油脂油料期货月报：缩表和加息分别对待 油脂强势依旧 双粕振荡偏强

油脂油料期货月报缩表和加息分别对待油脂强势依旧双粕振荡偏强多空逻辑：利多因素：美联储态度鸽派国际原油需求有望复苏油料供需报告奠定供给紧张预期减产风险仍在海运费攀升国内整体油脂库存分化棕榈油库存低位交易所三大油脂仓单低位油脂强基差利空因素：Pro famer田间巡查数据调高美豆单产预期美环境保护署提议降低生柴混搀原油需求预期降低美元指数反弹国内猪价低位运行大型养殖集团集中出栏养殖户预期悲观补栏情绪不佳操作建议：豆油和棕榈油2201合约逢低买进，中长线保持看涨思维；Y2201合约压力位9900，P2201合约压力位9150；OI2201合约压力位12000，双粕振荡偏强思维，M2201合约振荡区间3400-3780；RM2201合约振荡区间2750-3100.➢风险提示：国内政策指导国内油脂库存回升情况国储投放力度美豆主产区天气美国生柴政策联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年08月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明双利空施压油脂调整之后仍有买点双粕下跌后可选择点价点位多空逻辑：利多因素：油料供需报告奠定供给紧张预期主产国天气炒作和减产风险仍在海运费攀升国内整体油脂库存分化棕榈油库存低位交易所三大油脂仓单低位利空因素：Pro famer田间巡查数据调高美豆单产预期美环境保护署提议降低生柴混搀原油需求预期降低美元指数反弹国内猪价低位运行大型养殖集团集中出栏养殖户预期悲观补栏情绪不佳操作建议：豆油和棕榈油2201合约等待调整后的新买点，Y2201合约支撑位8488，P2201合约支撑位7762；OI2201合约支撑位9900，双粕下跌为主，前期基差购买者可择机选择点价，M2201合约支撑位3430；RM2201合约支撑位2770.➢风险提示：国内政策指导国内油脂库存回升情况国储投放力度美豆主产区天气美国生柴政策 1.2盘面回顾➢美国生物柴油政策建议性谣言四起，马棕榈油8月份增产预期升起，国际原油期价止跌回升，外盘油脂高位振荡走势，内盘油脂期价强于外盘，菜籽油期货领涨；➢美豆主产区天气好转，田间巡查预期偏空，国内生猪养殖利润低迷，猪价持续探底，双粕弱势振荡。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢长假即将来临油粕多单减持为宜2021年4月24日➢调控降温VS供给紧张油脂涨势要强于双粕2021年5月15日➢调控政策加码油粕等待新买点出现2021年5月22日➢调控稳定为主油粕震荡走势呈现2021年5月29日➢本周双报告出台油脂要强于双粕2021年6月12日➢宏观和供应利空加持油脂期价承压深度调整天气升水预期仍存双粕抗跌2021年6月15日➢流动性收紧预期增强油脂和粕类超跌后存在反弹需求2021年6月21日➢宏观政策驱动预期减弱油粕宽幅震荡走势为主2021年6月30日➢种植面积落地天气炒作预期再起油粕重回升势2021年7月3日➢央行降准大宗商品再升温油粕多单继续持有2021年7月10日➢天气升水炒作展开油粕多单继续持有2021年7月17日➢油强粕弱油脂分化关注油脂上冲前期高点动能2021年7月24日➢新疫情下的油粕将依旧保持偏强走势逢低建立远月多单2021年7月31日➢报告风险VS病毒变异株油粕多单继续持有2021年8月7日➢油料供给端紧张预期仍在油脂多单继续持有菜粕要强于豆粕2021年8月14日➢双利空施压油脂调整之后仍有买点双粕下跌后可选择点价点位2021年8月21日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢Delta病株令病毒反复，全球经济的不确定性依旧较大，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上发表讲话，认为年内Taper是合适的，这与其它联储官员的表述趋于一致，鲍威尔继续强调通胀是暂时的，被市场解读为“鸽派”信号，“早Taper，晚加息，以时间换空间”的货币政策退出策略。与病毒长期斗争的不止有人类，也包括美联储。美国二季度实际GDP总量已经超过了疫情前，经济已经从复苏走向了扩张期。从分项看，占美国GDP近70%的私人消费支出表现强劲，其中，商品消费的扩张远高于趋势水平。这说明美国家庭部门资产负债表并未受到太大影响。随着中国新一轮疫情得到全面控制，经济复苏要求强劲，彭博调查显示，目前市场对于第三、第四季度GDP的预测中值分别为5.7%和4.7%，表明市场对于年内经济下行的预期已经较为强烈。同时，从债券利率来看，市场对于年内再度降准，乃至未来再度降息已经有了一定的预期。由于预期已经大步走在现实之前，市场或观望等待。8月央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度。为了提高商业银行投放信贷的能力，流动性有望维持合理充裕。中美经济复苏支撑，国际原油期价有望保持高位振荡水平，高盛：仍然预测布伦特原油将在2021年第四季度达到80美元/桶➢供应来看，进入9月份，美国大豆即将成熟上市，南美大豆进口进入尾部阶段，国内9月份大豆预计到港650万吨，.9月份国内大豆供应会略微偏紧，加之目前进口大豆压榨利润恢复较好，油厂开机率有望增加，国储预备释放定向和非定向大豆拍卖预计将会增加，因此还需关注豆粕和豆油的供应增加幅度有限。➢库存来看，整体油脂油料库存仍在建库过程中。由于预期9月份大豆到港较少，国内豆油和豆粕的供应预计偏紧，因此豆粕和豆油的库存难以有大幅度的增加，棕榈油方面，由于进口利润倒挂和马来印尼疫情问题，国内棕榈油整体进口量依旧不大，菜籽油方面，进口油菜籽榨利较差，限制油厂开机率，进口油菜籽库存仍处于低位。国内菜粕库存仍处于历史低位。