AI高景气度延续，从三季报角度看国产算力与光模块

推荐标的： 光模块龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信（受益于英伟达B系列芯片及1.6T需求上修）。 通信设备龙头：中兴通讯（自主可控技术布局，国产算力核心）。 国产算力相关：烽火通信、紫光股份、锐捷网络、华工科技、光迅科技（受益于国内AI芯片及数据中心超节点建设）。 行业逻辑： 光模块：短期情绪波动（减持、降价传闻）不影响长期景气度，1.6T光模块需求（800万-1000万只）及800G出货量强劲，产业测算已包含价格年降预期（当前单价约1100美元）。 国产算力：华为昇腾、阿里平头哥等国产芯片产业化加速，拉动通信基础设施需求，中兴通讯等公司技术布局领先。 详细要点分析 1.光模块行业 近期市场波动： 减持影响：中际旭创（0.49%）、新易盛（1.04%）减持规模小（约25亿人民币），市场快速消化，反映行业流动性充足。 降价传闻：1.6T光模块单价从去年1400-1500美元降至当前1100美元属正常行业定价，盈利模型已纳入测算（净利率30%+），实际影响有限。 需求端驱动： 英伟达B系列芯片：台积电CoWoS产能（明年约100万片）60%供给英伟达，推动1.6T光模块需求至800万-1000万只。 服务器出货数据：鸿海精密等ODM厂商9月营收环比+38%（8376亿新台币），AI服务器景气度持续。 技术趋势： CPO（共封装光学）：博通验证400G端口CPO技术，产业化进程加速，但光模块厂商（如旭创、华工科技）同步布局，非利空。 2.国产算力与通信设备 国内AI芯片进展： 华为昇腾910良率提升，下一代920/950芯片在研；阿里平头哥、百度昆仑芯加速部署，拉动国产服务器/交换机需求。 中兴通讯： 展示5nm制程CPU及51.2T交换芯片，支持国产芯片超节点； Q2营收回暖，全年盈利预期改善（去年基数低，Q3同比增速可期）。 数据中心建设： 华为、阿里等加速超节点部署，受益标的包括服务器（中兴、烽火）、交换机（紫光股份、锐捷网络）。 3.三季报展望 光模块业绩：Q3环比Q2出货量增长显著（服务器厂商数据支撑），中际旭创、新易 盛、天孚通信业绩有望超预期。 国产算力：中兴通讯等Q3营收同比改善，中长期受益AI推理侧需求（国内C端应用场景广阔）。 风险与应对 短期情绪扰动：减持、降价传闻等已反映在股价中，逢低布局龙头。技术迭代：CPO等技术加速但光模块厂商同步跟进，估值压制有限。 配置建议 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信（高景气+业绩兑现）。国产算力：中兴通讯（核心标的）、烽火通信、紫光股份。其他：华工科技、光迅科技（光通信+CPO布局）。注：行业需求展望至2027年，光模块市场规模年复合增速或超30%，龙头公司长期空间明确。