短纤月报：加工差高位或限制涨幅
行业短纤月报 2025年10月09日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 加工差高位或限制涨幅 观点摘要 近期研究报告 《需求偏弱压制行情》2025-08-28 ＃summary＃综合聚合成本偏强。进入10月PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期。乙二醇供需格局偏强，预计10月乙二醇价格偏强为主。聚合成本对价格驱动偏多。 《偏弱运行》2024-08-01 短纤供需格局较强。供应端，涤纶短纤开工或稳定，供应充足；需求端，季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需略有下降，10月涤纶短纤成本上涨主导价格上探，供需差拓宽限制价格涨幅，预计10月价格或微涨。 需求对行情支撑仍存。天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。10月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。纱厂节后有集中补货需求，逢低采购囤货较多，对短纤形成明显的支撑。 在成本支撑和加工差高位的博弈下，10月短纤价格或小幅上涨。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供需格局较强............................................................................................-6-3.需求对行情支撑仍存........................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 9月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA及乙二醇价格下滑，聚合成本下跌对涤纶短纤支撑减弱；供应端，涤纶短纤前期部分检修装置提负荷运行，开工提升，货源供应保持充足；需求端，传统季节性需求加持，下游开工有所提升，刚需小幅增加。综合来看，成本下跌主导价格走势，供需双增下延续供大于求格局，因此涤纶短纤市场价格走势震荡偏弱。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本偏强 从PTA库存来看，下游消费量仍存，但PTA供应压力有限，PTA延续去库行情。9月末PTA社会库存总量预估值为428.4万吨，较上月下降11.4万吨。目前来看，10月仍然为需求旺季，预估消费量上升中，而PTA新产能延期投产，预估十月继续去库存。 预计10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。PX装置供需压力较大预计10月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。供应端PTA新产能延期投产，可能有计划外的PTA装置检修，供应端利好明显。下游仍处于“金九银十”的需求旺季，实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强。PTA仍处在去库周期。 我们认为进入10月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。 9月中国乙二醇华东港口平均库存水平在37.80万吨；月末库存在39.85万吨，较上月末下降0.22万吨。9月张家港主港日平均发货水平在4915吨附近。9月终端纺织服装行业进入下半年传统旺季，但终端订单表现偏弱，且聚酯瓶片旺季结束，聚酯瓶片工厂集中减产，受此影响聚酯行业整体开工未出现大幅度提升，乙二醇港口发货水平基本稳定，月内港口库存未出现进一步明显去化。 进入10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇下游处于下传统旺季，需求仍存一定回升预期，但后续乙二醇新装置陆续投产以及长停装置重启将带来较集中供应增量，乙二醇供需结构逐步转弱。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期。乙二醇供需格局偏强，预计10月乙二醇价格偏强为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PTA周度库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供需格局较强 从短纤供应端来看，9月份短纤开工率81.56%，涤纶短纤9月份产量预估值为68.85万吨，较上月下滑2.45%。本周期内，涤纶短纤少数检修装置提负荷运行，因此开工提升，但月自然天数较上月少一天，使得产量下滑。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计8月实际进口量0.52万吨，预计9-10月维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前涤纶短纤工厂平均产销为54.33%，涤纶短纤工厂权益库存均值在11.21天，实物库存在18.14天。10月来看，涤纶短纤主流大厂开工或基本稳定，下游刚需或弱势运行，因此预计库存将累积。 进入10月PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇 仍处在去库周期。乙二醇供需格局偏强，预计10月乙二醇价格偏强为主。聚合成本对价格驱动偏多。供应端，涤纶短纤开工或稳定，供应充足；需求端，季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需略有下降，10月涤纶短纤成本上涨主导价格上探，供需差拓宽限制价格涨幅，预计10月价格或微涨。 3.需求对行情支撑仍存 主流短纤工厂实物库存已18.14天，9月份聚酯原料PTA震荡下跌，直纺涤短跟随走低，但在需求环比改善支撑下，直纺涤短跌幅小于原料，加工差逐步走扩至1000以上。下游低位采购囤货积极性增加，短纤工厂库存去化，工厂负荷也随之逐步提升。涤纱销售尚可，库存进一步去化。库存为25.43天，下游小幅好转。 坯布库存目前维持在31.56天的水平，去库明显。天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。10月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。纱厂节后有集中补货需求，逢低采购囤货较多，对短纤形成明显的支撑。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入10月PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。短期部分检修装置推迟重启时间，乙二醇进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期。乙二醇供需格局偏强，预计10月乙二醇价格偏强为主。聚合成本对价格驱动偏多。 供应端，涤纶短纤开工或稳定，供应充足；需求端，季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需略有下降，10月涤纶短纤成本上涨主导价格上探，供需差拓宽限制价格涨幅，预计10月价格或微涨。 天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。10月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。纱厂节后有集中补货需求，逢低采购囤 货较多，对短纤形成明显的支撑。 在成本支撑和加工差高位的博弈下，10月短纤价格或小幅上涨。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106
