赛轮轮胎更新：龙头韧性彰显，全球化布局持续推进

时间：9月20日 参会人：开源分析师 全文摘要 赛轮轮胎，深耕轮胎行业多年，产品线涵盖半钢胎、全钢胎及非公路轮胎，国内外生产基地扩展，产能增长显著，成长为国内轮胎行业领军企业。面对2023年二季度美国欧洲对中国轮胎的新一轮关税影响，公司业绩虽短期波动，但仍创营收和产量销量历史新高，财务表现稳健。轮胎市场与汽车产业链紧密相连，原材料价格波动对其利润有较大影响。赛轮轮胎通过技术研发，如推出液体黄金轮胎，增强产品竞争力，并积极布局配套市场和赛车市场，提升品牌影响力。展望未来，赛轮轮胎计划通过海外基地布局和产品技术创新，扩大产能，提升全球市场份额，致力于实现长期可持续发展。 要点回顾 赛轮轮胎近期的情况如何？ 赛轮轮胎自2002年成立以来，一直深耕轮胎行业，产品品类不断扩展，从半钢胎、全钢胎发展到非公路轮胎和巨胎，并且生产基地已扩展至国内和海外。公司产能规模持续增长，现已成为国内头部轮胎企业之一，旗下拥有多个知名品牌，在国内外均有较高知名度和品牌认可度。 公司财务状况怎样？ 长期来看，赛轮轮胎盈利能力保持优秀增长速度。然而，在今年二季度，由于美国和欧洲对中国轮胎实行新一轮关税，导致短期业绩波动，但二季度单季度营收仍实现91.75亿元的高速同比增长，尽管利润接近八个亿，同比呈现下降状态。不过，公司在面对关税压力时，经营表现依旧不错，轮胎产量销量均创历史新高，产量约为2072万条，销量接近2000万条，且销售平均价格环比上涨六个多点。 轮胎市场的整体情况如何？ 轮胎市场规模较大且市场相对成熟，受长期供给需求格局及短期原材料关税等因素影响较大。轮胎产业链中，其需求具有刚性，除了新车配套市场外，还有更大的替换市场。轮胎类型主要包括斜交线轮胎和子午线轮胎，其中子午线轮胎因性能综合优势占据主导地位，尤其在乘用车领域应用广泛。轮胎成本结构中，原材料成本占大头，尤其是天然橡胶和合成橡胶，它们的价格变化对轮胎利润影响显著。 天然橡胶的价格变动规律是怎样的？ 天然橡胶作为轮胎原材料，其供给逻辑更偏向农产品逻辑，受到橡胶树生长周期、天气变化（如洪水、干旱）等影响，产量释放与需求变化之间存在一定的滞后效应。历史上，天然橡胶价格曾因经济危机、全球经济复苏、自然灾害等因素经历较大波动，例如从08年的低位上涨至10年11年的高位，随后又因供应过剩而回落，直至近几年因汽车需求改善和天气影响再次出现反弹。不过，短期天气恢复正常后，价格会很快回落。 东南亚地区的极端天气如何影响了天然橡胶的价格？ 当时东南亚地区的一些极端天气，如洪水等，导致短期供给减少，进而促使天然橡胶价格出现上涨。 割胶旺季过后，天然橡胶价格有何变化趋势？ 随着2024年底割胶旺季的结束以及天气状况好转，天然橡胶价格开始逐步回落。 目前三季度天然橡胶原材料价格相较于之前有何变动？ 今年三季度，天然橡胶原材料价格同比是在下降的。虽然6月份之后有所回升，但整体价格中枢较去年年底和年初仍处于下降状态。 合成橡胶的价格走势如何？ 合成橡胶的价格也呈现下降趋势，虽然与天然橡胶有独立性，但由于其主要原材料是丁苯橡胶， 而丁苯橡胶作为副产品，工厂会持续生产，所以合成橡胶价格相对稳定，与天然橡胶价格趋同性较为明显。 三季度天然橡胶的均价表现如何？ 三季度天然橡胶的均价相比二季度明显下降，且考虑到轮胎企业一般有1到2个月的原材料库存，三季度对应的价格区间为5到7月。 对于公司而言，原材料价格下降是否对业绩有支撑作用？ 是的，原材料价格下降可以起到一定的支撑作用，尤其是在三季度，天然橡胶和合成橡胶价格都在下降，有助于改善业绩环比表现。 关税对轮胎业务的影响有多大？ 关税是影响轮胎业务的一个重要因素。十年前美国就开始对中国实行高额关税，但国内轮胎企业多选择在东南亚等地建厂以绕开关税影响。今年5月起，全球多地包括东南亚在内的轮胎出口都面临加税，这导致公司郑赛文不得不提价，但依然承担一部分关税成本，对二三季度业绩产生了约6%的影响。 轮胎市场的主要需求来源是什么？ 全球轮胎市场主要分为配套市场和替换市场，其中替换市场占比较大，尤其在乘用车和商用车领域。在国内，替换市场的占比接近70%，配套市场占比约21%。全球范围内，由于汽车产量增长、保有量上升以及新能源车渗透率增加，轮胎市场自2021年以来保持稳定增长。 在新兴国家和地区，比如亚洲、非洲和东南亚，轮胎需求市场有哪些发展趋势？ 这些国家由于人均用车量较低，相较于欧美国家有很大的提升潜力，有望为全球轮胎需求市场带来新的增长空间。另外，新能源车在国内占比增长也非常快，上半年产销量同比增长超过40%，渗透率达到了44%。新能源车对轮胎磨损更快，且轮胎售价通常更高，因此随着新能源车渗透率提升，对轮胎市场的需求在更新换代量和单位胎价值上都有很大增长空间。 国内轮胎出口情况如何？ 国内出口方面保持较高水平，今年1-7月份出口新的轮胎4.16亿条，同比增长6%以上。但由于国内产能过剩及反倾销税地区限制，竞争激烈，全钢胎、半钢胎产能利用率仅为60%多，开工率同比有所下降。 全球轮胎企业格局有何变化？ 欧美日资企业在全球轮胎企业中占据第一梯队，但销售额排名前几名的企业销售额呈现下滑趋势，而国内中策、赛轮等企业的增速较快，尤其是在普通半钢全钢替换市场中，国产轮胎凭借高效管理与性价比优势正逐步冲击外资巨头市场份额。 海外产能布局及中国轮胎企业的发展情况如何？ 随着欧美轮胎巨头关闭盈利能力差的老旧工厂，为中国轮胎企业在海外提供更大替代空间。许多国内轮胎企业通过海外多基地建设来分散风险，并取得显著成效，如赛轮海外收入占比高达76%，且利润率更高。长期来看，国产轮胎在全球市场份额提升逻辑正在兑现，同时伴随中国新能源车出海及品牌认可度提升，将进一步提升替换市场占有率，并逐步向配套市场拓展。 公司自身的战略规划和发展情况怎样？ 公司坚定实施全球化战略，在国内外多地建有生产基地，新建项目如印尼和墨西哥基地已实现快速投产，目前在海外布局产能规模最大。公司通过技术革新和产品研发提升品牌价值，如液体黄金轮胎成功打破了轮胎性能瓶颈并获得市场认可。此外，在配套市场和赛车领域取得阶段性进展，有助于品牌价值提升。未来，随着新基地爬坡和产能扩张，以及特色产品的推广，公司有望实现业绩改善和长期成长性发展。