煤炭行业周报：中美两国博弈，煤炭板块韧性强

中美两国博弈，煤炭板块韧性强 【2025.10.6-2025.10.12】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.10.14 连续雨天影响，动力煤价表现偏强。双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，短期看，预计共同支撑煤价走强。 供应整体平稳，焦煤价涨跌互现。本周，下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加10月仍是需求旺季，预计对煤价仍有支撑。 权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数。中美两国相互博弈，中国加强稀土相关物项出口管制，决定将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单，美国政府停摆期间，将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，特朗普宣称自11月1日起，对中国产品征收100%关税等，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大。整体看，有色、煤炭、钢铁等涨幅居前，市场平均成交2.6万亿元，单日融资买入额2880亿上下震荡，煤炭大幅跑赢指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤方面，双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，短期看，预计共同支撑煤价走强。炼焦煤方面，下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加10月仍是需求旺季，煤焦钢总库存位于较低位置，对煤价仍有支撑，短期看，焦煤将延续震荡走势。二级市场方面，中美两国相互博弈，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大，煤炭跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数 本周（2025.10.6-2025.10.12），权益市场涨跌互现，A股高位震荡。中美两国相互博弈，中国加强稀土相关物项出口管制，决定将反无人机技术公司、TechInsights公司及其分支机构等外国实体列入不可靠实体清单，对美船舶收取船舶特别港务费等，美国政府停摆期间，将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，特朗普宣称自11月1日起，对中国产品征收100%关税等，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大。整体看，有色、煤炭、钢铁等涨幅居前，传媒、电子等跌幅居前，市场平均成交2.6万亿元，单日融资买入额2880亿上下震荡，煤炭大幅跑赢指数，具体看，上证指数周收涨0.37%，收报3897.03点，沪深300收跌0.51%，收报4616.83点，煤炭周收涨4.41%，收报2793.56点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(10.24%)、晋控煤业(8.36%)、开滦股份(6.22%)；涨幅最小的公司是：苏能股份(1.46%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：连续雨天影响，煤价表现偏强 本周，动力煤价偏强运行。供需方面，供给侧来看，双节期间大部分煤矿正常生产，只有少数煤矿停产，受连续降雨的影响，部分露天煤矿无法正常产销，当前100家动力煤矿产能利用率达90.4%，环比下降0.2%，产能利用缩减；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨12元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨7元/吨，国庆期间中蒙3大港口闭关，现已正常通关，当前上下游港口库存较为充足，叠加新一轮关税开启，进口煤价优势不明显，进口量或再次受到影响；港口库存方面，受多天连续降雨，以及大秦线开启秋季检修的影响，北港库存调入量和调出量同步下降，且调出量下降显著高于调入量，北港被动累库存，库存量增加到2464.44万吨。需求侧来看，双节期间下游以消耗库存为主，假期叠加降雨，供需关系有点紧张，海运价格环比大幅提升，电煤方面，虽然处于需求淡季，但部分终端已开启冬储，节后采购情绪也相应好转；非电煤方面，随着“金九银十”旺季推进，煤炭补库需求预期继续增加，本周，水泥行业开工率46.6%，环比持平，化工行业煤炭周耗731万吨，环比上升4.5%，化工需求韧性较强；冬储开启和非电煤需求有望强劲，煤价或将继续上涨。 价格方面，本周，动力煤价偏强运行，其中产地煤价小幅下滑，港口煤价继续上涨。双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，供需关系有望收紧，短期看，预计共同支撑煤价走强。 事件方面，国务院总理李强10月8日主持召开国务院常务会议，会议要求，要坚持民生优先，保障好群众生活和冬季取暖用能，提出要改革完善煤电价格市场化形成机制，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。此次国常会要求，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%；对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制，这意味着，此前一直停留在讨论阶段的煤电“基准价+上下浮动”改革，即将落地启动。根据应急管理部的消息，2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，对安全生产进行检查。 1.价格：产地煤价下跌、港口煤价继续上涨 产地动力煤价下跌，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价497元/吨，周度环比下降45元/吨，同比下降161元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价555元/吨，周度环比下降59元/吨，同比下降184元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价5540元/吨，周度环比下降80元/吨，同比下降320元/吨。