中航分析师市场分析及投资建议会议纪要

时间：9月29日参会人：中航分析师 全文摘要 近期市场分析聚焦A股第四季度震荡上行趋势，投资核心围绕科技与通胀两大主线，尤其是预测2025年初科技硬件将成主导。"反内卷"交易热度减退，投资视线转向科技内部结构调整，预期从硬件向应用层转移。同时，资源品与消费类资产因政策支持、估值低位而受资金青睐。具体投资建议涵盖中国卫星、蓝思科技、大金重工等。中国卫星作为航天领域稀缺标的，凭借强大技术实力与市场地位，预期业绩增长。蓝思科技，作为消费电子制造巨头，与苹果等大客户深度合作，且在AI、折叠屏领域布局，展现出强劲成长潜力。此次分析强调科技领域投资机遇，结合公司基本面分析，为投资者提供明确方向。 问答回顾 发言人问：四季度A股市场的整体走势预计会如何？ 发言人答：我们预计四季度A股市场将呈现一个N型的震荡上行态势。 未知发言人问：在经济转型牛中，哪些领域是中期主线？ 发言人、发言人答：科技和再通胀是本轮经济转型牛的两条中期主线。特别是在2025年前三季度，科技主线尤其是科技硬件这部分较为明确。 发言人问：科技主线内部会有怎样的变化趋势？ 发言人答：预计今年四季度，科技主线内部将出现高切低的现象，即从硬件转向应用层的发展趋势。 发言人问：反内卷相关的主线有哪些预期变化？ 发言人答：反内卷这条主线在规划指引下，政策框架有望进一步明确，并且与再通胀主线相结合，相关领域将受到资金青睐。 发言人问：四季度有哪些具体的投资建议？ 发言人、发言人答：我们推荐中国卫星，主要基于其稀缺性、业务覆盖宇航制造和卫星应用两大板块，且在多个项目上取得显著成果。此外，公司短期和长期投资价值均较高，市值管理方面的加强也有望带来更高的股资溢价。 发言人问：对于蓝思科技为何推荐为十月金股？ 发言人答：蓝思科技作为消费电子精密制造头部企业，拥有从结构件到整机组装一站式服务能力，且是苹果产业链的核心标的之一。鉴于苹果创新周期即将进入大年，叠加蓝思科技在玻璃盖板、金属线等领域深厚积累，以及在折叠屏技术方面的领先地位和对新兴赛道的拓展，因此推荐蓝思科技为十月金股。 发言人问：OpenAI是否在寻求苹果供应链的支持，并有无相关合作进展？ 发言人答：是的，OpenAI这两年一直在挖掘苹果硬件人才并寻求供应链支持。目前，OpenAI已经与立讯精密达成协议，计划在2026至2027年共同研发未来OpenAI的首款设备。 发言人问：这种战略延伸对国内公司意味着什么？ 发言人答：这种战略延伸标志着越来越多的大模型厂商正从软件服务商向下游硬件领域拓展，为国内如立讯精密、格尔兰斯等核心公司提供了超越现有客户的全新增长曲线。 发言人问：AI服务器的发展趋势如何影响果链核心标的的价值评估？ 发言人答：AI服务器的新趋势足以驱动果链核心标的的价值重估。随着这些公司在AI服务器领域的叙事和新趋势，认为果链整体后续还蕴含较多机会，建议投资者重点关注。 发言人问：公司在汽车电子及其它新兴业务方面的布局情况如何？ 发言人答：公司的汽车电子作为第二增长曲线的AI新兴业务布局已进入收获期，同时看好折叠屏增量机遇以及AI端侧业务对公司估值的抬升。 发言人问：对公司未来几年的业绩预期是什么？ 发 言 人答 ： 预 计2025至2027年 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为920亿 元 、1145亿 元和1376亿元，同比分别增长32%、24%、20%；归母净利润分别为54亿元、68亿元和82亿元，同比分别增长48%、27%、20%。 发言人问：北方稀土为何被选作十月金股？ 发言人答：稀土板块目前处于戴维斯双击阶段，北方稀土作为行业龙头企业，有望持续提升行业估值及EPS改善。