酵母原料糖蜜价格周期复盘与新榨季展望20251008

核心观点与关键数据

糖蜜价格趋势及供需平衡分析
2012-2018年国内糖蜜价格波动剧烈，涨幅最高达60%-70%，跌幅近40%。2019-2020年因供给端弹性下降及多因素共振，价格波动加剧。2022-2023年受大事件影响，价格维持高位。未来供给端弹性提升（水解糖规模化应用），需求端稳定（酵母、酒精、饲料需求高位但寡头限制增量），预计价格稳中有降。

2023-2024年国内糖蜜价格趋势

• 供给端：广西糖料种植面积扩张5%，华北甜菜种植面积增10%，总种植面积扩张6%-7%。亩产受极端天气影响但长期提升，总供给扩张4%-5%。预计25-26榨季新增糖蜜供给约15万吨。
• 需求端：酵母需求高位运行但增量受限，酒精厂需求随价格下降反弹，饲料端受禽畜养殖低景气度影响。当前价格PDI 1000-1100元/吨，同比降10%。

价格趋势预测

• 25-26榨季供需平衡显示供过于求，价格稳中向下，预计跌破1000元/吨（同比降约10%）。
• 价格支撑点：900-950元区间（酵母高利用率及替代品经济性），过低会引发供需错配。
• 酒精领域影响：糖蜜酒精厂需求提供支撑，木薯干替代价格分水岭约930-950元。

海外市场对比

• 俄罗斯价格约200-300元/吨，埃及价格上升，东南亚（印尼）价格与国内华南区域相近。
• 中长期看，海外价格受政策与地缘政治影响或下降，利好国内市场。国内价格受政策、产地因素影响略高，未来或下降。

关键结论

• 糖蜜价格周期新特征：供给弹性提升（水解糖规模化）与需求调整（下游景气度减弱）。
• 新榨季供给扩张压制价格，但技术迭代和种植面积恢复支撑供给改善。
• 价格预计稳中向下，但900-950元存在支撑区间，避免极端下跌。