苹果期货季报：新季晚熟即将上市 多空博弈波动加

2025年9月26日 新季晚熟即将上市多空博弈波动加剧 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 四季度涵盖苹果新季晚熟的集中上市、入库及销售旺季。市场在多空博弈下，将呈现阶段性波动加剧的态势。具体来看，今年陕西产区生长期遭遇大风沙尘和高温干旱天气，导致新季商品率不佳，主要体现在果个偏小，使得收购前期优果溢价效应凸显，新季开秤价预计较去年同期明显走高。但中长期来看，供给端压力与消费端制约将逐步显现。从套袋量来看，今年产量整体持平去年，供给依然较为充裕。消费端则面临结构性分化，水果消费多元化导致苹果需求被稀释，柑橘、梨等大宗水果上市期与苹果重叠形成强烈替代效应，终端对高价苹果的承接能力有限。随着收购入库推进，占比更高的中等及偏差货源价格承压走弱，与优果形成显著价格分化，最终带动苹果市场整体价格的回落。从盘面上看，收购前期好货供应偏紧，价格较高，将推高2510合约的交割成本，使得各合约估值整体偏强。随着上市量逐步增大，尤其是入库进入收尾阶段后，价格预计将有所回落。至年底，元旦、春节备货需求逐步释放，需求增量将有效消化部分库存，市场情绪回暖推动盘面价格再度企稳回升。苹果2601合约参考区间7800-8800元/吨。 柴颖华电话：010-84555291 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、苹果基本面分析..................................................................................................................................................................32.1新季晚熟即将上市关注开秤后的价格走势.............................................................................................................32.2旧季冷库余货不多重点关注新季晚熟入库情况.....................................................................................................42.3新果供应充足四季度进入传统出口旺季.................................................................................................................42.4秋冬季水果将迎来集中上市关注对新季苹果的替代性........................................................................................5 一、行情回顾 7月夏季时令水果开始集中供应，苹果处于淡季，走货缓慢，但冷库剩余货源不多，销售压力不大，冷库果价格整体持稳。此时部分早熟品种刚上市，开秤价高于去年同期，带动盘面短期走强，一度快速拉升至8400元/吨以上。不过市场预计早熟供给逐步充裕后，价格有回落预期，加之新季初步定产下，减产幅度有限，难以支撑盘面延续强势，主力2510合约迅速回落至7800元/吨以下。8月，早熟陆续上市，由于冷库果余货不多，叠加消费者尝鲜心理，早熟价格延续偏强运行。受此提振，盘面估值随之走高，再度逼近8500一线。到了9月，已临近新季晚熟上市，市场焦点转移到晚熟产量、质量上。受陕西产区生长期遭遇的大风沙尘和高温干旱影响，陕西新季果商品率预期不佳，并在早熟品种嘎啦上得到验证，市场担忧情绪升温，支撑盘面高位横盘。 二、苹果基本面分析 2.1新季晚熟即将上市关注开秤后的价格走势 截至9月24日,旧季洛川70#半商品均价4.8元/斤，价格较上季度末环比持平；旧季栖霞80#一二级均价3.8元/斤，较上季度末环比下跌0.3元/斤。截至9月24日，广东主要批发市场日均到货量为15.3车，较上季度末环比增加3.3车。