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煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹

化石能源 2025-10-09 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券华仔

事件背景：应急管理部宣布2025年11月将开展中央安全生产考核巡查，受理安全生产相关问题隐患线索。
供给端影响：巡查或导致煤炭超能力生产等安全隐患整改，进一步收缩煤炭供给。2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅超3%，内蒙古超产核查已落地，预计后续供给减量。
需求端变化：10月电煤需求转淡，非电需求（尤其是煤化工）有望提升，对煤炭形成新需求支撑。11月中旬北方进入供暖季，需求旺季到来。
煤价预测：9月煤价淡季反弹站稳700元/吨，主要因供给收缩。预计11月巡查进一步影响供给，助力煤价上涨，年底或回到900元/吨以上。
投资建议：板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更足，建议关注山西标的。投资主线：
- 高现货比例弹性标的：潞安环能
- 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份
- 产量恢复性增长：山煤国际
- 行业龙头业绩稳健：中国神华、中煤能源、陕西煤业
风险提示：安全生产考核巡查对供给影响低于预期，煤价超预期下滑。
重点公司评级：
- 潞安环能：推荐（2024A EPS 0.82, 2025E 1.33, 2026E 2.00, PE 18/11/7）
- 晋控煤业：推荐（2024A EPS 1.68, 2025E 1.01, 2026E 1.32, PE 9/14/11）
- 华阳股份：推荐（2024A EPS 0.59, 2025E 0.47, 2026E 0.65, PE 13/16/12）
- 山煤国际：推荐（2024A EPS 1.14, 2025E 0.67, 2026E 0.77, PE 9/15/13）
- 中国神华：推荐（2024A EPS 2.95, 2025E 2.42, 2026E 2.49, PE 13/16/16）
- 中煤能源：推荐（2024A EPS 1.46, 2025E 1.19, 2026E 1.25, PE 8/10/9）
- 陕西煤业：推荐（2024A EPS 2.31, 2025E 1.85, 2026E 2.03, PE 9/11/10）