白糖月报：台风利多或抬升郑糖

行业白糖月报 2025年10月9日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 台风利多或抬升郑糖 观点摘要 近期研究报告 《台风“麦德姆”利多糖价》2025-10-8《巴西产量提升，郑糖空头发力》2025-9-18《加工糖放量压制国内糖价》2025-8-2《巴西数据利多难掩颓势》2025-6-2《市场利多因素匮乏》2025-5-5《干旱因素支撑反弹》2025-4-2 ＃summary＃巴西中南部的生产高峰已经显现，后期压榨量可能会逐渐下滑，但印度、泰国将逐渐进入新榨季，所以供给压力犹存。基本面因素市场已充分消化，原糖维持横盘震荡可能性较大，关注后续巴西产量的变化。台风“麦德姆”对崇左产区的影响可能会降低广西今年产糖量的增长预期，给盘面带来短期利多。资金面上郑糖主力合约投机空头节前压仓较重，若因此主动离场，也可能带来较大的价格波动，值得关注。 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-10-八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，9月原糖指数表现为小幅下行，弱势震荡，总体仍在16美分一线波动。从技术上看，价格已经横盘3个月，整体震荡寻底状态。 参照文华财经，郑糖指数月初延续8月末的跌势，向下击穿5500关口，但未能继续下行，在5500下方弱势震荡。从技术上看，价格跌破了24年8月的低点，价格继续下行的空间打开。 二、现货市场状况 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 9月食糖现货价格总体持续回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价5925元/吨，月末报价5810元/吨，下跌115元/吨；云南昆明糖月初报价5770元/吨，月末报价5710元/吨，下跌60元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6050元/吨，月末报价5900元/吨，下跌150元/吨。 9月份郑糖仓单加有效预报大幅减少。月初仓单加有效预报有13917张，月末减少至9464张，其中注册仓单从13916张减少至9464张，有效预报从0张增至0张。按照规则，陈糖仓单必须在11月注销，故仓单开始大幅减少。 三、期市结构分析 9月期货与现货都呈现弱势，上中旬期货跌幅大，基差扩大，到月末现货跌势加快，基差收拢。对照南宁现货2601合约基差月初在306元/吨，月末在325元/吨。同期2605合约基差月初在323元/吨，月末为356元/吨。 9月郑糖主力1月合约与次主力5月合约月间价差上下震荡，变化不大。二者价差月初在39元/吨，月末在36元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 9月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差有所收缩，价差月末为103美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说处于盈亏平衡水平。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至9月23日对冲基金及大型投机客的原糖净空头寸达到125628张，较月初大幅增加。同期，原糖期货总持仓量显著减少，达到898935张。 四、产销状况 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2025年5月底，2024/25年制糖期的食糖生产全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2025年5月底，本制糖期全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%;累计销糖率72.69%，同比提升6.52个百分点。其中5月单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨。5月的销售量在5年同期中处于相对偏低水平。 中糖协的报告数据显示，2025年5月底，全国食糖工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，在近五年中处于偏低水平。 五、进出口情况 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2025年8月份进口食糖83万吨，同比增加6万吨。截止8月底，本制糖期全国累计进口食糖408万吨，同比减少27吨。 海关总署公布的数据显示，8月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少15.57万吨。24/25榨季截至8月底我国进口糖浆及预混粉合计137.69万吨，同比减少49.05万吨。从数据看，8月份糖浆预拌粉的进口压力减轻。 9月，外盘原糖价格底部横盘震荡，郑糖走势为震荡偏弱态势，内外价差出现收缩。数据显示，9月初巴西配额内原糖加工利润在1626元/吨附近，配额外原糖加工利润在416元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在1420元/吨，配额外原糖加工利润在193元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4597.3万吨，同比增加6.94%;食糖产量达362万吨，同比增长15.72%，乙醇产量则为23.3亿升，同比下降4.88%。糖厂使用53.49%的甘蔗比例产糖，远高于去年同期的47.74%，甘蔗出糖量(ATR)为154.58千克/吨，较去年同期的160.07千克/吨，同比下降3.43%。 巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至9月16日，累计压榨甘蔗4.5亿吨，较去年同期的4.672亿吨同比减少3.68%;累计产糖3038.8万吨，同比微降0.08%，累计乙醇总产量为208.13亿升，同比减少9.50%。糖厂使用52.85%的甘蔗比例产糖，上季同期为48.95%。 近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构wiliams发布的数据显示，:截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前-周为85艘。港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为286.42万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为213.94万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.47万吨。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9月份，美元指数为震荡态势。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率小幅升值。月末美元兑雷亚尔在5.3439，月初在5.4372；月末美元兑泰铢在31.9994，月初在32.0695。 在8月下旬举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布对美联储的货币政策运行框架进行重要更新。这一调整重新阐述了充分就业与价格稳定两大核心目标，并明确暗示可能在9月开启降息进程，引发全 球市场广泛关注。在发言中，鲍威尔表示“风险平衡似乎正在发生转变”，强调就业方面的下行风险正在出现，并认为劳动力市场处在一种“奇怪的平衡”状态，它是由劳动力供求同时显著放缓所导致的。他表示，由于政策已处于限制性区间，当前基准情形预期和风险平衡的转变“可能需要我们调整政策立场”。此番表态被广泛解读为美联储9月重启降息的前奏和铺垫。自2024年12月降息以来，美联储一直将利率维持在4.25%至4.50%区间不变。如今，市场投资者迅速调整预期。芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，在鲍威尔表态后，市场预计美联储9月降息的概率约为85%。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，巴西中南部的生产高峰已经显现，后期压榨量可能会逐渐下滑，但印度、泰国将逐渐进入新榨季，所以供给压力犹存。基本面因素市场已充分消化，原糖维持横盘震荡可能性较大，关注后续巴西产量的变化。 对于国内糖市，国庆期间，第21号台风“麦德姆”途径广西甘蔗主产区崇左地区。不同于以往夏季的台风，当前已经进入秋季，甘蔗进入生长末期，植株较高，遭受台风时更容易发生倒伏。从目前获得的信息看，崇左地区部分甘蔗出现了中度甚至重度倒伏的情况。甘蔗倒伏后，部分根系被拉断，吸水吸肥能力下降，光合作用效率降低，可能导致蔗茎变细、糖分积累受阻，从而影响甘蔗的产量和出糖率。另一方面，受台风带来的降雨影响，越南北部地区水库被迫泄洪，给崇左市龙州地区带来洪涝危害，影响甘蔗生产。近些年，广西遭遇过的秋台风，主要有2018年9月的“山竹”和2008年9月的“黑格比”。两次台风过后，郑糖期货在10月都先短暂冲高后重新走跌，且这两次都处在食糖熊市的底部。台风“麦德姆”对崇左产区的影响可能会降低广西今年产糖量的增长预期，给盘面带来短期利多。此外，资金面上郑糖主力合约投机空头节前压仓较重，若因此主动离场，也可能带来较大的价格波动，值得关注。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建