10月铁矿月报：供应端干扰，铁矿或先扬后抑

2025-10-10|新世纪期货 黑色产业链组 10月铁矿月报—— 供应端干扰，铁矿或先扬后抑 电话：0571-85103057邮编：310000地址：杭州市拱墅区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 供应： 上半年海外供应不及预期，澳洲、非主流国家发运量同比下降，巴西发运量同比增加。7月全球铁矿石发运量回落，8、9月发运大增，三季度海外发运量先降后增，非主流发运增量较大。三季度基本持平于去年同期水平，预计四季度发运量将继续增加。 需求： 近期中央和地方层面政策环境持续宽松，上海、北京、深圳相继松绑限购，进一步调整优化住房政策，推动房地产市场止跌回稳，积极促进刚性和改善性住房需求释放。随着利好政策不断出台，新房和二手房成交面积边际有所改善，但后续市场对房地产复苏预期大幅减弱，建材需求预计难有起色。 铁矿2025.5月月报——需求或见顶迹象，铁矿后市存隐忧 铁矿2025.6月月报——铁矿石价格的“短多长空”：需求淡季的市场逻辑 库存： 目前钢厂利润收缩，高产量承压。铁矿石供应仍维持高位，需求在钢材库存持续增加情况下有转弱预期，节前没有超额补库，关注国庆节后成材库存去化情况。 铁矿2025.7月月报——“反内卷”吹响号角，短期矿价偏强运行 总结： 铁矿2025.8月月报——重要会议落地，铁矿后续怎么走？ 部分自媒体报道称因铁矿石定价争议升级，对禁止进口BHP等矿山矿石的消息产生新的担忧，但中国钢厂并没有收到相关通知，另外西芒杜事故也影响了市场情绪，后续关注供应端的实际影响情况。钢厂盈利面有所走低，但依旧处于近年偏高水平，日均铁水产量也维持在高位，短期很难看到负反馈，节后核心仍在钢材需求，若十月钢材需求不及预期，从而钢材库存持续累积，钢价下跌带动利润走低，导致钢厂减产进而形成负反馈。目前铁矿石交易逻辑不确定性增加，短期供应端干扰下仍有支撑。 铁矿2025.9月月报——受成材累库拖累，矿价尝试高抛 风险因素：政策继续加码，钢材库存回落，海外发运大幅回落等。 一、铁矿行情回顾 “反内卷”仍是下半年市场关注重点，煤矿供应端扰动未消失，9月初煤焦拉涨带动黑色板块拉涨。9月中旬，市场传出几内亚要求西芒杜矿山建设铁矿石冶炼厂，造成铁矿盘面异动。9月下旬，唐山地区环保限产消息再起，短期实际影响量有限。钢材产量维持高位，库存增加，市场对于钢材减产的预期有所增强。国庆节前，外矿发运再度增加，钢厂盈利转弱，且港口铁矿库存攀升，短期供需转向转弱，铁矿主力2601合约缩量减仓，价格大幅调整。 展望10月，供应端，四季度财年末冲量，海外发运量将有所增加，预计四季度力拓、BHP、VALE发运同环比均有所增加，FMG有所下降。非主流发运量三季度有明显增加，预计四季度整体非主流进口量继续增加，供应宽松。国庆假日期间，部分自媒体报道称因铁矿石定价争议升级，对禁止进口BHP等矿山矿石的消息产生新的担忧，但中国钢厂并没有收到相关通知，另外西芒杜事故也影响了市场情绪，后续关注供应端的实际影响情况。钢厂盈利面有所走低，但依旧处于近年偏高水平，日均铁水产量也维持在高位，短期很难看到负反馈，节后核心仍在钢材需求，若十月钢材需求不及预期，从而钢材库存持续累积，钢价下跌带动利润走低，导致钢厂减产进而形成负反馈。目前铁矿石交易逻辑不确定性增加，短期供应端干扰下仍有支撑。 数据来源：mysteel、新世纪期货 二、铁矿供需分析 （一）供应端 1.1四季度有一定增量 上半年海外供应不及预期，澳洲、非主流国家发运量同比下降，巴西发运量同比增加。7月全球铁矿石发运量回落，8、9月大增，三季度海外发运量先降后增，非主流发运增量较大。截止9月19日，全球铁矿石发运量累计11.67亿吨，同比增加883万吨，增幅为0.8%。其中 澳洲发运量累计6.7亿吨，同比下降923万吨，降幅为1.4%；巴西发运量累计2.83亿，同比增加793万吨，增幅为2.9%；非主流发运量累计2.14亿吨，同比增加1014万吨，增幅为5%，升至近八年高位。