商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：加沙停火协议落地，A股站上3900点 海外方面，美国政府关门僵局依旧未解，参议院第七次否决拨款案，特朗普威胁永久削减民主党项目，美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。以美联储官员分歧加剧：巴尔主张谨慎降息，警惕通胀仍快；威廉姆斯则称经济未衰退、支持年内再降息，目前市场仍定价年内、明年各降息2次。美元指数走高至99.5，美债利率震荡，美股低迷收跌，以色列批准加沙停火协议，金价迎来调整，油价收跌，铜价受矿山供应中断催化继续上涨。 国内方面，节后首个交易日股债双红，上证指数站上3900点继续创下十年新高，两市成交额2.67万亿、超3100只个股收涨，科创50、沪深300相对占优，贵金属、有色、发电设备板块领涨，预计股市短期仍将结构性震荡上涨，同时关注监管降温信号。假期人均消费偏弱、地产成交量能低迷，资金面偏松+弱现实下债市小幅上涨，10Y、30Y利率下行至1.78%、2.13%，债市预计10月震荡、等待更多指引，今日关注9月金融数据。 贵金属：避险减弱及资金获利了结，金银冲高回落 周四国际贵金属期货价格在冲高至历史高位之后回吐涨幅而双双收跌，COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司，COMEX白银期货跌2.73%报47.66美元/盎司。中东局势缓和削弱避险需求，促使投资者获利了结，美元指数反弹也对贵金属形成压力。以色列与哈马斯签署停火与人质释放协议，该协议由美国、埃及、卡塔尔与土耳其共同斡旋，内容包括以色列分阶段撤军及释放被拘留的巴勒斯坦人。这标志着长达两年的加沙冲突可能接近尾声。随着加沙停火协议生效，中东地缘紧张程度缓解避险情绪降低，投机者也在获利了结。美国政府停摆持续，美联储官员对经济前景看法分歧，欧洲央行维持利率不变。市场参与者正密切关注美联储政策动向，预计10月和12月将各有一次降息。 昨日金银价格冲高回落，国际金价一度冲破4000美元关口，伦敦现货银价也触及51美元的历史高点，多头资金已显拥挤，预计投机资金有继续获利了结的可能，金银短期需警惕调整风险。 铜：TECK资源下调产量预期，铜价震荡上行 周四沪铜主力震荡上行，伦铜夜盘触碰到11000美金后有所回落，国内近月结构转向C结构，周四电解铜现货市场成交清淡，节后下游补库意愿较为谨慎，内贸铜维持升水15元/吨，昨日LME库存降至13.9万吨。宏观方面：美联储理事巴尔表示，在重启降息后美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，短期通胀仍有继续上行的风险，就业市场的疲软更多来自于劳动力供给端的收缩，失业率总体保持健康，移民数量的下滑令当前就业市场进入了一个新平衡周期。美联储9月会议纪要显示，官员们对未来降息的方向基本达成共识，但对降息的速率和频率仍存较大分歧，虽然半数左右的决策者认为年内至少再降息50个基点，但19名官员中仍有6人预计今年仅有一次降息或不应该降息，随着美国政府的持续停摆或令美联储失去经济数据作为政策参考的依据，虽然当前市场已充分定价10月继续降息的预期，但未来美国经济前景仍充满较大的不确定性，鸽派官员能否继续维持鲜明立场仍然存疑。产业方面：Teck资源公告称，由于QB项目延长停产时间以提高尾矿坝坝顶高度，2025年的年度产量指导值已从21-23万吨下调至17-19万吨，2026年的预测产量也从之前的28-31万吨下调至20-23.5万吨。 美联储鹰派理事再次表达谨慎立场，美联储9月会议纪要凸显鹰鸽两派关于降息速率的较大分歧从而打压市场风险偏好，令伦铜夜盘高位回落；基本面来看，Teck资源因QB项目延长停产时间大幅下调今明两年产量预期，令全球矿端供应担忧进一步加剧，国内精铜产量或趋于下滑，社会库存低位震荡，在基本面的强支撑下预计铜价短期将延续震荡上行走势。 铝:消息带动，铝价延续偏强 周四沪铝主力收21090元/吨，涨1.61%。LME收2782.5美元/吨，涨1.16%。现货SMM均价20960元/吨，涨240元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20890元/吨，涨240元/吨，贴水105元/吨。据SMM，10月9日，电解铝锭库存64.9万吨，环比节前增加5.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，环比节前增加2.4万吨。宏观消息：当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯明确表态，支持在今年内进一步下调利率。欧洲央行9月会议纪要称，该行官员在9月曾考虑再次降息，但在上行通胀风险之下最终没有这样做。工信部最新数据显示，今年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点。。产业消息：纽约Novelis铝厂火灾可能导致福特汽车公司遭受重大供应链冲击，Novelis是全球领先的铝生产商之一，其长期为福特供应用于车身与结构件的高强度铝板。 美国政府继续停摆，同时铜价再创新高带动整体有色板块情绪走强。消息面美国诺贝丽斯铝厂火灾影响铝板生产，供应担忧升温。消息面带动国内外铝价同步上行，铝价短时延续偏强 氧化铝：短时供应压力仍大，关注后续开工 周四氧化铝期货主力合约收2875元/吨，跌0.28%。现货氧化铝全国均价2998元/吨，跌10元/吨，升水168元/吨。澳洲氧化铝F0B价格316美元/吨，跌5美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存17.3万吨，增加2718吨，厂库0吨，持平。产业消息：铝生产商美国铝业公司(Alcoa Corp)表示，将永久关闭旗下西澳大利亚州的奎那那（Kwinana）氧化铝精炼厂。 目前氧化铝企业开工率仍处于较高水平，供应压力至氧化铝延续弱势运行。不过10月部分氧化铝产能面临理论亏损，需注意后续产能变化。消费端西北陆续开启冬储，需求或有阶段性抬升，氧化铝底部支撑或渐浓。 