2000年以来,我国经历了四轮PPI转正周期,均由能直接重塑供需关系的核心因素驱动。第一轮(2001-2002年)由加入WTO后市场准入扩大带动出口增长驱动;第二轮(2008-2009年)由“四万亿”投资计划对冲外需压力、内需回升驱动;第三轮(2012-2016年)由供给侧结构性改革去产能、供需关系再平衡驱动;第四轮(2019-2021年)由全球流动性宽松和大宗商品涨价驱动。当前我国PPI处于筑底回升阶段,已具备货币政策宽松基础,且供给侧“反内卷”政策逐步落地,若后续辅以需求端配套刺激政策,PPI向正区间回升的节奏有望加快。反内卷政策将加速产能过剩下行拐点到来,随着过剩产能化解,市场供需格局持续改善,PPI有望同步迎来上行拐点。若PPI顺利进入正区间,将直接驱动工业企业盈利预期改善,并可能推动股指与企业利润增速形成正向共振。历史上,有色PPI变化先于整体PPI,当前有色PPI已转正并维持,后续可关注黑色PPI变化进展。风险因素包括消费者信心修复偏慢、政策落地不及预期等。