股指期货月报：结构分化，强势依旧

研究员 姓名：李津文从 业 资 格 号 ：F0244287投资咨询号：Z0012495 行情回顾: 国内A股市场9月指数持续上涨，多指数创出今年新高，风格方面，小盘成长占优，其次为大盘成长，大盘价值出现连续回调。各行业表现呈现显著分化，贵金属相关有色金属持续领涨。通信，有色金属和电子涨幅居前；而煤炭、食品饮料和石油石化则跌幅居前。估值方面，股指内部分化明显：上证50和沪深300指数市盈率偏高，但市净率处于中低位。中证1000受益于产业智能化、新兴消费催化和火热交易情绪带来的风险溢价，相对沪深300拥挤度差触及近两年高位。 股期现价差方面，四大期指主力合约基差仍大部分保持贴水状态，期指主力合约期货-现货基差，IH收于3.38，IF收于-25.05，IC收于-160.91，IM收于-208.39。股指现货估值，上证50收于11.79，沪深300收于14.22，中证500收于35.95，中证1000收于46.26。从成交方面来看，四大股指期货交易保持较高活跃度，季末有所收敛，IM最为活跃，IF及IC相近。从持仓方面来看，四大股指期货品种持仓整体上升，IM品种持仓规模最大，其次为IF。 综合分析： 宏观方面，从国内生产总值GDP来看，总量经济2025上半年GDP实际增长5.3%。二季度经济增长速度略有放缓，单季度增长5.2%。全年固定资产投资及房地产开发投资2024年累计同比分别增长3.2%、下降10.6%，24年四季度消费、投资、净出口对GDP的拉动均有上升。三季度以来，市场一度为因关税扰动担忧外贸需求下降，但随着谈判逐阶段推进，税率稳定在15%基准，外需维持韧性。 海外方面，9月末美联储如期降息25bp，点阵图显示年内大概率总计有75bp降幅，但由于美国大而美法案将显著推升美国政府财政赤字，美债收益率居高不下，美元指数在97关键关口附近震荡。美联储主席发言明显对美国劳动力市场降温重视程度提升，三季度美国失业率也有所上升，基于保障就业考虑，其对通胀的严厉态度可能转松。 总体来看，外部环境依然复杂。美国对华关税压力持续，“抢出口”趋势难以为继，但美元信用根基动摇使其长期趋弱，人民币被动贬值压力缓解。国内预期向现实转化效果显现，但“反内卷”政策对通缩的改善的持续效果仍待需求端发力配合，企业利润修复尚不稳固，政策和货币效果传导仍需时间。当前估值修复进程领先于盈利复苏斜率，盈利恢复情况将是市场整体中枢能否抬升的关键。需重点关注市场整体盈利水平恢复情况。 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 数据来源：同花顺iFinD、财达期货研发部 免责声明 本报告版权归财达期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com