干净的钱，高成本？-2025.9

本文研究了机构质量对跨境支付成本的影响，发现强机构在严格监管领域可能反而提高成本，尤其对高风险市场参与者。研究发现，反洗钱（AML）风险在执法严格的发达国家产生的成本效应显著大于执法薄弱的发展中国家，尽管前者的基础风险水平较低。

研究发现强机构通过两个相互抵消的渠道影响支付成本：

• 风险降低渠道：强机构通过降低不确定性、改善合同执行和降低成本来直接减少成本。
• 风险定价渠道：强机构通过使合规要求具有约束力、强制准确的风险评估和鼓励基于风险的定价来提高AML风险的成本影响。

净效应取决于风险水平，为不同风险水平的地区带来赢家和输家。对于大多数国家，强执法通过风险降低渠道降低成本。然而，对于非常高风险的司法管辖区，强执法会增加成本，因为风险定价效应占主导地位。

研究进一步发现：

• 源国AML风险比目的地国风险对成本的影响更大，这与标准直觉相反。
• 大型支付服务提供商（PSP）和总部设在发达经济体的PSP对AML风险更敏感。
• 竞争性支付走廊会进一步增强基于风险的定价。

研究结论是，传统的法律与金融关系在大多数地区成立，但对高风险地区则相反。政策建议是，应全面加强机构建设，提高执法能力和基础风险管理，而不是将两者视为替代品。研究对新兴支付技术（如受监管的支付稳定币）也具有启示意义。