入收获期，外盘供应端施压继续增加。 国内，新棉大规模机采持续推进，北疆因有所降雨收获进度略有推迟，主流开秤价下滑至6.0-6.3元/kg，全国公检量已达42万吨。进口方面，8月进口棉资源总量约19.341万吨（棉花7万吨，棉纱折算棉花12.341万吨），环比提升4.2644万吨，同比减少5.6795吨。库存方面，国内棉花商业库存提升17.46万吨至115.54万吨，低于同期30.82万吨，差值逐步收窄；下游产成品库存维持小幅去化。需求方面，本周纱厂开机率环比下降0.6%至65.4%，低于同期8.2%；织布厂开机率环比下降0.1%至37.6%，低于同期18%；纺企订单环比下降1.13天至14.29天，低于同期2.27天。外贸方面，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。其中，当月服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，美棉出口需求端仍未有明显好转预期，上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间。此外，美国政府的持续停摆及特朗普发言继续引发抛售情绪，预计ICE市场维持承压行情。国内，新棉持续收割上量且开秤价未有明显挺价行为，现货端上行难度较大。需求方面，“金九银十”启动后表现不理想，节后存达峰回落预期，外贸端受贸易政策及汇率影响展望仍旧偏弱。策略上，建议短期空配近月合约为主。 红枣：警惕阴雨天气炒作中长期压力不减 【品种观点】 产区方面,主产区陆续进入皱皮吊干阶段。未来7天部分主产区阴雨天气仍存，但南疆产区暂以晴天为主。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产确认，但减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9167吨，环比减少36吨，高于同期4751吨。需求方面，购销市场相对平缓，市场到货水平偏低。 综上，基于当下产量预期结合结转库存，后期新果上市后仍旧存在压力预期。短期，由于天气窗口期的收缩，市场对质量问题的担忧逐步缓解，但11月下树前不排除炒作下的大涨大跌行情。需求端无明显备货行情。策略上，建议关注逢高沽空机会，警惕阴雨天气炒作。 【品种观点】 短期，由于9月规模企业出栏压力空前，供大于求情况持续，导致大部分企业未完成既定计划。9月计划出栏完成率不足100%（95.33%），10月钢联样本企业计划出栏量1339.33万头，预计较9月实际出栏环比增加5.48%。另外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，短期供应压力仍偏强。本周出栏均重环比提升0.04kg至123.51kg，最新标肥价差为-0.4元/kg，压栏增重情绪仍旧较弱。中期，1月~8月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年至26年一季度生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，8月全国能繁母猪存栏数量环比回落4万头至4038万头，9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加4036头，样本综合养殖场9月能繁下降1.7万头至521.34万头，预计9月官方产能进一步下降。需求端，由于双节集中备货后终端需求开始回落。 整体看来，由于集团场为完成出栏计划积极出栏，悲观情绪下散户增量出栏，全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力预计将继续压制现货价格走弱。策略上，预计生猪延续弱势震荡行情，建议继续空配及反套为主，需注意绝对价格偏低情况下的风险控制。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！