钢材铁矿周报：结构化矛盾显著 宏观情绪压制上方空间

2025年10月12日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，但供应亦同比小幅下降；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。整体而言钢材供需矛盾有限，结构性分化明显。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。宏观方面中美博弈烈度边际加大，预计本周期现价格或将承压。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降0.3万吨，同比增4%。第一轮焦炭提涨落地，后续提涨存在博弈。钢厂利润分化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于历史同期均值。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。宏观方面中美博弈烈度边际加大，预计本周期现价格或将承压。 本周交易策略： 单边：建议观望，螺纹空单持有逻辑：弱现实格局难改，反内卷情绪退潮套利：观望为主逻辑：产业矛盾有限风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比（9月30日至10月11日，下同）上涨40/下跌10元/吨，主力合约贴水环比上升8/下降41元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨10/下跌10元/吨，活跃合约贴水分别下降22/42元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨9/8元/吨，期货贴水分别下降5/6元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材、钢坯出口利润企稳，铁矿进口利润下降 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比下降3%，同比下降1%（上周下降14%） 建材日度成交同比下降4% 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际小幅上升符合季节性规律，绝对水平仍位于历史同期最低 乘用车销售（三周均值）环比上升40%，同比下降1%，9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35，位于历年同期中等水平 乐从冷热价差环比上升40元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需季节性下降 螺纹、长材库存季节性垒库，垒库速度为历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，但仍维持历史同期次高水平 卷板库存环比季节性上升且垒库幅度创历史同期最高 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存垒库速度创历史同期最高水平 小样本长材产量环比下降6万吨至289万吨，同下降12%；板材产量环比上升2万吨至574万吨，同比上升7% 四大材供应环比下降4万吨（0.5%）至775万吨，同比下降1%（上周上升1%） 短流程钢厂利润环比持平，产能利用率上升0.2百分点 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比涨10元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比下降，仍接近历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗小幅，节后补库力度或有限 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升24万吨至1.4亿吨，较去年同期低1081万吨 澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第一轮提涨落地，后续提涨存在阻力 •中国再对超硬材料、中重稀土、锂电池等相关物项实施出口管制,对高通发起反垄断调查,对美船舶收取船舶特别港务费，反制美对华船舶征费•中国国庆中秋长假全国人员流动规模创新高，消费表现逊于“五一”假期•特朗普声称11月1日起对华加征100%关税并实施“关键软件”出口管制，美股油价大跌•美联储会议纪要:多数官员支持年内再降息，但仍警通胀上行风险•日本公明党宣布退出执政联盟，高市早苗出任首相之路前景不明 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 数据来源：WIND 下周主要宏观数据/事件一览（续） 数据来源：WIND 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