总结
观点摘要
- 供给端：截至明年6月份生猪出栏将小幅增加，今年5月起同比转正并持续增长。9月份出栏完成度低，10月份出栏或继续增加5%，供给压力仍大，出栏体重季节性小幅增加。二育栏舍利用率下滑，卖压缓解，未来两个月受压栏及二育肥猪出栏冲击减轻。
- 需求端：10月缺乏明显利好，但天气转凉，居民消费或继续上升，需求端逐步向好但增量有限，屠企开工率或继续小幅增加。需警惕中下旬大猪需求增加、肥标价差拉大及二育积极性提升。
- 观点：现货价格或仍以震荡偏弱为主，期货中长期远月震荡偏弱，关注环保力度等因素。
行情回顾
- 现货：9月全国生猪均价持续下降，月均价重心下移。供应增加，集团厂出栏压力较大，南方区域受非瘟及台风影响出栏加快。需求端开学季屠宰企业订单稍有增加，但整体增量有限，消费对肉价支撑较弱。养殖成本与利润方面，自繁自养及外采仔猪成本月环比基本持平或下降，利润持续亏损。
- 期货：9月主力合约2511震荡下跌，月环比跌1200元/吨，基差-265元/吨。
基本面分析
- 长期供应：能繁母猪存栏：9月养殖端补栏情绪清淡，能繁母猪存栏环比略增，同比增长。理论推算今年9月生猪出栏增长0.2%，10-11月下滑，12月增长，明年1月下滑，2-5月基本持平，6月降0.1%。同比方面，今年9-11月下滑，12月-明年4月增长。
- 中期供应：仔猪存栏：9月补栏仔猪出栏周期指向明年年后，补栏积极性承压，集团猪场下调仔猪采购规模。仔猪存栏环比增长，同比增长。理论推算9月-明年2月同比增15.7%-13.1%。
- 短期供应：大猪存栏、压栏与二育：大猪存栏环比增幅明显，140公斤以上大猪存栏占比增加。9月二育销量占比均值下降，栏舍利用率下滑，出栏压力缓解。
- 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重：9月规模企业出栏量增加，但实际出栏完成度低，部分出栏后延至10月。10月计划出栏量或继续大幅增加。9月生猪出栏均重增加，10月预计易涨难降。小体重猪出栏占比增加，大体重猪出栏占比也有所增加。
- 进口供应：猪肉进口：8月猪肉进口总量环比减少，1-8月同比增加2.9%。
- 需求：二次育肥补栏情绪较弱，栏舍利用率下滑，肥标价差拉大，10月份仍有可能压栏及二育比率提高。9月屠宰企业开工率提升，宰量上升。终端需求因开学季及双节备货有所增长，10月需求或小幅增加，屠企开工率或继续小幅增加。
- 供需形势：9月鲜销率略低于8月水平，冻品库容率微增。10月供需仍偏宽松，鲜销率或偏弱，冻品库容率或窄幅调整。
后期展望
- 供给端：明年6月份生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，今年5月起同比转正并持续增长。9月份出栏完成度低，10月份出栏或继续增加5%，供给压力仍大，出栏体重季节性小幅增加。二育栏舍利用率下滑，卖压缓解，未来两个月受压栏及二育肥猪出栏冲击减轻。
- 需求端：10月缺乏明显利好，但天气转凉，居民消费或继续上升，需求端逐步向好但增量有限，屠企开工率或继续小幅增加。需警惕中下旬大猪需求增加、肥标价差拉大及二育积极性提升。
- 观点：现货价格或仍以震荡偏弱为主，期货中长期远月震荡偏弱，关注环保力度等因素。
- 策略：期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有。
- 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等。