双节过后，冬储逐步开启，下游采购情绪好转，或带动煤价上行。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价709元/吨，周度环比上涨10元/吨，同比下降158元/吨。大秦线检修，叠加雨天增多，下游供需稍有紧张，致使海运价格提升和港口煤价上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：大秦铁路检修，节后北港库存增加 北方港口增加，调出量下降幅度高于调入量。本周，北港煤炭调入量下降、调出量同步下降，港口库存接近2500万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2464.44万吨，周环比增加179.61万吨，同比增加78.27万吨；日均调入量168.76万吨，周环比下降26.23万吨，同比下降9.61万吨；日均调出量131.21万吨，周环比下降50.23万吨，同比下降50.23吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存增加。部分终端开启冬储，下游库存出现反弹，本周，长江港口库存大幅增加，广州港库存小幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量715万吨，周度环比上涨32万吨，较去年同期上涨209万吨；广州港港口日均动力煤库存量247.03万吨，周环比上涨17.10万吨，较去年同期下降58.69万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗震荡下行，电厂开启补库。秋意渐浓，电煤日耗缩减，但随着国庆佳节来临，终端需求储备将增加。9月27日，电厂煤炭日耗高位震荡下行，库存可用天数维持在16天左右，具体来看，日均动力煤库存量3476万吨，较上周环比增加33万吨，较去年同期增加124万吨，电厂煤炭日耗量进入季节性淡季，日耗煤209.90万吨，较上周环比减少17.70万吨，较去年同期上涨27.30万吨；库存煤可用天数16.60天，较上周提升1.6天，较去年同期减少2.40天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：供应整体平稳，煤价涨跌互现 本周，炼焦煤价涨跌互现。供需方面，供给侧来看，据钢联数据统计，国庆假期期间523家样本矿山开工率为81.89%，较节前回落4.61%，日均产量75.23万吨，减少2.16万吨，双节期间部分煤矿停产，现已逐步恢复正常生产，对整体供给影响有限；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报207.0美元/吨，周环比上涨0.98%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，国庆期间，甘其毛都等三大蒙煤口岸闭关7天，预计影响进口约187万吨，这对焦煤供应形成短期扰动，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1250元/吨，周环比持平。需求侧来看，当前钢材需求旺季已过半程，铁水及热卷产量仍处高位，但钢材市场供需压力仍然偏大，本周，钢厂盈利率56.30%，周度环比下降0.40%，同比下降15.15%，247家高炉开工率84.25%，环比下降0.02%，日均铁水产量241.48万吨，环比小幅下降0.02万吨，仍处相对高位，对焦煤刚需消耗形成一定支撑，由于前期煤价涨幅较大，焦企利润收缩，上周焦企首轮提涨落地，供需关系得到缓和，多数焦企维持正常生产。 价格方面，本周，炼焦煤价涨跌互现。下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加10月仍是需求旺季，煤焦钢总库存位于较低位置，对煤价仍有支撑，短期看，焦煤将延续震荡走势。 事件方面，工业和信息化部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》的通知，提到要稳定原燃料供给，加大铁矿石、炼焦煤等原燃料保供稳价力度，支持钢铁企业与炼焦煤、焦化企业签订长期协议，鼓励进口优质炼焦煤资源。2025年全球铁矿石价格已经跌了19%，现货价跌到80美元/吨，必和必拓却要求新长协价上涨15%，硬扛到109.5美元/吨，理由是“中国需求复苏，这使得国内钢企成本大幅增加，2025年9月30日，中国矿产资源集团向国内买家下达指令，暂停购买所有以美元计价的必和必拓海运铁矿石船货，新合约签署全面停滞，已装船货物也被拦截。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格涨跌互现 产地炼焦煤价稳中有升。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1280元/吨，环比持平，较去年同期下降364元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比上涨70元/吨，较去年同期下降310元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1400元/吨，环比持平，较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1495元/吨，环比上涨50元/吨，较去年同期上涨185元/吨。 CCI-焦煤指数环比涨跌互现。本周，灵石高硫肥煤报收1280元/吨，周环比下降20元/吨；济宁气煤报收990元/吨，周环比上涨30元/吨；柳林低硫主焦煤报收1510元/吨，周环比下降33.33元/吨；柳林高硫主焦煤报收1280元/吨，周环比持平。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存下降，铁水产量高位回落 上游库存环比小幅下降。本周，上游六大港口库存微降，日均炼焦煤库存量292.95万吨，周环比下降0.08万吨，较去年同期下降105.04万吨。从整体来看，港口库位于低位震荡阶段。 下游库存环比下降。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存上升到819.13万吨，周环比下降69.29万吨，同比上涨86.43万吨；247家钢厂炼焦煤库存780.92万吨，周环比下降7.34万吨，同比增加59.94万吨。下游钢厂利润收窄，焦炭首轮提涨提降全面落地，焦煤下游及中间环节的采购积极性降低，