中信机械开山股份重点推荐地热业务逻辑理顺进入发展快车道开山独立

开山股份的核心业务逻辑清晰，目前进入发展快车道。公司独立研发的全球首创螺杆膨胀发电机技术在地热发电领域具有显著优势，相较于Ormat的轴流ORC技术和日本的蒸汽轮机技术，其发电效率更高、资源利用效率更高、灵活性更强、成本更低。经过7-8年的发展，该技术已从0到1完成突破，未来有望引领全球地热能开发。地热业务竞争格局良好，全球仅4-5家企业具备相关技术，开山竞争优势明显。远期假设下，开山有望占据50%市场份额，实现每年1GW装机量，对应140亿元收入、15%净利率和20亿利润。

磁悬浮压缩机/无油螺杆压缩机业务加速突破，国产替代空间巨大。AIDC磁悬浮压缩机及无油螺杆压缩机市场规模超百亿级，目前主要市场份额被海外龙头阿特拉斯、江森自控等占据，国产替代潜力巨大。2024年公司压缩机海外营收约11亿元，占压缩机板块收入比例38%，未来随着海外布局完善和产品结构高端化，压缩机板块毛利率有望持续提升。

公司积极探索螺杆膨胀发动机在SMR（核小堆）领域的应用，与美国公司Deep Fission合作。SMR作为新一代核裂变反应堆，将为快速增长的数据中心和AI能源需求提供重要补充，美国已掀起SMR投资热潮。根据美国能源部预测，2050年全球核能装机需达当前三倍，其中SMR小堆将占新增容量的三分之一，发展空间约3亿千瓦，对应发电设备总投资额约5000亿美金。预计2025-2030年为SMR商业示范期，2030-2040年为商业化期，未来十年将迎来小型反应堆发展机遇。

开山是一家拥有核心技术、产品定位高端、踏实做事的公司，主要业务为压缩机、地热发电及产业应用，已从0到1完成突破，目前进入收获期，业务和业绩向上拐点明确。公司重视全球化布局，2024年海外收入占比达45%（压缩机26%，地热发电19%），重点服务于北美、欧洲、中东以及“一带一路”国家。