9月28日当周，海外铁矿石供应回升，全球铁矿石发运总量环比增加150.6万吨至3475.4万吨，处于近几年来同期最高水平，其中澳洲发运量大增109.2万吨至2028.0万吨，巴西发运量小幅下降，非主流地区发运量升至4周高位。国内港口铁矿到港量小幅下滑，中国47港铁矿到港总量减少146.7万吨至2603.7万吨，但高于年内到港均值。三季度基本持平于去年同期水平，预计四季度力拓、BHP、VALE发运同环比均有所增加，FMG有所下降，四季度整体发运量将继续增加。 海关总署数据显示，2025年8月进口铁矿砂及其精矿10552万吨，较上月增加60万吨，环比回升0.6%。2025年1-8月，中国累计进口铁矿砂及其精矿80161.8万吨，同比下降1.6%。1-8月非澳巴进口同比回落1280万吨，其中印度进口同比剧减1220万吨，去年三季度至今进口印度铁矿数量持续高位回落，印度政府50%出口关税延续。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 1.2国产矿供给收缩 国家统计局数据显示，2025年8月份，中国铁矿石原矿产量为8163.3万吨，同比增长8.8%，环比下降5.4%；1-8月累计产量为67810.4万吨，同比下降4.2%。2025年8月全国铁精粉产量为2184.2万吨，环比7月微降，同比仍高3.3%。2025年1–8月全国332家铁矿山企业铁精粉累计产量为17255.6万吨，同比下降442.5万吨，降幅2.5%。2025年铁精粉供给延续收缩，区域差异依然突出。国内矿今年以来整体供应水平低于去年，9月前受阅兵管控影响产量又一度降至同期最低，虽然阅兵后产量有所恢复，但也仅在今年的中枢水平。 2025年“十四五”收官之年，国内铁精粉产量的释放受到多方面因素的影响，从“基石计划”推出以来，国内精粉产量并未出现较大幅度增加。2025年铁精粉供给收缩的趋势在1-7月已确立，8月同比增，但环比续降，9-12月能否“由降转稳”取决于环保松紧与华北产能复工节奏。从周期来看国内铁精粉产量和国内废钢消费量跟终端用钢需求的预期相关性较大，废钢-需求周期仍是决定矿山生产意愿的底层逻辑。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 （二）需求端 海外端，北京时间9月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言，机构普遍认为，此次降息为“预防式”降息，即美联储并不会进入持续性的降息周期，而是为了预防潜在风险，前瞻性实施相对温和的降息举措。从历史经验看，“预防式”降息开启后，全球各类核心资产中，股票资产走势最为强劲，新兴市场有望迎来配置窗口。 2025年8月摩根大通全球制造业50.9，环比回升1.2个百分点，为2024年6月以来首次重回扩张区间，并创14个月新高。美国ISM制造业PMI为48.7，略低于市场预期49，但高于前值48。自今年3月以来连续第6个月处于收缩区间，并且维持在48-49的区间内，8月收缩速度有所放缓，符合宽松政策预期兑现前，美国经济现实“弱着陆”的特征。新订单增长是本月PMI增长的最大贡献因素，但由于生产收缩的速度几乎等于新订单的扩张，因此制造业最终仅反弹了0.7%。从行业数据看，食品和能源行业处于扩张区间，大部分行业的指标略有改善。 数据来源：mysteel新世纪期货 2025年8月份，国家统计局公布的制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月小幅回升0.1个百分点，连续四个月站在荣枯线下方，但降幅继续收窄，显示制造业景气度温和改善。生产指数50.8%（环比+0.3%），连续4个月位于扩张区间；新订单指数49.5%（环比+0.1%），仍处收缩但修复速度加快。