美国国防部战略入股MPMAU以及苹果公司入股MP，进一步提升了市场对稀土板块的信心，同时稀土价格的快速上涨也预示着供需结构改善和新的上行周期开启。 未知发言人问：北方稀土的年度指标配额下达对公司意味着什么？ 未知发言人答：北方稀土作为我国稀土资源龙头企业，年度指标配额的下达巩固了其在稀土资源端的竞争优势，即护城河。 未知发言人问：稀土价格上行周期会对北方稀土的盈利性产生怎样的影响？ 未知发言人答：随着稀土价格进入上升周期，北方稀土的盈利能力有望逐级提升。 发言人问：国际贸易摩擦和格局重塑如何影响北方稀土的战略地位？ 发言人答：国际贸易摩擦和全球战略地位的提升大幅抬升了北方稀土在全球范围内的系统性战略地位。 发言人问：预计北方稀土在2025至2027年的净利润增长情况如何？ 发言人答：我们预计北方稀土在2025年至2027年分别实现规模净利润25.4亿、33亿 和41亿元，分别同比增长153%、30%和24.4%。 发言人问：巨化股份在中报时期的经营状况如何？二季度以来巨化股份的业绩增长情况怎样？ 发言人、发言人答：巨化股份在中报时期实现了营业收入133.3亿元，规模净利润20.5亿元，扣非净利润20.26亿元。二季度以来，巨化股份的营业收入同比增长13.9593%，环比增长29.84%；规模净利润同比增长100137.07%，环比增长53.57%；扣非净利润实现144.5%的同比增长和56.8%的环比增长。 发言人问：当前化工行业产能利用率及供需状况如何？ 发言人答：当前化工行业的产能利用率仍处于环比下滑阶段，供需结构性矛盾尖锐，低端过剩、高端依赖进口的现象突出。其中，制冷机板块在供给端前置背景下，市场对于配额制驱动市场的认知度提升，叠加灰色产能打击力度加大等因素，供需格局持续优化，价格走高，内外价差快速拉平。 发言人问：制冷机行业发展趋势及其对公司的影响是什么？ 发言人答：制冷机行业正经历供需改善的过程，配额机制深入实施促使产业链上下游对供需格局逆转有了更深刻的理解。此外，人工智能和半导体产业的发展带动了高端孵化业的需求，而公司在制冷机领域的布局有望受益于产业链升级和价格攀升，特别是在配额制下获取价格上涨的红利。同时，公司通过参股巨冷科技加强了在液冷散热领域的产业布局，尤其是在人工智能领域的应用，为未来发展提供了新的增长点。 发言人问：大金重工的业务特点和发展优势有哪些？ 发言人、发言人答：大金重工是一家专注于海上风电装备生产和销售的企业，具有全球化布局的优势，并且成功开拓了海外市场。2025年上半年，公司营收实现28.4亿元，同比增长109.5%，规模净利润达到5.5亿元，同比增长214.3%。业绩增长主要得益于收入规模的快速扩张以及各项费用的有效控制。尤其在风电塔筒业务上，该业务在2025年上半年收入同比 增长119.5%，成为收入增长的最大引擎。此外，海外市场收入占比接近80%，且毛利率也有所提升，显示出公司在海外市场的交付量和盈利能力双升，特别是在欧洲海风市场的快速突破，使其成为亚太地区唯一向欧洲市场交付海工产品的供应商之一。随着欧洲海风市场的持续增长和深远海海风项目的逐步实现商业化，大金重工有望进一步扩大海外海工产品销售规模，提升业绩水平。 发言人、发言人问：公司在欧洲市场的海工产品订单情况如何？ 发言人、发言人答：在25年上半年，公司在欧洲市场的海工产品市占率有了显著提升，累计新签出口海工产品订单达到30亿元人民币，而在手的出口海工产品订单则为100亿元人民币。公司的长期产能规划已经延伸至2030年，包括40万吨的缩减计划。 发言人问：公司先发优势体现在哪些方面？ 发言人答：公司的先发优势主要体现在对稀缺海工基地资源的布局以及在海空装备领域挖掘新增长曲线的能力。公司已在蓬莱、长沙、盘锦等地深度布局出口海工基地，并扩展至欧洲、东南亚等海外基地，规划全球产能超过300万吨，并以欧洲为基础构建全球营销体系。 