黄金稀土或再迎高光时刻

——有色钢铁行业周观点（2025年第41周） 核心观点 ⚫部分投资者的观点：假期补涨行情后，有色板块的行情或暂告一段落。由于假期金价与铜价大幅上涨，节后首个交易日（2025年10月9日）铜、黄金、稀土板块呈现大幅上涨的补涨行情。而后上周五市场普遍下跌，其中有色板块跌幅较大，部分投资者认为有色板块的行情或暂告一段落。 ⚫我们不同的观点：黄金稀土或再迎高光时刻，关注铜板块逢低布局的机会。上周五晚特朗普宣布大幅提高关税等措施，市场风险偏好大幅下降，但黄金受益于短期避险因素支撑与中期法币信用恶化逻辑，金价上行并站稳4000美元大关。新一轮出口管制下，稀土永磁或成本轮中美谈判关键内容，板块战略价值再迎催化。此外，我们坚定看好基本面推动下铜价中期上升，建议积极关注铜板块逢低布局的机会。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫黄金：法币信用恶化与避险双重利好驱动，持续看好黄金价格上行。法币信用方面，除美元信用持续恶化的中期逻辑外，欧元区主要国家经济及预期下行使得欧元转弱，日本新首相财政货币宽松预期带来日元贬值，主要经济体法币信用黄昏推升金价持续上行。避险因素方面，上周五晚特朗普宣布大幅提高关税等措施，导致风险资产下跌，VIX与黄金上涨。我们认为特朗普此举主要是为月底APEC元首谈判创造筹码，但短期确实推升了市场的避险需求，推动金价上行并站稳4000美元大关，矿产金企业利润有望随金价中枢持续上行而走高。 李一涛执业证书编号：S0860124120001liyitao@orientsec.com.cn021-63326320 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫稀土：物项和技术出口管制升级，板块战略价值再迎催化。10月9日商务部公布的稀土技术出口管制较此前明显升级，管制范围从产业链上游开采冶炼分离扩展至中下游金属、磁材及回收领域，管制内容从技术扩展到设备与生产线。短期来看，我们认为此次稀土出口管控升级既是对美国对华半导体管制升级措施的有力回应，也是为月底APEC元首谈判创造强有力的筹码，稀土战略价值再度迎来催化，板块或再迎高光表现。中期来看，我国稀土出口管制措施或将继续坚定外国建立稀土冶炼分离生产线的决心，外国政府对稀土价格的保底价格有望进一步提升，国内稀土价格也有望同步上行。 AI发展为何离不开金属软磁粉芯：——AI新材料行业深度12025-10-09 迎接金铜非线性变化的新时代：——有色钢铁行业周观点（2025年第39周）2025-09-29降息博弈已落地，有色钢铁再出发：——有色钢铁行业周观点（2025年第38周）2025-09-22 ⚫铜：坚定看好基本面推动下铜价中期上升，积极关注铜板块逢低布局的机会。上周五夜盘伦铜价格受市场风险偏好下行影响，出现较大幅度的下跌。但中期来看，由于中期供需格局变化，对于铜价来说10000美元大关已由压制转为支撑。并且继自由港Grasberg矿难后，泰克资源也宣布因尾矿工程建设进度延长和矿石品位下降等原因年内第二次下调旗下QB和HVC矿产量指引，合计已下调25年产量指引7.5-8.5万吨，下调26年产量指引7.5-8万吨，且若QB矿建设工作进度不及预期可能导致26-27年铜矿生产的进一步中断。我们认为，在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，坚定看好基本面推动下铜价中期上升，积极关注铜板块逢低布局的机会。 投资建议与投资标的 ⚫黄金板块：建议关注黄金子公司拆分上市，电积铜成本环比下行，明年铜矿增量较大的全球铜金矿企龙头紫金矿业(601899，买入)。其它黄金标的：中金黄金(600489，未评级)。 ⚫稀土板块：建议关注三季度生产成本进一步下降，业绩环比上涨的全球稀土产业龙头北方稀土(600111，买入)，同时建议关注通过灵活的原材料库存管理策略，业绩持续高增长的金力永磁(300748，买入)。 ⚫铜 板 块 ：铜 陵 有 色(000630， 未 评 级)、 洛 阳 钼 业(603993， 未 评 级)、 江 西 铜 业(600362，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。 目录 1.核心观点：黄金稀土或再迎高光时刻..........................................................5 1.1部分投资者的观点：假期补涨行情后，有色板块的行情或暂告一段落..........................51.2我们不同的观点：黄金稀土或再迎高光时刻，关注铜板块逢低布局的机会..................51.3黄金：法币信用恶化与避险双重利好驱动，持续看好黄金价格上行.............................51.4稀土：物项和技术出口管制升级，板块战略价值再迎催化...........................................51.5铜：坚定看好基本面推动下铜价中期上升，积极关注铜板块逢低布局的机会...............5 2.钢铁：盈利短期承压，成本托底下钢价存在支撑.........................................7 2.1供需：铁水产量小幅回落，传统旺季需求端改善有待验证............................................72.2库存：社会与钢厂库存整体上升...................................................................................82.3盈利：成本小幅上行，钢材盈利承压............................................................................92.4钢价：价格延续弱稳格局，结构性分化明显...............................................................10 3.新能源金属：进入传统消费旺季，固态电池带动能源金属........................11 3.1供给：2025年8月碳酸锂产量同比大幅上升.............................................................113.2需求：8月新能源乘用车产销量维持同比高增长，后续行业或转向高质量发展..........113.3价格：锂持稳、钴走强、镍小幅上行..........................................................................12 4.工业金属：降息落地短期利好出尽，金属价格或呈现震荡.........................14 4.1供给：2025年7月全球精铜产量攀升，供给增速不及需求........................................144.1.1铜TC/RC环比上升，2025年7月全球精铜产量同比上升144.1.2铝供给：2025年9月电解铝开工率微涨，后续上行空间或存局限154.2需求：2025年8月中国PMI环比微幅上升，制造业活动有望持续恢复.....................164.3库存：铜库存，铝库存整体分化.................................................................................164.4成本与盈利：原料价格基本持平，8月主要省份单吨成本普遍上升致使盈利显著收窄174.5价格：铜铝价格整体上涨...........................................................................................18 5.贵金属：联邦政府停摆推动金价上涨........................................................19 5.1金价环比明显上涨，非商业多头持仓环比微幅上升....................................................195.2利率与通胀：美债收益率微幅上升，核心CPI环比持平.............................................19 6.板块表现：周期板块走强，有色与钢铁涨幅居前......................................20 投资建议......................................................................................................22 风险提示......................................................................................................22 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................7图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................7图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................7图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................8图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................8图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................9图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................9图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）.........................................................10图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）...........................................................................10图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）...........