豆粕：贸易摩擦忧虑再度升温，盘面或反弹，豆一：反弹震荡

豆粕：贸易摩擦忧虑再度升温，盘面或反弹 豆一：反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 国庆前后（09.29-10.10），美豆期价涨跌互现，期价上涨主要因为中美谈判希望（10月1日美国总统特朗普表示，他将在四周后与中国国家主席习近平会面，大豆贸易将成为核心议题）和美国政策支持（10月2日美国财长贝森特表示，美国政府将为美国农民、特别是大豆种植者推出支持性政策）；期价下跌主要因为中美贸易摩擦忧虑再度升温（10月10日特朗普表示，没有理由按计划在两周后在韩国与中国领导人会面；随后，特朗普宣布将从11月1日起对中国商品加征额外100%进口关税）。从周K线角度，10月3日当周，美豆主力11月合约周涨幅0.3%；10月10日当周，美豆主力11月合约周跌幅0.98%。 国庆前后（09.29-09.30、10.09-10.10），国内豆粕期价偏弱，豆一期价偏强。豆粕方面，主要交易中美缓和、中加缓和。豆一方面，盘面偏强主要因为国内政策支持预期、国庆期间美豆价格上涨带动。东北产区新豆现货价格稳中偏弱。从周K线角度，10月10日当周（节后两个交易日），豆粕主力m2601合约周跌幅0.2%，豆一主力a2511合约周涨幅0.66%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 国庆前后（09.29-10.10），国际大豆市场主要基本面情况：1）9月30日USDA季度库存报告略偏多。报告显示，截至9月1日，美国大豆库存3.16亿蒲，低于去年同期的3.42亿蒲，也低于市场预期的3.23亿蒲。2）10月1日起美国政府停摆，美国农业部相关报告暂停发布，影响不大。10月1日起，美国政府进入停摆状态，美国农业部相关报告（如10月月度供需报告、周度作物生长报告、周度出口销售报告等）暂停发布。该事件影响不大，2018年底~2019年1月美国政府停摆，2019年1月USDA供需报告也没有发布。此外，目前美豆和国内豆粕盘面围绕贸易事件交易，对基本面数据交易有限。3）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至10月11日当周，11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比持平、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。4）新作巴西大豆种植进度较快，影响略偏空。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至10月2日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约9%，去年同期4.5%。5）巴西大豆主产区天气预报：据10月10日天气预报，未来两周（10月11日～10月25日），巴西大豆主产区降水基本正常、气温略偏高，影响中性。 国庆节后（10.09-10.10），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至10月10日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约17.7万吨，前一周日均成交约7万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至10月10日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.2万 吨，前一周日均提货量约17.4万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至10月10日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-0.5元/吨，前一周约7元/吨，去年同期约48元/吨。4）库存：节前豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至9月26日当周，我国主流油厂豆粕库存约106万吨，周环比降幅3%，同比降幅约6%。5）压榨：大豆压榨量周环比大幅下降，下周预计大幅上升。据钢联预估（125家油厂），截至10月10日当周，国内大豆周度压榨量约129万吨（前一周176万吨，去年同期154万吨），开机率约36%（前一周49%，去年同期44%）。下周（10月11日～10月17日）油厂大豆压榨量预计约217万吨（去年同期206万吨），开机率61%（去年同期59%）。 国庆节后（10.09-10.10），国内豆一现货主要情况：1）东北产区豆价小幅下跌。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3820～3920元/吨，较节前下跌40～120元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5120～5260元/吨，持平节前；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4340～4520元/吨，较节前下跌160～280元/吨。2）东北产区新豆供应增加、市场要货尚可、农户有惜售心理。据博朗资讯，国庆假期晴好天气居多，有利于新豆水分下降及收割推进。新豆收获面积扩大后，市场面临集中供给压力，新豆收购价格较节前略有下滑。市场要货积极性尚可。基层毛粮收购价3440～4300元/吨不等，以质论价、根据运距远近有所差别，农户在3440～3600元/吨一线表现出惜售心理。3）销区需求分化，市场谨慎。据博朗资讯，北方市场国产大豆走货尚可，终端豆制品需求略有提升；南方多地气温依然较高，豆制品需求好转仍需等待。下游市场采购谨慎，经销商走货不快。 下周（10.13-10.17），预计连豆粕和豆一期价反弹震荡，因中美贸易摩擦忧虑升温。豆粕方面，盘面仍交易贸易事件。由于周末美国重新升级关税、中美贸易摩擦忧虑再度升温，而国内豆粕盘面从8月下旬开始就持续交易“中美贸易摩擦缓和”，目前预期发生变化、预计豆粕反弹。豆一方面，虽然新豆上市、现货价格偏弱，但跌幅有限，且盘面在前期已经提前下跌，所以目前盘面交易节奏可能转向“国内政策支持预期”。此外，中美贸易摩擦忧虑再度升温，也有利于国内大豆价格情绪偏多。需要注意，由于贸易事件不确定性较大（“贸易战忧虑情绪”与“贸易谈判缓和情绪”变化较快），注意规避风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。