化工周报：中美关税战再度发酵，成本端大幅下跌

市场分析 成本端，本周油价震荡偏弱运行，国庆节后中国的进口需求放缓与美国出口增加形成明显剪刀差，叠加中东出口增加，供应过剩的矛盾已经开始兑现；另外，周五中美关税战再度发酵，美国威胁将对中国加征100%关税，这一税率足以使得中美贸易再次中断，市场恐慌下周五晚至周六凌晨原油大幅下跌。 PX方面，本周中国PX开工率87.4%（环比上周+1.0%），亚洲PX开工率79.9%（环比上周+0.8%）。本周国内PX装置负荷小幅提升。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行；随着海外几套装置重启，PX开工整体走高，另外PX四季度检修计划推迟以及个别装置四季度扩能下PXN依然承压。同时下游PTA工厂在效益大幅压缩后，新装置投产推迟和PTA工厂减产保价下检修计划增多，一定程度也影响市场心态，PX四季度供需面预期明显弱化，下方支撑转弱，关注后续利润压缩下的检修情况。 TA方面，中国PTA开工率74.4%（环比上周-2.4%），PTA现货加工费199元/吨（较上周54）。本周PTA装置下降，逸盛新材料降负，恒力大连按计划停车检修，检修增多下加工费修复但受压制。PTA10~11月检修计划增多以及新装置投产推迟下累库幅度缩窄，近端基本面好转，但新装置投产预期仍在，12月累库压力较大。市场现货供应较为充裕；节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性。 需求方面，本周江浙织机开机率70.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.5%（环比上周+0.0%）。9月下旬织造加弹负荷提升，订单边际好转，叠加国庆节前补库需求，长丝产销明显放量，聚酯工厂产品库存大幅去化，坯布库存得以明显去化，但成品库存依然季节性偏高，国庆市场归于平静，长丝再度累库，终端原料采购上预计整体仍维持谨慎观望居多，关注后续需求好转的持续时间。当前聚酯工厂库存不高，预计10月聚酯平均负荷仍可维持在91%附近，天气降温刚需支撑仍存，关注加工费修复下瓶片是否会重启。 PF方面，本周直纺涤短开工率94.3%（环比上周-1.1%），涤短工厂权益库存天数10.0天（环比上周+0.8天），涤纱开机率64.7%（环比上周+1.7%），1.4D实物库存16.2天（环比上周+1.0天），1.4D权益库存6.4天（环比上周+0.9天）。节后福建个别工厂检修，直纺涤短负荷小幅下滑。国庆前后直纺涤短期货整体维持震荡下行，现货市场跟随持续小幅走低。节前下游补货积极，工厂方面走货意愿也较强，整体库存去化，当前工厂库存偏低，短期直纺涤短供需面好于原料端，预计加工费将维持高位。需求端，纯涤纱及涤棉纱部分国庆放假3-5天，销售一般，价格多维稳，部分优惠略有缩小。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.4%（+0.4%），瓶片工厂库存16.8天（环比上周+2.1天），瓶片现货加工费500元/吨（较上周5）。本周上半周处于长假期间，下半周上游聚酯原料价格小幅下跌，聚酯瓶片工厂价格多跟跌原料，整体加工区间反弹至500元附近，市场低位成交尚可，个别大厂放量成交。基本面方面，本周瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，另外受十一和中秋长假影响，国内聚酯瓶片工厂库存整体提升，预计短期瓶片负荷变化有限。后续富海新装置投产压力下供需压力依然偏大，需要通过减产调节，在原料弱势下预计瓶片现货加工费震荡略偏强，关注原料价格波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。近期中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，同时国内部分PX装置四季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库下方支撑转弱。TA方面，检修计划增多下近端基本面尚可，但新装置投产预期下远期累库压力仍在，市场现货供应较为充裕，节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性。PF方面，PF需求小幅改善，库存去化明显，价格低位需求尚可，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端，但自身上涨动力不强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601 跨期：PX/PTA2601-2605反套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润...............................................................................................