北交所策略专题报告：北交所并购正当时：政策周年成效显，五新隧装过会及惠同新材收购

2025年10月09日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 “并购六条”一周年：政策驱动北交所并购重组生态质变 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。北交所深入贯彻《并购六条》，积极响应相关案例加速落地。截至2025年10月8日，北交所共发生37家次重要投资并购事件。2024年9月24日以后，北交所公司共发生重要投资、并购、重组事件12起，2025年6月后发生10起，并购重组正在加速。标的公司在新质生产力方向的布局有助于北交所上市公司协同整合业务后转型升级、加强产业整合，涵盖机器人、AI、卫星通讯等新质生产力方向。2025年9月23五新隧装发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得北京证券交易所并购重组委员会审核通过。成为北交所首单，为市场提供了“发行股份+支付现金”的可行范本。后续关注创远信科的发行股份购买资产案例。此外，如东和新材向银行申请并购贷款用于支付交易的部分款项，有利于公司优化融资结构，提高资金使用效率。我们认为，当前北交所并购应重点关注三大方向：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。 相关研究报告 近期案例，惠同新材现金收购保定三源纺织，布局高端材料与国防应用 2024年9月30日晚间，惠同新材发布《关于筹划重大资产重组的提示性公告》，正在筹划以支付现金购买资产方式收购保定三源纺织科技有限公司（以下简称“保定三源”或“标的公司”）不低于51%股权事宜。收购目的为深化公司在金属纤维及制品领域的业务布局，提升公司业务规模和盈利水平。 《“920”代码切换迎新机，历史规律与海外科技映射下的节后小盘股机遇—北交所策略专题报告》-2025.10.8 《新三板2025中报透视：专精特新密集登陆，盈利韧性凸显估值潜力—北交所策略专题报告》-2025.10.1 （1）被收购公司保定三源纺织科技有限公司是我国卫星发射、神舟1至14号、天宫一号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射服装面料的生产供应商。开发出了多项新型伪装材料，为国防建设做出了贡献。公司已与总装备部、中国航天部、国家电网、中石油、中石化、中海油及欧美、东南亚、中东等近100个国家和地区客户建立了长期合作关系 《专注全场景电竞装备，布局AIPC新领域释放算力潜能—北交所首次覆盖报告》-2025.9.29 （2）惠同新材是金属纤维国家级专精特新重点“小巨人”，已成为国内技术及规模领先的金属纤维及制品生产企业之一。可生产多种不同成份、芯数、直径、技术参数的金属纤维，并通过不同的加工工艺制成金属纤维毡、燃烧器、金属纱、发热线、金属织物、导电塑料等金属纤维制品。2025H1实现营业收入1.12亿元，同比增长8.37%。过滤材料领域市场需求旺盛，客户需求增长。 重要公告：迪尔化工完成润禾钾盐100%股权交割 本双周（2025.9.22~2025.10.8）其余值得关注的公告主要包括：迪尔化工收购的润禾钾盐100%股权交割及相关工商变更登记已完成；华光源海全资子公司湖南华光源海国际船务代理有限公司拟以现金方式收购控股子公司华光源海国际物流（苏州）有限公司少数股东宁波艾意欧企业管理合伙企业（有限合伙）持有的标的公司29%股权。 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：近两周发生2起并购重组.................................................................................................32、“并购六条”一周年，北交所落实并购重组市场改革意见.................................................................................................72.1、北交所企业向新质生产力方向转型升级，加强产业整合..........................................................................................72.2、首单发行股份购买资产已过会，申请并购贷优化财务结构......................................................................................83、案例：惠同新材并购保定三源纺织预计构成重大资产重组...............................................................................................103.1、以支付现金购买资产方式收购，已签订《股权收购意向书》................................................................................103.2、被收购公司概况：我国卫星发射、神舟号、天宫号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射服装面料的生产供应商..................................................................................................................................................................103.3、收购公司概况：金属纤维国家级专精特新重点“小巨人”....................................................................................124、重要公告：迪尔化工完成润禾钾盐100%股权交割............................................................................................................145、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求................................................................3图2：2025年6月起北交所并购重组加速（起）.......................................................................................................................7图3：包含2起发行股份及支付现金交易方式（起）................................................................................................................7图4：五新隧装发行股份购买资产是北交所首次启动并购重组委员会审议会议....................................................................9图5：三源纺织拥有中国航天为代表的各类军工、石油等客户..............................................................................................11图6：三源纺织拥有纤维开发、纱线制作、面料研究、织造、成衣设计、生产的产业链..................................................11图7：10名股东中有9名为本次交易的转让方.........................................................................................................................12图8：惠同新材2020-2025年起营收及利润保持较好增长......................................................................................................13图9：截至2025H1，惠同新材拥有流动资产共计2.92亿元，其中货币资金1.41亿元......................................................13图10：上市后惠同新材保持低资产负债率运行........................................................................................................................14图11：2025H1惠同新材经营性现金流净额2136.65万元.......................................................................................................14 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策......4表2：截至2025年10月8日，北交所公司共披露37家次投资并购事件..............................................................................5表3：12起重要投资并购事件标的涵盖机器人、AI、卫星通讯等新质生产力方向...............................................................8表4：迪尔化工完成润禾钾盐100%股权交割及相关工商变更登记事项................................................................................14 1、政策汇总及北交所并购新动态：近两周发生2起并购重组 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”，尤其是9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”和“首创”案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供