国债期货早报：国债招标好于预期，期债先抑后扬

日度报告 1 2017年6月8日 星期四 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货近交割月合约T1706合约收盘报94.50元，跌0.00元或0.00%，成交0手。国债期货主力合约T1709合约报94.94元，涨0.11元或0.12%，成交56291手。国债期货T1712合约报94.89元，涨0.115元或0.12%，成交1019手。5年期国债期货近交割月合约TF1706合约报97.30元，跌0.10或0.10%，成交83手。国债期货主力合约TF1709合约报97.63元，跌0.065元或0.07%，成交13681手。国债期货TF1712合约报97.58元，跌0.02元或0.02%，成交167手。 资金面方面，货币市场利率涨跌不一。银行间同业拆借1天期品种报2.8129%，跌3.2个基点；7天期报3.1484%，涨13.14个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7823%，跌6.42个基点；7天期报2.9381%，跌0.41个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘低开后不断震荡走低，午盘直线拉涨，跌幅收窄，尾盘10年期债小幅收涨，5年期债小幅收跌。现券方面，5年期收益率小幅上行，10年期收益率微幅上行，IRS小幅下行。昨日由于对各400亿元1年期和10年期国债招标的悲观预期，期债早盘跌幅不断扩大，后随着招标结果公布，虽然招标利率高于二级市场但好于预期，且10年国债投标倍数接近3倍，期债直线拉涨跌幅收窄；央行进行7天期400亿元，14天期500亿元，28天期900亿元逆回购，利率持平于前期，净回笼600亿元，短期限资金利率小幅下行，跨月资金利率继续走高。 操作上，长期投资者可逢低做多但需承担较大波动，短期投资者轻仓多TF空T（2:1），仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 国债招标好于预期，期债先抑后扬 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价97.30597.64097.510收盘价97.30097.63097.580最高价97.30597.66597.585最低价97.20097.41097.400结算价97.27097.58097.550涨跌-0.100-0.065-0.020涨跌幅（%）-0.10-0.07-0.02成交量8313,681167持仓量70835,1221,008仓差-7395324品种T1706T1709T1712开盘价0.00094.73094.680收盘价94.50094.94094.890最高价0.00095.01094.935最低价0.00094.49094.510结算价94.29094.87594.820涨跌0.2550.1100.115涨跌幅（%）0.270.120.12成交量075,3521,019持仓量53556,2913,303仓差0-197102日度报告 日度报告 2 债市要闻 【财政部两期国债中标利率均高于二级市场水平，需求偏弱】 财政部两期国债中标利率均高于二级市场水平，需求偏弱。交易员透露，财政部1年期附息国债中标利率3.6695%，投标倍数1.78；10年期附息国债中标利率3.6985%，投标倍数2.90。 当日，市场将再次迎来1年、10年国债发行的考验，需要提示的是，此次发行规模合计800亿（1年、10年各400亿），创出2009年以来新高。 6月6日，1年、10年期国债到期收益率中债估值分别为3.5158%、3.6328%。 国君固收表示，国债供给压力几乎在很大程度上“抵消”了MLF增量投放的边际贡献，考虑到银行的超储率水平仍处于偏低的水平，如果央行没有进一步流动性投放辅助承接，二级市场仍将面临来自一级市场的冲击。 【Shibor多数上行，1个月Shibor涨6.71bp报4.4304%】 周三（6月7日），Shibor多数上行，跨月品种仍大幅攀升。隔夜Shibor跌3.29bp报2.8090%，7天Shibor跌0.40bp报2.8919%，1个月Shibor涨6.71bp报4.4304%，1年Shibor涨0.69bp报4.3991%。 【债券投资人尴尬的回售选择：“13弘昌燃气债”兑付打六折】 6月6日，“13弘昌燃气债”的投资者将迎来回售登记期。然而，该期债券的投资者最近并不好过。日前从相关人士处获得的一份文件显示，信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司（以下简称“弘昌燃气”）给“13弘昌燃气债”的机构投资者发函称，“每家机构在收取上年度利息后，预计可以获得本期债券面值6折的本金兑付”，同时还称，“不接受本方案或拖延时间等待解决是无法实现的。此外，公司也无法兑付受偿部分本金然后追索剩余本金的回售要求”，落款时间为2017年6月1日。 6月6日，本报多次致电弘昌燃气，询问相关文件的情况，但尚未得到回复。 “13弘昌燃气债”是弘昌燃气于2013年6月20日发行的一期公司债，规模为7亿元，期限为7年，其中第四年投资者享有回售选择权，交易场所包括上交所和银行间市场，主承销商为广州证券。 6月6日，本报以投资者身份致电广州证券相关负责人，该人士表示对于本期债券仅能兑付面值6折以及今年是否会按时付息的情况“不清楚”，此后则未作出更多解释。 根据发行说明书，如果“13弘昌燃气债”投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为2017年6月20日。 日度报告 3 按照规定，发行人弘昌燃气应于6月20日前的第10个工作日发布关于是否上调本期债券票面利率以及上调幅度的公告和本期债券回售实施办法的公告。公告发出后，选择回售的投资者则需在公告期5个工作日内进行登记。 价差跟踪 表1：跨品种价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 表2：跨期价差跟踪表（非移仓换月阶段） 价差合约当季下季(主力)隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.982.7052.73-0.310.03-0.5850.055前值3.1552.8652.825-0.2950.095-0.5850.055变动-0.175-0.160-0.095-0.015-0.0650.0000.000跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）价差合约现值前值变动TF跨期价差（当季-下季结算价）T跨期价差（当季-下季结算价）当季-下季当季-下季-0.31-0.295-0.015-0.585-0.5850.000 日度报告 4 可交割券及CTD概况 表3：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表4：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1150026.IB3.59005.37811.00234.63921.72120015.IB3.60005.21371.01774.6161.43150014.IB3.61025.09041.01324.4701134170007.IB3.61254.85211.00544.04239.15160021.IB3.58444.37260.97692.80434序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.67009.68221.03264.097921.92150023.IB3.65008.36160.99931.25290.13160023.IB3.56009.41370.97610.577934170006.IB3.72006.77811.0115-0.4277185070013.IB--10.19731.1295---- 日度报告 5 投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。