商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价再创新高，节前国内市场偏暖 海外方面，美国政府“停摆”风险尚未解决，两党与白宫会谈未达成共识。劳工部警告称，一旦政府关门，统计机构将暂停发布包括9月非农就业在内的关键经济数据。关税方面，特朗普称将对所有境外制作的电影征收100%的关税。美国政府停摆风险、地缘政治、降息预期、共同推升金价再创3840美元新高；OPEC+拟11月增产、伊拉克库区恢复经土耳其出口，油价跌幅超3%；弱美元、供应担忧推动铜价上涨超2%。假期关注美国政府停摆风险的演绎，以及一系列就业数据、PMI数据。 国内方面，9月政治局会议召开，会议决定四中全会于10月20日至23日在北京召开，重点审议“十五五”规划相关文件。国家发改委：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，支持民营企业等深度参与“人工智能+”行动。A股全线上涨，节前市场情绪偏暖，两市成交额2.18万亿、超3500只个股收涨，券商、贵金属、锂电板块领涨，板块轮动显著。债市依旧弱不禁风，基金赎回压力加股市风偏回暖压制债市下跌，10Y、30Y利率上行至1.81%、2.24%，债市整体保持观望。今日关注9月PMI数据。 贵金属：金价再创新高，宜轻仓过节 周一国际贵金属期货价格继续上攻，金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨1.42%报3862.90美元/盎司，COMEX白银期货涨0.97%报47.11美元/盎司，也再创近14年新高。美国政府关门风险升温，市场避险需求增加，推动黄金价格创历史新高。美国总统特朗普定于周一晚些时候与国会两党高层领导人会面，就延长政府拨款进行谈判。如果无法达成协议，联邦政府将于周三开始关门。美国劳工统计局表示，一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据，本周五的非农就业报告可能延迟发布。随着金价突破历史新高，美国财政部2.615亿盎司的黄金储备价值已超1万亿美元，但其官方账面价值仍固定在1973年的每盎司42.22美元（约110亿美元）。若按市价重估，将为美国财政部释放约9900亿美元资金。俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，俄军队已控制乌克兰东部顿涅茨克地区的尚德里霍洛夫村。美国正考虑向乌提供“战斧”导弹。地缘政治风险升高，也令黄金这种避险资 产的吸引力增强。 受美国降息预期、对美国政府关门的担忧以及地缘政治紧张局势升级的影响，投资者纷纷涌向避险资产，金价再创历史新高。预计黄金有望继续保持强劲。白银依然处于补涨驱动的行情之中，并有望挑战50美元/盎司的历史高点。但国内长假将至，需警惕假期间外盘价格出现剧烈波动的风险，宜轻仓过节。 铜：供应担忧增加，铜价震荡走强 周一沪铜主力延续反弹，伦铜夜盘突破10400继续强势上行，国内近月结构转向平水，周一电解铜现货市场成交冷清，下游畏高节前补库放缓，内贸铜跌至贴水40元/吨，昨日LME库存维持14.4万吨。宏观方面：美国劳动统计局表示，若国会无法在周二前达成预算协议，虚度欧联邦政府部门的运作将暂停，非核心岗位员工将被迫休假或解雇，重要经济数据将推迟公布期限，这将影响市场对美国经济状况的评估，市场避险情绪持续升温，金银价格再创新高一定程度提振铜价上行。鹰派官员克利夫兰联储主席表示，美联储当前在平息通胀和维护就业之间面临双重困境，美国在偏离通胀2%的轨道上已持续长达4年半之久，对等关税落地后美国进口企业承担了大部分的成本上升，服务业通胀仍然居高不下，美联储需要保持紧缩立场以尽快让通胀回归目标水平。产业方面：阿根廷经济部长表示，阿根廷已批准加拿大矿业公司McEwen Copper在该国投资27亿美元的Los Azules铜矿项目，享受一项名为大型投资激励制度的税收减免计划，McEwen计划从2029年开始在阿根廷生产阴极铜。 