锌：有色板块普涨，锌价减仓反弹 周四沪锌主力期价日内减仓反弹，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21905~22230元/吨，对2511合约贴水40元/吨。市场货源不多，部分贸易商报价较高，但盘面价格上涨，且下游库存尚未消化，接货意愿不高，交投以贸易商为主。艾芬豪矿业公司表示，公司的刚果（金）的矿场第三季度生产了7.1226万吨铜和创纪录的5.72万吨锌。其中，在Kipushi矿，得益于旨在消除加工瓶颈、提高处理量的专项计划，三季度锌产量季度环比激增37%。公司维持2025年Kipushi矿锌生产指导目标为18万至24万吨。SMM：截止至本周四，社会库存为15.02万吨，较9月29日增加0.88万吨。 整体来看，美元持续反弹，有色板块涨势放缓。国内长假累库0.88万吨，累库量同比偏中性。国内10月精炼锌环比回升，消费旺季不旺，供需有一定压力。但伦锌流动性风险反复扰动，延续外强内弱，比价回落临近锌锭出口开启，国内过剩压力有望缓解。短期市场氛围偏好，预计锌价延续震荡偏强。 铅：假期库存不增反降，铅价反弹 周四沪铅主力期价日内收涨，夜间横盘震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16920-17115元/吨，对沪铅2510合约或沪铅2511合约平水。国庆节后首日沪铅呈偏强震荡，而少数持货商尚处于休假状态，市场报价寥寥，同时电解铅厂提货源报价较节前增多，但报价分歧较大，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水150元/吨不等出厂，再生铅挺价出货，对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨不等出厂，下游企业尚有一定铅锭存货，询价不多。SMM：截止至本周四，社会库存为3.69万吨，较9月29日减少0.52万吨。 整体来看，节前下游预购一定数量的货源，计划假期及节后提货，受此影响，国庆长假社会库存不增反降，利好铅价。不过，10月炼厂检修恢复较多，电解铅及再生铅产量均不同程度增加，且10月仍有粗铅到港，供应压力边际增加，而消费难有大幅改善，将限制铅价 反弹空间，关注前高附近压力。 锡：供应端扰动增加短缺担忧，锡价强势补涨 周四沪锡主力期价日内收涨，夜间高开低走，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对11月贴水300-升水100元/吨左右，云字头对11月升水100-升水500元/吨附近，云锡对11月升水500-升水800元/吨左右。 整体来看，印尼对非法采矿的管控及限制初端锡产品出口，增加了市场对全球供应短缺的担忧。国内炼厂检修影响持续，10月精炼锡供应环比持续回落。供应端的频繁扰动对锡价构成较强支撑。预计短期在外盘带动下，沪锡延续偏强运行，不过美元持续反弹，沪锡涨势或有放缓，29万一线或有反复。 工业硅：节后交投谨慎，工业硅窄幅震荡 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553#现货对2511合约升水810元/吨，交割套利空间仍为负值，10月9日广期所仓单库降至50774手，较上一交易日减少209手，近期仓单库存高位运行主因西南丰水期来临后产量持续增加，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库小幅升至54.3万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率维持7成附近，川滇地区丰水期产量持续增加，供应端仍略显宽松；从需求侧来看，多晶硅自律会议召开后企业后续有减产计划但幅度有限，网传四季度后多晶硅将实行生产配额制，低价货源当前被持续抢购；硅片端10月开始减产，短期内没有大幅补库的需求；光伏电池价格温和上涨主要受到供需紧平衡和成本端你的双向支撑；组件端因集中式项目招标力度有所放缓，下游对高价抵触持续下放采购心理预期，但组件头部企业实行限价出售及叠加成本端的强支撑，整体窄幅震荡为主，未见明显降价痕迹，节前工业硅社会库存回升至54.3万吨，工业硅现货市场因盘面震荡总体平稳运行，预计期价短期将继续震荡。 螺卷：节后需求回升，期价低位反弹 周四钢材期货反弹。现货市场，昨日现货成交11.99万吨，唐山钢坯价格2960（+10）元/吨，上海螺纹报价3240（+10）元/吨，上海热卷3350（+20）元/吨。国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。《公告》指出，对价格无序竞争问题突出的重点行业，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 现货成交恢复至节前水平，市场情绪有所好转，量价小幅回升。终端房地产持续偏弱，基建增速持续回落，制造业处于收缩区间，终端需求疲软难改，供应端，钢厂生产维持，库 存处于高位，供强需弱格局不变。预计钢价震荡运行。 铁矿：现货成交好转，期价震荡走势 周四铁矿石期货反弹。昨日港口现货成交98万吨，日照港PB粉报价778（-7）元/吨，超特粉705（-5）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差73元/吨。据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.6%。美联储12月维持利率不变概率为0.9%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为80.1%。 需求端，钢厂盈利状态良好，高炉高开工维持，日均铁水在241万吨以上运行，供应端保持平稳状态，本周海外发运量环比小降，到港增加，均处于近三年同期高位水平，节后钢厂库存进入去库阶段，港口库存预计增加。预计铁矿震荡走势。 豆菜粕：月报前瞻单产为53.2蒲/英亩，连粕承压震荡运行 节后首日，豆粕01合约收涨0.20%，报2939元/吨；华南豆粕现货涨20收于2920元/吨；菜粕01合约收涨0.33%，报2435元/吨；广西菜粕现货涨20收于2530元/吨；CBOT美豆11月合约跌8收于1021.75美分/蒲式耳。截至10月7日当周，美国大豆约39%的种植区域受到干旱影响，前一周为37%，去年同期为43%。US