整体看来，国内的油脂油料库存依旧处于修复回升阶段，库存建立仍需时间。➢需求方面，双粕方面：生猪存栏已经恢复到疫情前的正常年份，同时前期养殖红利高峰期的补栏猪已经形成事实，下游生猪养殖规模绝对量增加，但是近期由于猪价的持续走低，规模养殖集团集中出栏生猪增快，这导致市场预期三季度养殖饲料需求相较5月份之前将有所减弱。气温回升，水产养殖恢复，将会对菜粕需求形成提振；油脂方面：三季度，油脂进入消费淡季，国家指导政策加强，我们预计三季度油脂期价宽幅振荡为主。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、近期长端美债利率回落，说明债券市场对Taper也没有过于担忧。与2013年“削减恐慌”时期不同，这次美联储关于Taper的沟通是较为充分的。今年一季度10年期美债利率一度上冲，但很快又回落。我们认为，即使美联储在接下来的几次会议上宣布Taper，也不能算是“惊喜”，而更像是“靴子落地”，对长端美债利率的影响也不大可能像2013年那样剧烈。数据来源：中金宏观格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：2、数据显示，美国二季度实际GDP总量已经超过了疫情前，经济已经从复苏走向了扩张期。从分项看，占美国GDP近70%的私人消费支出表现强劲，其中，商品消费的扩张远高于趋势水平。这说明美国家庭部门资产负债表并未受到太大影响。的确，疫情以来美国家庭净资产持续上升，而2008年金融危机后家庭净资产是大幅下降的。数据来源：中金宏观格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：3、8月央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度。为了提高商业银行投放信贷的能力，流动性有望维持合理充裕。7月30日中央经济工作会议释放宽松的宏观政策意图。本次会议通稿中，删除了4月份“不急转弯”表述，而是强调做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接。结合今年下半年和明年上半年国内稳增长压力加大的宏观经济环境，预计未来政策基调已转向边际宽松。“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，表明地方投资和地方政府债券将是下半年财政的主要发力点。数据来源：格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：4、8月21日止当周，初请失业金人数至35.3万人。美国经济复苏预期增强，市场预期布伦特原油期价有望攀升至80美元/桶的重要压力位。国际原油期价上涨势必会继续推升波罗的海干散货指数的走升，来自与物流成本端对物价的支撑基础仍在。5、截止到8月27日，马来西亚累计确诊166万，新增患病人数继续攀升。8月22日，马来西亚总理：马来西亚将继续执行并加强上届政府的新冠疫情应对战略；马来西亚总理穆喜定6月27日宣布，当前针对新冠肺炎疫情的严格防控措施将在6月28日后到期后延续，直至单日新增新冠肺炎确诊病例等数据达到相关标准为止。该国疫情发生将会令本就紧张的劳动力短缺更加你难以缓解，这对棕榈油的采摘，压榨生产不利。数据来源：文华财经，wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：6.美国农业部9月供需报告对单产存在潜在下调风险。根据干旱检测报告显示，截止到8月24日，美国整体干旱面积继续扩大，美国中部地区仍旧缺雨.美国农业部8月供需报告下调美豆单产，美国2021/22年度大豆产量预估为43.39亿蒲式耳，市场此前预估为43.75亿蒲式耳，7月预估为44.05亿蒲式耳；美国2021/22年度大豆单产预估下调至每英亩50.0蒲式耳，市场此前预估为每英亩50.4蒲式耳，7月报告预估为每英亩50.8蒲式耳。美国农业部给出的美豆优良率，截至到8月22日当周，美豆优良率56%，连续第二周下滑，其中伊利诺伊州下滑幅度最大，有71%降至67%。持续下滑的美豆优良率对9月份美豆单产埋下了减产预期的种子。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：7、MPOB7月供需报告超预期利多：7月产量152.3万吨环比下降5.17%；出口140.8万吨环比下降0.75%；库存149.6万吨环比下降7.3%。市场的关注焦点集中在库存降低，这反映出供应趋近，CGS-CIMB将2021年毛棕榈油产量预测从1940万吨下调至1860万吨，并将棕榈油平均价格预测从2900马币上调至3700马币。MPOB局长Ahmad ParveezGhulam Kadir在声明中称，马来西亚今年毛棕榈油产量预期将小幅下滑。8、中国海关公布的数据显示，2021年7月食用植物油进口82万吨，环比减少19.6%。。 2.2多空逻辑数据来源：wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：9、马来西亚棕榈油协会首席执行总裁NW称，马来西亚国内面临这严重的劳动力短缺，疫情爆发之前，马来西亚棕榈油种植行业的劳工短缺大约4万人，如今这一数据或许扩大了一倍，预计已经损失了大约20-30%的潜在棕榈油产出，马来西亚棕榈油局公布的报告称今年前5个月棕榈油产量同比下滑了约6%。研究报告显示，由于局部不利天气条件和劳动力紧张的原因，料2020/21年度马来西亚棕榈油产量下降至1880万吨，较此前预估下降1% 。10、世界银行上修2021年全球植物油价格预估。4月21日，国际金融组织将油类和粕类指数从10月水平向上修正近30%，并表示全球主要8中食用油的期初库存和产量综合预计2020/21年度增长290万吨，较上一年度340万吨有所下滑。印度作为全球最大的油脂消