玻璃月报：产能去化存在预期，紧平衡下价格抬升

玻璃月报 2025/10/10 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 价格：截至2025/09/30，浮法玻璃现货市场报价1220元/吨，环比+70元/吨；玻璃主力合约收盘报1228元/吨，环比+29元/吨；基差-8元/吨，环比上周+41元/吨。 成本利润：截至2025/09/30，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-151.27元/吨，环比+13.57元/吨；河南LNG市场低端价4000元/吨，环比+90元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为95.07元/吨，环比+1.04元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为61.37元/吨，环比+20元/吨。 供给：截至2025/09/30，全国浮法玻璃周度产量为112.42元/吨，环比+0.3元/吨，开工产线225条，环比持平，开工率为76.01%。 需求：截至2025/09/30，浮法玻璃下游深加工订单为10.5元/吨，环比+0.10日；Low-e玻璃开工率47.10%，环比-1.00%。据WIND数据，国内2024年1-08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%。据中汽协数据，08月汽车产销数据分别为281.54/285.66万辆，同比+12.96%/+16.44%；1-08月汽车产销累计完成2105.10/2112.80万辆。 库存：截至2025/09/30，全国浮法玻璃厂内库存5935.5万重箱，环比-155.3万重箱；沙河地区厂内库存296.4万重箱，环比-8.08万重箱。 观点：9月现货市场整体运行平稳，传统旺季需求有所回暖，库存水平小幅下降。下旬，六部门发布严禁新增产能的政策信号，明显提振了市场情绪。全国多地厂家协同提价，华北、华东、华中、华南等区域价格普遍上调2–5元/重量箱，其中超白玻璃涨幅更为突出，带动中下游集中补货，企业产销率大幅提升，多数地区库存显著回落。然而，从房地产数据来看，商品房销售仍处于下行通道，新开工及竣工端尚未出现好转迹象，玻璃需求难以期待明显改善，市场在现实疲弱与政策预期之间反复博弈。展望10月，供应端波动预计较为有限，冷修及新点火产线数量不多，市场博弈焦点仍将围绕产能淘汰政策展开，建议保持谨慎操作。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，浮法玻璃现货市场报价1220元/吨，环比+70元/吨；玻璃主力合约收盘报1228元/吨，环比+29元/吨；基差-8元/吨，环比上周+41元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，玻璃01-05价差为-118元/吨（+9），05-09价差为-73元/吨（-7），09-01价差为191元/吨（-2），持仓量达179.39万手。 玻璃月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-151.27元/吨，环比+13.57元/吨；河南LNG市场低端价4000元/吨，环比+90元/吨。 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为95.07元/吨，环比+1.04元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为61.37元/吨，环比+20元/吨。 供给及需求 玻璃产量及开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，全国浮法玻璃周度产量为112.4225元/吨，环比+0.3元/吨，开工产线225条，环比持平，开工率为76.01%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，浮法玻璃下游深加工订单为10.5元/吨，环比+0.10日；Low-e玻璃开工率47.10%，环比-1.00%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据中汽协数据，08月汽车产销数据分别为281.54/285.66万辆，同比+12.96%/+16.44%；1-08月汽车产销累计完成2105.10/2112.80万辆。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，全国浮法玻璃厂内库存5935.5万重箱，环比-155.3万重箱；沙河地区厂内库存296.4万重箱，环比-8.08万重箱。 旺季库存去化，价格震荡运行 纯碱月报 2025/10/10 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 价格：截至2025/09/30，沙河重碱现货市场报价1188元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1278元/吨，环比-15元/吨；基差-90元/吨，环比上周持平。 成本利润：截至2025/09/30，氨碱法的周均利润为-97.2元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-115.5元/吨，环比-7元/吨。截至2025/09/30，秦皇岛到港动力煤706元/吨，环比-3元/吨；河南LNG市场低端价4000元/吨，环比+90元/吨。西北地区原盐价格为205元/吨，环比-50元/吨；山东合成氨价格为2170元/吨，环比-50元/吨。 供给：截至2025/09/30，纯碱周度产量为77.69元/吨，环比+3.12元/吨，产能利用率89.12%。重碱产量为43.01元/吨，环比+1.24元/吨；轻碱产量为34.68元/吨，环比+1.88元/吨。 需求：截至2025/09/27，全国浮法玻璃周度产量为112.4225元/吨，环比+0.3元/吨，开工产线225条，环比持平，开工率为76.01%。纯碱07月表观消费量达301万吨。 库存：纯碱08月表观消费量达310万吨。截至2025/09/30，纯碱厂内库存165.15万吨，环比-10.41万吨；库存可用天数为13.69日，环比-0.87日。重碱厂内库存为92.24元/吨，环比-8.37元/吨；轻碱厂内库存为72.91元/吨，环比-2.04元/吨。 观点：9月国内纯碱市场呈弱势震荡格局，全月缺乏强劲驱动。月初市场延续疲态，价格承压下行。进入中旬，部分装置短停收缩供应，叠加节前备货启动，企业库存下降，情绪受期货带动略有修复。随着月末检修装置复产，供应趋于宽松，节前备货也近尾声，需求转弱，但低库存与待发订单仍对价格形成支撑，现货最终持稳。整体来看，市场情绪较为谨慎。展望10月，预计供给将维持宽松局面，厂家以出货去库为主，以震荡偏弱看待。 月度要点小结 期现市场 纯碱基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，沙河重碱现货市场报价1188元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1278元/吨，环比-15元/吨；基差-90元/吨，环比上周持平。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，纯碱01-05价差为-89元/吨（+1），05-09价差为-61元/吨（-11），09-01价差为150元/吨（+10），持仓量达179.39万手。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 纯碱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，氨碱法的周均利润为-97.2元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-115.5元/吨，环比-7元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，秦皇岛到港动力煤706元/吨，环比-3元/吨；河南LNG市场低端价4000元/吨，环比+90元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 西北地区原盐价格为205元/吨，环比-50元/吨；山东合成氨价格为2170元/吨，环比-50元/吨。 供给及需求 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，纯碱周度产量为77.69元/吨，环比+3.12元/吨，产能利用率89.12%。 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱产量为43.01元/吨，环比+1.24元/吨；轻碱产量为34.68元/吨，环比+1.88元/吨。 纯碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，全国浮法玻璃周度产量为112.42元/吨，环比+0.3元/吨，开工产线225条，环比持平，开工率为76.01%。纯碱08月表观消费量达310万吨。 库存 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/30，纯碱厂内库存165.15万吨，环比-10.41万吨；库存可用天数为13.69日，环比-0.87日。 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱厂内库存为92.24元/吨，环比-8.37元/吨；轻碱厂内库存为72.91元/吨，环比-2.04元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层