若美国国会无法通过预算法案将造成政府停摆，将影响本周重要经济数据公布时间，市场避险情绪升温，金银价格新高美元回落一定程度提振铜价；基本面来看，印尼Grasberg项目停产令今明两年精矿增速预期继续下调，我国下调今明两年有色金属产量平均增长率目标至1.5%，10月国内精铜或将继续减产，社会库存低位运行，预计铜价短期将延续震荡上行走势。 铝:等待消息进一步指引，铝价震荡 周一沪铝主力收20730元/吨，跌0.22%。LME收2670.5美元/吨，涨0.81%。现货SMM均价20690元/吨，跌80元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20610元/吨，跌80元/吨，贴水85元/吨。据SMM，9月29日，电解铝锭库存59.2万吨，环比减少2.5万吨；国内主流消费地铝棒库存11.5万吨，环比减少0.8万吨。宏观消息：中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开。美国8月成屋签约销售指数环比上涨4%，达到74.7，远超市场预期，升至五个月来的最高水平。 美国近期经济数据屡屡好于预期，继续关注周五非农就业数据，寻找降息更多线索。国内重要会议召开市场等待相关政策出台，金属市场氛围偏好。基本面铝锭社会库存继续连续大幅去库，表明节前下游备货较好，即将进入假期下游备货已基本完成预计本周消费平淡。 盘面上持仓回落，近两日资金参与平淡，铝价震荡。 氧化铝：节前市场谨慎，氧化铝震荡 周一氧化铝期货主力合约收2904元/吨，跌0.41%。现货氧化铝全国均价3026元/吨，跌6元/吨，升水132元/吨。澳洲氧化铝F0B价格322美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存14.9万吨，减少持平，厂库0吨，持平。 周末工信部发布了有色金属行业稳增长工作方案，限制氧化铝等有色行业新产能及新建产能投放，氧化铝止跌但并未做大幅反弹，与方案落实细节及落实时间未详细有关。盘面氧化铝持仓回落，节前资金参与热情低，氧化铝震荡。 锌：市场情绪改善，锌价企稳反弹 周一沪锌主力ZN2511合约日内企稳小幅回升，夜间减仓反弹，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21645~21745元/吨，对2510合约升水20-30元/吨。临近长假，部分贸易商休假，市场货量不多，下游逢低仍有点价意向，现货升水小幅上涨。SMM：截止至本周一，社会库存为14.14万吨，较上周四减少0.9万吨。 整体来看，受美国政府可能关门的影响，美元指数震荡下行，利好锌价。同时发改委称适时加力实施宏观政策，推行新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。市场情绪修复，锌价企稳小幅反弹。下游节前逢低点价带动库存持续回落至14.14万吨，国庆假期，炼厂多正常生产，下游初端加工企业放假较多，其中镀锌及锌合金企业放假均天数较去年增加，氧化锌企业个别放假，供需阶段错配，节后有累库预期，拖累锌价。同时，假期海外宏观重要数据公布，资金避险情绪较浓，将限制锌价反弹高度，日内谨慎操作，轻仓过节。 铅：节前资金谨慎，铅价盘中跳水 周一沪铅主力PB2511合约日内跳水，夜间企稳震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16900-16930元/吨，对沪铅2510合约升水30元/吨或对沪铅2511合约平水；江浙市场江铜铅16900-16930元/吨，对沪铅2511合约平水。持货商多以售完节前存货，并对假期时段的产量进行预售，报价相对坚挺，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-80元/吨出厂。大部分下游企业已完成节前备库，而铅价下跌后，部分下游企业询价增多，有部分接货成交。SMM：截止至本周一，社会库存为4.21万吨，较上周四减少0.43万吨。 整体来看，下游节前备货带动库存持续回落，但目前下游备货结束，且部分原生铅炼厂月底复产，国庆供需错配的背景下，库存存转增预期，资金节前避险需求亦较强，铅价如期高位回落。隔夜有色普涨，铅价震荡修复，预计日内铅价窄幅震荡，轻仓过节。 