核心观点与关键数据
- 供给评价：全球食糖供应趋向宽松，巴西压榨产能逐步提升，新榨季预期高产；北半球天气正常，产量前景良好。未来供给有明显改善预期。
- 需求评价：全球糖市维持需求旺盛，但高糖价或抑制消费，人口增速低，食糖消费难以大幅上涨。
- 库存评价：全球食糖维持偏紧格局将逐步改善，国内基本收榨，库存开始去库，但进口糖未来将逐步到港。
- 利润评价：进口利润修复，糖浆政策传言改善国产糖厂利润。
重点变化
- 原糖10合约交割量约152万吨，主要接货方为中粮国际与路易达孚，大部分糖为巴西糖。
- 巴西9月上半月压榨量、产糖量同比增幅较大，但糖醇比和单产环比幅度收窄。
- 国内节假日期间台风麦德姆对广西主产区作物造成破坏，部分甘蔗出现倒伏，需关注具体影响。
偏差视点
- 国际方面：UNICA数据显示巴西维持较高压榨产能，但糖醇比环比降低，市场解读为中性偏多。盘面反弹至16.7美分套保压力位，后期需关注巴西榨季瘦尾风险。原糖下方存在乙醇成本支撑，但受制于卖压和巴西糖厂空单套保盘。
- 国内方面：市场因台风和洪水影响短暂反弹，但宏观情绪主导，盘面回撤至5500元以下。盘面面临进口到港压力和含糖替代品放量压力，但广西集团工业库存较低，甜菜糖厂开榨延迟，现货价格呈现抵抗式下跌。盘面呈现上有压制下有支撑的震荡格局。
预期偏差
- 气温与降水量：全国大部分地区气温较往常偏高，云南、广西降水偏多；印度产区降水量偏多，利于改善土壤湿度；巴西产区天气偏干，利于压榨但不利于作物恢复。
- 汇率：雷亚尔贬值，美元兑雷亚尔汇率累计贬值3.34%；卢比震荡，美元兑印度卢比汇率累计贬值0.08%。
研究结论
- 短期：原糖市场在利空已充分交易前提下，市场解读为中性偏多，但需关注巴西榨季瘦尾风险。国内市场因台风和洪水短暂反弹，但宏观情绪主导，盘面回撤至5500元以下，呈现震荡格局。
- 中期：盘面在北半球压榨前将受乙醇价格支撑。国内盘面价格将跟随补充缺口的糖源成本波动，进口利润修复仍是未来半年主基调。
- 长期：全球食糖供应在高利润刺激下逐渐扩充，纽糖长期将持续下探巴西乙醇成本，纽糖继续走长熊。国内盘面价格将跟随补充缺口的糖源成本波动，随着巴西产量明朗，进口利润修复将形成国内价格上沿。
