供应略显宽松，工业硅偏弱震荡

供应略显宽松，工业硅偏弱震荡 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，中美关税有再次升级的风险，全球市场避险情绪抬升拖累国内工业品市场情绪，但9月制造业PMI逼近荣枯线，工业企业利润同比增速大幅回升，扩张型的财政政策及落实落细适度宽松的货币政策基调将继续呵护我国经济，光伏供给侧改革将进一步全面深化并落到实处，我国经济企稳向好的长期势头并未发生改变。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端，新疆地区开工率稳步升至7成，川滇地区丰水期产量高于往年同期，甘肃和内蒙新增产能投放减速，供应端呈稳步复苏态势，社会库存高位震荡。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫需求端来看，多晶硅产量不减反增10月排产环比仍将上行，硅片厂商排产计划略有分期静待组件出口退税政策落地，电池价格重心上移但新签订量有所萎缩，组件受光伏装机全面减速影响提价止步不前，但未来对晶体硅退役组件的回收部分龙头企业已提前布局；传统行业中，有机硅开工率下滑主因终端需求尚未全面复苏，铝合金产量小幅增长主因加工费回升刺激企业生产意愿，预计10月工业硅虽难以表现出较强需求韧性，但总体供需结构将走向新平衡。整体预计10月工业硅期价将在新平衡周期的重塑下保持震荡企稳，关注反内卷政策的落实情况。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险点：西南平水期减产，反内卷政策不及预期 目录 一、2025年9月工业硅行情回顾...............................................41、工业硅期价区间震荡..................................................................................................42、现货市场震荡运行......................................................................................................5二、宏观经济分析............................................................61、央行加强逆周期调节落实适度宽松，8月工业企业利润增速大幅回升...............6三、基本面分析..............................................................71、北方产量缓慢回升，川滇地区丰水期产能释放强劲..............................................72、8月出口保持平稳增长...............................................................................................93、9月社会库存高位震荡.............................................................................................104、多晶硅减产幅度不及预期，硅企生产利润扭亏为盈............................................11四、行情展望...............................................................14 图表目录 图表1工业硅期货价格走势.........................................................................................................5图表2通氧#553现货价格走势....................................................................................................6图表3不通氧#553现货价格走势................................................................................................6图表4 #421现货价格走势.............................................................................................................6图表5 #3303现货价格走势...........................................................................................................6图表6中国PMI指数....................................................................................................................7图表7中国PMI指数分项............................................................................................................7图表8新疆地区产量.....................................................................................................................8图表9云南地区产量.....................................................................................................................8图表10四川地区产量...................................................................................................................9图表11工业硅国内总产量...........................................................................................................9图表12工业硅行业开工率...........................................................................................................9图表13工业硅生产成本与毛利润...............................................................................................9图表14工业硅主流牌号现货价格.............................................................................................10图表15工业硅出口量及增速变化.............................................................................................10图表16工业硅社会总库存.........................................................................................................10图表17广期所工业硅仓单库存.................................................................................................10图表18多晶硅产量当月值.........................................................................................................13图表19有机硅DMC产量当月值..............................................................................................13图表20多晶硅主流牌号出厂价.................................................................................................13图表21铝合金产量当月值.........................................................................................................13图表22有机硅DMC现货价格..................................................................................................14图表23有机硅行业月度开工率.................................................................................................14图表24光伏装机量当月值.........................................................................................................14图表25房地产开工施工和竣工增速.........................................................................................14 一、2025年9月工业硅行情回顾 1、工业硅期价区间震荡 2025年9月，工业硅整体呈区间震荡走势，主力2511合约整体运行区间在8215-9325元/吨之间，价格重心较上月总体持平。宏观面上，我国工业企业利润增速修复明显，反内卷政策效应进入兑现期，光伏上中游企业生产利润持续改善，但多晶硅价格高位回落对市场情绪有所拖累。中国9月制造业PMI升至49.8，制造业生产活动持续加快，市场需求景气度有所回升，8月工业企业利润同比大幅增长20%，反内卷政策效应逐步显现，一线城市楼市政策持续加码，央行三季度会议工作报告提出要落实落细适度宽松的货币政策，财政端继续实施扩张型政策提前超额增发专项债扶持经济。基本面来看，新疆地区9月开工率升至65%，川滇地区丰水期开工率复苏有限，截止9月底，全国开炉数升至311台，月环比增加23台，主因新疆等地区依托自备电厂等获得成本优势，开工率持续上升，而甘肃和