逢调整参与反弹

证券研究报告 固收定期报告/2025.10.12 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——反弹已经展开，考虑逢调整参与 9月25日以来10年国债期货震荡反弹、周五在60日均线附近遇阻回落。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com T2512周一可能涨超9月17日高点108.165，在此情况下考虑当前为5月以来下跌的第四浪反弹，可以考虑逢低参与反弹。上方首先关注第一浪低点108.41附近的阻力情况，如果这一位置被突破，季线角度来看关注108.93附近阻力，未来反弹结束后可能仍有调整，当前逢低参与反弹为宜。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 国债期货数据跟踪——整体上涨，正套参与仍需等待时机 1.《利率|中美贸易摩擦与债市空间》2025-10-122.《 流 动 性|又 逢 季 初 和 贸 易 摩 擦 》2025-10-113.《高频｜内需待提振，外需有隐忧》2025-10-11 本周国债期货整体上涨、仅TS出现下跌。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体回落、仅TS2512成交量上升。从成交量/持仓量来看，各期限均下降、TS2512回升。 本周2512合约CTD净基差全线上行，IRR整体回落。当前IRR整体处在1.3%-1.4%附近，对比资金利率仍然偏低，正套策略参与价值有限，可以等待更好的参与时机。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512三季度收阴...........................................................................................3图2：T2512在9月收出十字星.................................................................................3图3：T2512周线站上MA5均线...............................................................................4图4：T2512日线可能为5月以来的第4浪反弹............................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货12-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 T2512在三季度收出阴线，9月收出十字星，9月25日以来延续反弹，当前反弹级别有扩大的可能。9月25日以来T2512持续反弹，10月10日反弹至60日线遇阻，但周六现券表现较好，如周一盘前无显著波动，T2512可能进一步上涨，9月25日最低价可能成为阶段性低点。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 由于周六国债现券利率显著下行，T2512周一可能涨超9月17日高点108.165，完全回撤前一个下跌波段，前期调整可能已经在9月25日结束，当前为5月以来下跌的第四浪反弹，可以考虑逢低参与反弹。在周一涨超108.165的情况下，考虑7月7日至9月25日为5月初以来下跌的第三浪，这一浪出现了延长、走出了九个波段，其中第五浪为终结倾斜三角型，整体波浪划分如图4，后续首先关注第一浪低点108.41附近的阻力情况，如果这一位置被突破，季线角度来看关注108.93附近阻力，未来反弹结束后可能仍有调整，当前逢低参与反弹为宜。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 节后国债期货整体上涨。截至10月10日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.354、105.650、107.980、113.97元，较节前分别变化-0.018、+0.020、+0.135、+0.07元。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体回落、仅TS2512成交量上升。从成交量/持仓量来看，各期限均下降、TS2512回升。 截至10月10日，国债期货2512合约持仓量表现分化，TS、TF下降，T、TL上升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至10月10日，各期限国债期货2512合约CTD净基差全线上行，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为+0.01、0.00、+0.02、+0.01元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.37%、1.42%、1.33%、1.41%，各期限均下行，整体来看当前IRR水平对比资金利率不高，正套策略参与价值有限，可以等待更好的参与时机。 本周2512-2603合约价差表现分化，5年、10年价差下降，2年、30年价差变化不明显。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种 可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客