策略周报：外部冲击影响有限 中期慢牛趋势未改

周度观点

• 外部冲击影响有限：中美贸易战冲突再起，但市场担忧A股大幅调整。报告认为，与4月贸易战阶段相比，市场环境已显著改善，外部冲击影响有限。主要原因包括：
  1. 出口影响减弱：中国出口保持增长，对美出口占比持续下降（8月降至10%左右），未来关税冲击影响有限。
  2. 市场预期转变：当前市场信心较4月大幅提升，指数波动率下降，投资者对市场走牛预期增强，且市场以“我为主”逻辑为主，对中美博弈逐步脱敏。
  3. 长期优势：中美博弈推动全球贸易格局重塑，中国在稀土、高端制造等领域的优势将占据有利位置，反内卷政策有望重估核心资产，尤其是高科技领域。
• 市场趋势：A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，4000点附近震荡消化后将继续上行，流动性和高科技产业发展两大逻辑未变。策略上建议坚定牛市信心，继续看好中期上行趋势。

品种配置

• 双主线配置：
  1. 大科技板块：核心地位不变，但短期中美博弈可能扰动涉及海外资产的公司，建议加大对自主可控板块配置。
  2. 周期性板块：景气度较好，可作为主线之一，建议关注军工、医药、新能源等行业。
• 高股息红利股：调整后股息收益率吸引力上升，稳健投资者可重点关注。

一周数据

• 市场明显调整，双创领跌，传媒板块跌幅居前，上游原材料板块表现突出。
• 两市换手率回升，融资余额接近历史高位。
• A股整体估值合理，主要指数分位数适中，泡沫轻微。

风险提示

• 经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。