假期间市场平稳，节后关注政策预期

⻓假期间市场平稳，节后关注政策预期 ⻓假期间钢材、钢坯价格维稳为主，铁矿掉期及现货价格⼩幅上涨0.3-1.3%⽔平，焦炭⾸轮提涨落地，⽽焦煤、合⾦以及玻璃纯碱价格维稳，整体板块品种价格变动有限。从10⽉上旬⾏业需求表现来看，依然亮点不⾜，叠加海外关税扰动频发，将限制节后板块品种价格的上⾏⾼度，同时⾼铁⽔继续⽀撑炉料需求及价格，进⽽稳固钢材成本。 长假期间钢材、钢坯价格维稳为主，铁矿掉期及现货价格小幅上涨0.3-1.3%水平，焦炭首轮提涨落地，而焦煤、合金以及玻璃纯碱价格维稳，整体板块品种价格变动有限。从10月上旬行业需求表现来看，依然亮点不足，叠加海外关税扰动频发，将限制节后板块品种价格的上行高度，同时高铁水继续支撑炉料需求及价格，进而稳固钢材成本。 ⿊⾊建材团队 研究员： 1、铁元素方面，随着三季度结束，部分矿山季末冲量暂告段落、海外矿山发运环比小幅减量，而国内台风扰动下降，港口到港量环比增加、符合预期，高铁水下刚需仍有支撑，假期消耗库存为主，部分钢厂节后有补库计划，整体库存压力不突出。四季度重要会议以及宏观预期扰动不减，行业需求欠佳限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡。废钢供需持稳，钢企节前补库结束后现货小幅下跌，当前成材价格承压导致电炉利润收缩，预计短期价格跟随成材。 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2、碳元素方面，节后短期铁水仍持高位，提供焦炭刚需支撑，焦化利润略有好转但依旧压制焦炭供应上涨，且成本支撑偏强，预计后市价焦炭格保持震荡。节后煤矿生产将快速恢复，同时蒙煤进口也将升至高位，整体供应回升预期较强，但在反内卷、查超产等影响下高度仍将受到压制，需求端焦炭产量短期仍能保持高位，总体上焦煤基本面矛盾暂不突出，预计后市价格保持震荡。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，短期生产成本高企以及旺季需求预期支撑锰硅价格，但市场供需预期悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间。短期旺季预期及成本坚挺对硅铁价格形成支撑，但市场供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、国庆期间玻璃累库较多，节后厂家尝试喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销较好现货涨价落地则盘面有一定反弹空间，反之基本面逻辑回归或重新压制期现价格。中长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍 将下行，推动产能去化。 整体而言，长假期间现货市场维稳为主，行业需求继续受到内需欠佳、外需关税频发的制约，但炉料端继续提供板块品种价格的支撑，在此格局下，预计板块品种价格震荡运行为主，关注国内会议以及海外降息对于市场情绪的再度提振。 ⻛险因素：旺季⾏业需求表现超预期，“反内卷”等国内政策以及海外降息等继续提振市场情绪，天⽓、事故以及政策、地缘冲突等因素使得炉料供给受限（上⾏⻛险）；关税政策等因素再度利空板块需求，钢铁供给侧相关政策落地导致钢企实质减产进⽽对于炉料乃⾄整体⿊⾊板块扰动（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：假期库存累积过快，现实压⼒尚存 核⼼逻辑：假期内现货市场成交整体一般偏弱，价格基本持稳，节前杭州螺纹3190（-10）元/吨，上海热卷3310（-20）元/吨，建筑用钢成交量80485（-29080）吨，热轧板卷成交量26270（-3970）吨。高炉利润一般，主动减产停产情况较少；电炉利润由于废钢价格下跌略有改善，电炉钢厂复产积极性有所提升；五大材产量假期内虽有小幅下降，但依旧维持较高水平。假期市场需求较为冷清，叠加物流运输受到影响，五大材需求收缩明显。高供应情况下，五大材库存累积明显，且假期累库速度快于往年，基本面表现承压。海外方面，欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟大幅削减可享受关税豁免的钢铁进口配额，将钢铁关税从25%上调至50%，若该措施获批，需待2026年6月欧盟现行措施到期后可付诸实施；特朗普表示自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。海外关税政策扰动不断，但预计短期影响有限。 展望：假期钢材库存累积过快，目前钢材库存处于中性偏高水平，现实压力尚存，预计短期盘面表现承压。但10月底将有重磅会议召开，市场对于十五五规划中的反内卷政策仍有预期，宏观环境仍旧偏暖，同时高铁水背景下成本端仍有一定支撑，盘面下跌空间有限。 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：假期市场平稳，外盘⼩幅上涨 逻辑：港口成交19.7(-38.7)万吨。掉期主力104.11(+0.53)美元/吨，PB粉778(0)元/吨，巴混811(0)元/吨，折盘面835元/吨。巴混09基差94元/吨，01基差54元/吨，05基差75元/吨。卡粉-PB价差138(0)元/吨，PB-超特粉价差73(0)元/吨，PB-巴混价差-33(0)元/吨。节前现货市场报价涨跌1元/吨，假期市场平稳，港口成交清淡。从基本面来看，海外矿山发运环比小幅减量，45港到港量环比增加，整体供应平稳；需求端样本铁水产量节前环比略降，钢厂盈利率延续小幅下滑，但铁水整体仍处于高位水平，高铁水下刚需仍有支撑，假期消耗库存为主，部分钢厂节后有补库计划。库存方面，节前港口库存上升，钢厂进口矿库存增加，短期仍有累库预期，但整体库存压力不突出。 展望：铁矿需求高位支撑，供应整体平稳，铁矿基本面压力不大，重要会议前期仍有宏观预期扰动，但建材旺季需求表现一般，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡。 ⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；旺季需求恢复不及预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 废钢：假期供需平稳，现货⼩幅下跌 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2179（-2）元/吨，华东地区螺废价差950（+4）元/吨。废钢供给方面，节前钢厂到货量平稳，同比处于高位。需求方面，节前华东和华南电炉利润小幅改善，部分电炉复产、增产，废钢日耗增加，但成材价格承压导致电炉利润下降明显，电炉需求或将边际转弱；高炉方面，最新铁水产量高位持稳，长流程废钢日耗回升，255家钢厂总日耗回升。库存方面，钢企节前小幅补库，库存可用天数小幅回升，同比仍偏低。 废钢 震荡 展望：废钢供需持稳，钢企节前补库结束后现货小幅下跌，当前成材价格承压导致电炉利润收缩，预计短期价格跟随成材。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：假期提涨落地，供需略有回落 焦煤：假期部分煤矿放假，市场暂稳运⾏ 焦煤 展望：节后煤矿生产将快速恢复，同时蒙煤进口也将升至高位，整体供应回升预期较强，但在反内卷、查超产等影响下高度仍将受到压制，需求端焦炭产量短期仍能保持高位，总体上焦煤基本面矛盾暂不突出，预计后市价格保持震荡。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：假期产销偏弱，⼚家喊涨提振情绪 核⼼逻辑：华北主流大板价格1230元/吨（+10)，华中1220元/吨（0），全国均价1251元/吨（+1）。国庆假期期间国内商品变动有限，海外有色上涨明显，宏观中性偏强。从近期《建材行业稳增长方案》来看，对浮法玻璃仍旧延续严控新增产能，依法依规淘汰落后产能，短期来看影响有限，长期来看将推动浮法玻璃供应优化。需求端，刚需仍旧处于旺季阶段，但中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限。供应端市场担忧沙河地区煤改气或导致部分产线停产，供应不确定性增加，短期或影响沙河地区产量以及成本。供需基本面偏弱，国庆期间上游累积大量库存，若节后提涨未能刺激补库情绪，则基本面逻辑或重新压制期现价格。 展望：国庆期间累库较多，节后厂家尝试喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销较好现货涨价落地则盘面有一定反弹空间，反之基本面逻辑回归或重新压制期现价格。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：假期预计累库，基本⾯供需变化不⼤ 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1180元/吨（-）。国庆假期期间国内商品变动有限，海外有色上涨明显，宏观中性偏强。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，阿拉善二期如期点火，但出产品尚需时间，全国总日产稳定在11万吨附近。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升。轻碱端下游节前采购，整体表需上行。国庆假期期间市场交投较弱，供需基本面没有明显变化，预计上游本周数据将显示累库，同时中下游库存整体中性偏高，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，预计价格震荡偏弱。 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：节⽇期间市场维稳，供需悲观压制价格 核⼼逻辑：节前黑色板块走势偏弱，锰硅期价随之大幅下行。现货方面，节日期间市场新单成交有限，厂家以交付节前订单为主，现货报价调整不大，目前内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（0）。成本端，节日期间锰矿市场成交清淡，港口库存增加叠加锰硅厂家盈利情况不佳、存在压价采购情绪，预计港口矿价上调难度较大。需求方面，目前钢厂利润空间仍存，旺季成材产量水平有所抬升，钢厂对锰硅的需求情况较好。供应方面，锰硅产量水平虽较前期小幅下滑、但整体仍处高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增。 锰硅 展望：短期成本端以及旺季需求表现对价格仍存支撑，但市场供需预期悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间、关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格下跌、钢厂超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家控产范围扩大（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：节间市场平稳运⾏，供需宽松价格承压 核⼼逻辑：节前黑链品种整体走弱，硅铁期价跟随板块大幅下挫。现货方面，节日期间市场成交有限，厂家交付前期订单为主，目前宁夏72硅铁出厂价5230元/吨（-20），府谷99.9%镁锭16550元/吨（-100）。供给端，硅铁产量水平高位维稳，市场供应压力逐渐积累。需求端，当前钢厂利润空间仍存，旺季成材产量较前期有所增加；金属镁方面，镁锭供应维持平稳，但需求端的表现延续弱势、压制镁锭价格。 硅铁 展望：短期旺季预期及成本坚挺对硅铁价格形成支撑，但市场供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力，关注主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：用电成本下降、钢材产量超预期下滑（下行风险）；硅铁厂家自发控产、主产区用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-09-30 综合指数 工业品指数2219.36-0.85% 商品指数2224.82