PVC月报：基本面与宏观面交织，PVC底部震荡

正信期货PVC月报20250930 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：10月供应端延续高位。10月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，新增产能青岛海湾20万吨以及甘肃耀望30万吨预计将量产，10月社会库存仍有小幅累库可能，供应量或维持高位。 需求端：10月需求支撑有限。10月国内需求有略改善预期，但幅度有限；9月中下旬海运费下降至低位，企业出口接单好转，预计国内以价换量仍将延续，10月出口量仍尚可，重点关注印度反倾销落地情况。 库存端：10月库存预期小幅累库。10月总供应增量或将大于总需求增量，预计月末库存仍将小幅增加。 基差端：基差小幅走扩后收敛。9月盘面仍升水，10月预期延续。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：煤炭价格变化 策略：10月PVC供需基本面及成本端驱动不足，但宏观面或存在一定利多支撑，10月PVC预计延续底部震荡，价格重心或略下移。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货低位震荡 9月影响PVC市场走势的主要原因是基本面弱势，而宏观面在中旬阶段性回暖，对市场短暂支撑。截至9.30，V2601收于4839(较上月底-68），01合约持仓量为1073359手（较上月底-121874手)。 1PVC价格 1.29月PVC现货价格重心环比小幅下移 9月PVC现货市场价格重心环比小幅下移，国内外宏观及消息面阶段性对市场支撑，PVC基本面现实及预期均偏弱，下游采购积极性不高，现货成交仍然偏弱。截至9.30，华东电石法4670（较上月底-30），华东乙烯法4850（较上月底-50）。 1PVC价格 1.3PVC基差走扩后收敛 9月期、现货低位震荡，基差走扩后收敛，目前01盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走扩 9月期货低位震荡，1-5价差小幅走扩。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.19月上游开工环比略升 9月行业月均开工环比略升，截至9.30当周，国内PVC整体开工78.69%，其中电石法开工率79.55%，乙烯法开工率76.69%。10月计划检修减少，整体开工预计窄幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC9月检修损失量环比略降 9月PVC检修企业数量环比增加，但部分属于计划外临停，9月检修损失在30.105万吨（包括长期停车），环比减少0.255万吨，同比减少3.603万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 9月产量变化不大 9月PVC产量为204万吨左右，环比减少2.3万吨左右，10月计划检修减少，新增产能青岛海湾20万吨以及甘肃耀望30万吨预计将量产，供应量维持高位，预计产量在212万吨左右（10月比9月多1天）。2025年1-8月累计进口16.11万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据）20 2PVC供给端分析 2.4.1 9月电石价格重心上移 9月电石市场价格重心上移，月内受部分电石厂开工不稳及避峰生产阶段性影响，供应多数时间维持低位，出货较为顺畅推动出厂价连续上涨；部分下游多数时间待卸数量不足同时受节前备货影响，整体维持积极采购为主，多数灵活上调采购价。截至9月30日，乌海电石出厂价2550元/吨，10月电石价格重心或略下移。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心略下移 9月国际原油价格重心略下移，PVC乙烯法原料价格重心略下移。截至9.29日乙烯现货价CFR东南亚811美金/吨（较上月底-20）；EDC现货CFR东南亚201美金/吨（较上月底-0）；VCM现货CFR东南亚546美金/吨（较上月底+7） 2 PVC供给端分析 2.5 9月PVC企业亏损略增，成本支撑作用一般 9月电石出厂价上移，电石企业亏损略降；随着现货走弱，外采电石法PVC企业亏损略增。山东一体化氯碱企业及乙烯单体法PVC企业小幅盈利。10月电石价格预期稳定略跌，烧碱价格重心下移，但烧碱-PVC一体化或仍有盈利，成本支撑不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化不大 10月处于国内传统旺季，但上半月会受假期影响，总体看需求有略改善预期，但幅度或有限。 3 PVC需求端分析 3.29月内管、型材等开工有所提升 月内样本管材开工提升，企业交付订单为准，生产以销定产；月内型材开工略升，主因部分北方企业开工提升导致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.3 9-10月出口量预计仍尚可 年初至今PVC出口表现较好，2025年1-8月出口257.5万吨，同比增加54.9%。由于8月下旬华北出现“抢出口”现象，部分在9月初发货，预计9月出口量维持相对偏高。9月中下旬海运费降至低位，印度以及东南亚询盘增加，企业出口接单好转，预计国内以价换量仍将延续，10月出口量仍尚可，后续重点关注印度反倾销落地情况。 4PVC库存端分析 4.1社会库存增加，后续仍有有小幅累库预期 9月社会库存延续累库，内外需求改善有限，月内生产企业整体接单尚可但中下游提货较慢，目前绝对值仍处在历史同期偏高水平。10月供应量维持高位，内需改善幅度有限，社会库存有小幅累库可能。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游出货尚可 9月PVC价格重心略下移，贸易商及下游客户逢低补货，买跌不买涨。月内生产企业可售库存及厂区库存略降，预计10月延续。 5PVC供需基本面总结 综合来看，9月宏观及基本面交织，阶段性占据主导，PVC价格重心略下移。供应端：10月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，新增产能青岛海湾20万吨以及甘肃耀望30万吨预计将量产，10月社会库存仍有小幅累库可能，供应量或维持高位。成本端：10月电石价格重心预期稳定略跌，外采电石PVC企业将延续亏损，烧碱现货预期重心下移，但PVC+烧碱一体化仍将有盈利，成本支撑作用或不明显。需求端：10月国内需求有略改善预期，但幅度有限；9月中下旬海运费下降至低位，印度以及东南亚询价增加，企业出口接单好转，预计国内以价换量仍将延续，10月出口量仍尚可，重点关注印度反倾销落地情况。策略：10月PVC供需基本面及成本端驱动不足，但宏观面或存在一定利多支撑，10月PVC预计延续底部震荡，价格重心或略下移。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院