“生产强、需求弱、价格升”的组合表明企业正通过提前备货、加快生产锁定低价原料，经济内生动能出现边际修复迹象；不过出口订单持续低迷、行业分化加剧，景气基础尚不牢固，政策仍需着力扩大有效需求。 今年10月20-23日，在北京召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，市场对“新质生产力、绿色低碳、设备更新、消费补贴”等政策红利预期升温，国内外宏观面保持宽松。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2.1铁水产量高位 9月初，京津冀及周边钢厂有短期的集中检修计划，这轮“限产”影响当周日均铁水产量超11万吨，影响时间较为有限。铁水因阅兵限产而出现阶段性下滑，但现货端并未出现普遍亏损，次周随即恢复240万吨以上水平。7月初，国内政策面提出反内卷，钢材价格走强，钢材 利润和产量维持高位，减产意愿不高，库存超季节性累库。目前螺纹供应高位，要继续维持目前表需中枢，可以通过倒逼钢厂减产来修正螺纹的过剩幅度，产量继续下滑10万吨左右，才能在年末达到季节性正常的库存水平，9月底市场对于钢材减产的预期有所增强，铁矿需求受到压制。 截至9月26日，247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，创逾4个月高位；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比上周增加0.51个百分点；钢厂盈利率58.01%，环比上周减少0.86个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，继续保持在高位，节前补库基本结束，向上受需求压制。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2025年8月，中国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增长1.0%；钢材产量12277万吨，同比增长9.7%。1-8月，中国粗钢产量67181万吨，同比下降2.8%；生铁产量57907万吨，同比下降1.1%；钢材产量98217万吨，同比增长5.5%。"反内卷"政策下企业通过提高轧制道次、增加外采钢坯及电炉投产等方式继续扩大钢材-粗钢缺口，1-8月累计钢材与粗钢增速差扩大至8.3个百分点，再创历史新高。今年年初以来，钢厂利润尚可，企业生产积极性较高，钢材产量低位回升，铁水产量同样呈现回升态势，带动钢材产量走高，但铁 水和粗钢产量出现一定程度背离，关注后续“反内卷”政策文件落地情况。 2025年上半年铁水产量维持高位，高附加值钢材需求疲软，迫使钢企将铁水转向低利润的出口钢坯。2025年1-8月中国钢坯出口量已突破900万吨，同比增长约2.5倍，继续刷新历史纪录。钢坯作为半成品，出口激增导致国内深加工能力浪费、不可再生能源和物资消耗增加，留下污染物和碳排放，加剧环保压力，阻碍钢铁产业升级，加剧低水平市场竞争。政策层面，8月工业品反内卷情绪有所降温，但“反内卷”政策作为中长期导向已较为明确，关注后续钢坯出口走势情况。 数据来源：mysteel、新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2025年8月，中国出口钢材951.0万吨，环比减少32.6万吨，下降3.3%，同比仅微增0.1%-0.2%。2025年1-8月，中国累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%；同期出口额541.7亿美元，同比下降1.1%，平均单价699.1美元/吨，同比下跌10.1%。1-8月中国钢材出口继续“以价换量”，钢坯出口激增是最大变量，这种"初级产品出口放量、高端产品受阻"的结构性矛盾，反映了中国钢铁产业转型升级的深层阵痛。预计中国出口钢材全年总量仍有望创纪