锡：锡价冲高回落，谨防资金获利回吐风险 周一沪锡主力SN2511合约日内先抑后扬，夜间冲高回落，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对10月贴水100-升水200元/吨左右，云字头对10月升水200-升水500元/吨附近，云锡对10月升水500-升水700元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，云南及江西炼厂开工率为30.13%，周度环比回升0.21%。社会库存为7890吨，周度减少563吨。 整体来看，美元回落及发改委称适时加力实施宏观政策，市场情绪修复，锡价跟随有色板块走强。全球显性库存回落，LME去库105吨，绝对水平维持低位。国内大型炼厂维持检修，炼厂开工维持在三成附近。供应缩量叠加下游刚需采买，库存环比减少563吨，去库利好内外锡价。不过国内长假临近，资金避险需求增加，锡价存资金获利回吐带来高位回落风险。 工业硅：多晶硅减产有限，工业硅下挫 周一工业硅大幅下挫，华东通氧553#现货对2511合约升水840元/吨，交割套利空间负值扩大，9月29日广期所仓单库升至50202手，较上一交易日增加69手，近期仓单库存高位运行主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库维持54.3万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率维持69%，川滇地区丰水期产量持续回落，内蒙和甘肃新投产释放有限，供应端总体平稳；从需求侧来看，多晶硅报价重心再度上移，但硅企面临较大的库存压力预计10月减产力度或仍不及预期；硅片后续挺价空间有限市场情绪转弱；光伏电池供需维持紧平衡，高效电池片需求尚佳；组件端龙头企业出现惜售迹象，集中式价格小幅上调但终端招标量有所减少，部分项目持续延后开工，随着15年前首批光伏发电站的陆续退役下线，光伏老旧组件回收将成为行业重要课题，上周披露的组件中标价格区间为0.69~0.75元/瓦，上周工业硅社会库存维持54.3万吨，工业硅现货市场因盘面区间震荡总体平稳运行，多晶硅总体减产不及预期令反内卷情绪近期有降温迹象，预计期价短期将转入弱震荡。 碳酸锂：静候资源裁定，锂价震荡 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌50元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约350元/吨；原材料价格小幅上探，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至835美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5885元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1875元/吨。仓单合计41119手；匹配交割价74700元/吨；2511持仓25.17万手。政策上，上周尾八部门联合发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案明确要求限制碳酸锂等工业品低水平产能建设，提高新增产能质量与效率，这也意味着低效锂盐产能或难获得审批。但当前现有产能开 工率偏低，若锂价反弹，供给短仍有较强弹性。盘面上，锂电股整体大幅上涨，锂矿股跟涨，部分涉及江西锂矿风险的公司同样涨幅显著，市场交易资源扰动风险或有降温，碳酸锂盘面谨慎探涨。产业上，盐湖股份的4万吨基础锂盐+2万吨碳酸锂项目于9月28日顺利投产。 宁德枕下窝锂矿已于9月下旬提交矿种变更和专家评审材料，但目前尚未获得监管部门明确裁定。而锂矿股的强势拉涨一度降低市场对江西资源扰动的预期，但锂价盘中小幅探涨后回落，叠加国庆将至，多空表现均较为谨慎，博弈热度有限。现货市场相对平稳，三方反馈交投有限，短期锂价震荡，静候江西锂矿走向。 镍：警惕跨市套利风险，镍价震荡 周一镍价震荡偏强运行。SMM1#镍报价122000元/吨，-450元/吨；金川镍报123175元/吨，-425元/吨；电积镍报120900元/吨，-400元/吨。金川镍升水2300元/吨，下跌0。SMM库存合计4.08万吨，较上期-6