国际市场
- 供需形势：USDA 9月报告显示全球棉花库消比预估61.6%，环比减少1.1%，同比减0.6%。全球产量预计2562万吨，同比减34万吨；消费预计2587万吨，同比减7万吨；贸易量预计952万吨，同比增12万吨；期末库存预计1593万吨，同比减20万吨。
- 天气与调整预期：NOAA显示未来几个月全球可能从ENSO中性过渡到拉尼娜，但鉴于北半球棉花已收获，其对全球棉花产量影响多以提升为主。IMF下调2025年全球经济增长预期，消费增长预期较低。
- 美国市场：截至9月22日，美棉优良率47%，吐絮率60%，收割进度12%。USDA 9月报告小幅上调美棉产量至287.8万吨。美棉累计签约出口92.5万吨，签约进度35.5%，偏慢于往年。
- 巴西市场：巴西新棉收获已近尾声，产量预计393.5万吨，同比增加6.5%。出口预期值高达311万吨，再创近年新高，但8月实际出口量低于预期。
国内市场
- 供需平衡表：农业农村部及USDA均预期新棉年度同比丰产，消费同比减弱，期末库存存在分歧。
- 新季种植：预计2025年新疆棉花总产741.5万吨，同比增幅8.2%。内地棉区生产数据暂稳定。籽棉开秤价预期6.0-6.4元/公斤，主流种植成本约7.0元/公斤。轧花厂风险偏好改变，抢收情绪弱。
- 进口规模：2025年1-8月进口棉花约59万吨，同比减少72.6%。8月进口约7万吨，环比增加40%。后续进口量预计将保持小幅走高趋势，但总体偏低。
- 库存：截至9月底，全国棉花商业库存127.18万吨，环比下降12.92万吨。全国仓单数量折算棉花约12万吨，低于同期。纯棉纱、坯布、厂内涤棉纱库存水平略低于同期。
- 下游需求：截至9月30日，纺纱厂开机率为66.6%，低于同期；织布厂开机率为37.8%，低于同期。纺企订单天数为15.42天，低于同期。内地企业利润不佳，拖累开机进度；疆内纺企利润尚好，开机率较高。8月规上服纺企业累计利润同比-20%。
- 零售与成交：8月限额以上服装零售总额同比增长3.1%，1-8月同比增长2.9%。轻纺城棉布成交量低于同期，柯桥面料价格指数低于同期。
- 服纺出口：2025年1-8月，纺织服装出口1972.7亿美元，下降0.2%。8月服纺产品出口至美国金额环比减少4.31亿美元，美国服装零售商及批发商库存水平较疫情前略高，但库销比有所改善。
- 竞品价格：棉纱-短纤价差处于中下水平，棉花市场跟涨跟跌并不明显，中长期竞品压力客观存在。
行情展望
- 国际市场：ICE棉价受中国进口市场缺席、美棉出口需求偏弱、宏观预期反复等因素影响，短中期表现受限。中长期存重心小幅改善预期，但需持续跟踪外围宏观因素。
- 国内市场：Q4棉价不乐观，但底部空间需谨慎。新棉产量高、公检上市进度早、轧花厂风险偏好改变等因素限制阶段性棉价。中长期看，进口棉数量低、商业库存低、下游潜在补库需求或改善消费，棉价或“先抑后扬”，重心改善高度或仍较保守，需跟踪新年度产业政策。