三季度进入果季后期，冷库旧果余货不多，主要集中在山东产区，部分货源有一定急售心态。整体来看，旧季果价格持稳运行。市场到车情况呈现先增后减的趋势，在新季早熟集中供应阶段，下游对早熟采购积极性尚可，到车量有所增量。当前早熟供应进入尾声，晚熟还未上市，市场交易平淡。随着10月晚熟大量上市，市场到车量将大幅增加。目前旧季果和早熟价格，对盘面的影响都相对有限，主要还是看晚熟富士价格，新季晚熟还未上市，但开秤价高于去年同期已几乎确定。具体的开秤价以及后续价格走势，需要重点关注。 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2旧季冷库余货不多重点关注新季晚熟入库情况 据我的农产品网统计，截至2025年9月24日，主产区冷库库存为12.18万吨，周度去库4.14万吨。西部产区冷库果也基本清库，山东产区还有少部分旧季货源。新季晚熟10月就将收购入库，重点关注新季入库进度，以及新季总入库量，这关系到新季后市整体供给情况。预计今年总入库量将高于去年，一是供给相对充裕，二是24/25果季贸易商整体盈利，市场情绪没有去年同期那么悲观。 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3新果供应充足四季度进入传统出口旺季 据海关总署数据显示，截至2025年8月，我国苹果当月出口量为6.84万吨，较7月环比增加27.6%，较去年同期减少17.6%。我国苹果出口的传统旺季集中在每年四季度至次年一季度。24/25果季开秤价较低，保持了价格优势，25年1-3月份。出口同比大幅增加。进入4月后，经过前期持续出库，冷库剩余库存量已明显减少，可供出口的货源相对有限。加之低库存支撑下，苹果价格明显上涨，出口竞争力有所削弱。苹果出口呈现明显季节性回落态势，并在6月跌至历史偏低水平。7月后，早熟陆续上市，叠加出口货源让价走货意愿较强，出口环比大幅恢复，但出口量整体仍处在较低水平。待10月新果下树，货源供应充足，进入传统出口旺季，出口量有望大幅增加。 2.4秋冬季水果将迎来集中上市关注对新季苹果的替代性 随着社会发展水平的提高，居民对水果品类的选择日趋多样化，稀释了苹果单品消费的能力。而苹果受时令水果的替代性较强，如秋冬季的梨、柑橘，夏季的瓜果类。其中柑橘类、梨的生长周期与苹果相近，和苹果的替代关系最强。而夏季时令水果多汁清爽，具备解暑特性，更符合消费者的季节性偏好。截至9月24日，北京新发地西瓜批发均价为5.22元/公斤，较上季度末环比上涨1.64元/公斤；上海农产品市场鸭梨批发均价为5元/公斤，较上季度末环比下跌1元/公斤。上海农产品市场砂糖橘批发均价为8元/公斤，较上季度末环比持平。夏季水果逐步退市，秋冬季水果还未集中供应，时令水果供应暂时处于空窗期，对苹果的替代性减弱。不过秋冬季水果将迎来上市期，关注柑橘、梨等大类集中上市后的价格走势。 数据来源：我的农产品网、国元期货 三、行情总结 四季度正值苹果新季晚熟果上市、入库与销售旺季叠加的关键期，市场在多空力量的反复博弈下，将呈现出阶段性波动加剧的特征。具体而言，陕西产区在生长期内遭遇大风沙尘与高温干旱天气侵袭，新果商品率受明显影响，果个偏小成为突出问题，这使得收购初期优果稀缺，预计将推动开秤价较去年同期显著上行。不过从中长期来看，供给端与消费端的双重制约将逐步显现。从套袋数据推算，今年整体产量与去年基本持平，市场供给依然充裕。消费端则面临结构性分化压力，水果消费多元化趋势持续稀释苹果需求，柑橘、梨等大宗水果的上市周期与苹果重叠，形成强烈的替代效应，终端市场对高价苹果的承接能力有限。随着收购入库进程推进，中等及偏差货源价格将承压走弱，与优果形成价格分化，最终带动苹果市场整体价格回落。反映在盘面上，收购前期优果供应偏紧、价格高企的态势，将推升2510合约交割成本，带动各合约估值整体走强。而随着新果上市量逐步增加，尤其当入库进入收尾阶段后，盘面价格预计将随之回落。至年末，元旦、春节备货需求逐步释放，需求增量将有效消化部分库存，市场情绪回暖，有望推动盘面价格再度企稳回升。苹果2601合约参考区间7800-8800元/吨。 苹果期货季报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145