发言人问：公司如何解决海上风电装备和海工产品的运输难题？ 发言人、发言人答：公司拥有优质的码头资源和顺畅的产品交付能力，能够有效降低运输成本，这成为其在市场竞争中的重要核心竞争力。此外，公司正逐步从产品供应商向系统服务商转型，主力产品从海上风电装备交付模式扩展至离岸和近岸服务，并围绕海工领域拓展一体化配套服务，如远洋特种运输船舶设计与建造、境外分电母港运营以及新能源开发运营等新增长曲线。 发言人问：公司在新业务方面的进展如何？ 发言人答：公司在新业务方面取得积极进展，例如首批自建的两艘超大型甲板运输船预计于年内下水，并已制定了2026年和2027年的排产计划。上半年还签署了首个海外重型甲板运输船建造合同，金额约3亿元，预计于2027年完成交付。同时，海上风电项目规模已达950兆瓦，预计2026年下半年陆续并网投运；并且公司首次实施了中期分红。 发言人问：对公司未来业绩有哪些预期？ 发言人、发言人答：预计随着海风市场的紧急度提升和公司多元化的增长曲线，未来公司业绩将取得良好发展。预计公司2025年至2027年的净利润分别为9.7亿元、14.3亿元和18.4亿元，当前股价对应PE分别为16、18和14倍。 发言人问：是否存在可能影响公司发展的风险因素？ 发言人、发言人答：公司面临的风险包括但不限于海外市场需求不及预期、新业务进展不及预期、产业和产能建设进度不达预期，以及汇率波动、贸易摩擦和原材料价格大幅波动等风险。 发言人问：公司业务板块结构及其增长情况如何？ 发言人、发言人答：公司业务板块主要由LED芯片和锂电池两大行业构成，其中离店零售业务在25年上半年实现接近16亿元的营收，同比增长约45%，营收占比达到43%。公司作为锂电电动工具龙头，在AI服务器BBU和机器人动力电池领域积极布局，尤其在机器人用锂电池方面与全球机器人头部企业卡位领先。此外，公司注重技术迭代与海外产能布局，海外营收稳步增长，海外产能投产有助于规避贸易风险并增强海外服务能力。 发言人问：对于华泰证券的推荐逻辑是什么？ 发言人答：华泰证券作为推荐的金股，其核心逻辑基于政策面、行业面及公司层面多方面的积极因素。政策层面，监管机构正制定相关评价办法以推动证券公司加大对科技金融、绿色金融等领域资源投入。行业层面，监管规则的修订和完善有利于提升会计信息透明度和风险防控能力，优化资源配置。公司层面，华泰证券2025年半年报显示其营业收入和净利润实现显著增长，各项业务均衡发展，尤其在经济业务、代理买卖证券业务及代销金融产品业务等方面均有不俗表现。 发言人问：公司IPO和再融资项目的参与情况如何？ 发言人答：公司在报告期内参与了全市场前十大IPO项目中的两单、前十大再融资项目中的 两单，并在港股市场前五大IPO项目中占据了四单。 发言人问：自营业务的表现和收入增长主要驱动力是什么？ 发言人答：自营业务实现了收入66.30亿元，同比增长57.33%，暂储营业务占主营收的40.88%，是业绩增长的主要驱动力。 发言人问：公司在投资方面的策略及市场环境如何？ 发 言 人答 ： 公 司 交 易 性 金 融 资 产 中 债 券 投 资 规 模 占 比56.97%， 股 票 或 基 金 投 资 占比38.89%。随着经济基本面向好、权益市场温和上行及资本市场改革推进，公司的自营业务稳健增长，保持行业领先地位。 发言人问：对于中投股份的业绩状况及其全球战略有何看法？ 未知发言人答：中投股份上半年业绩增长显著，收入为24.32亿元，同比增长24%；净利润为2.03亿元，同比增长42.56%。公司自主品牌在国内与海外业务双轮驱动下实现了快速增长，同时品牌价格提升和整体盈利能力增强也支撑了业绩较快增长。 发言人问：万兴科技公司在AI战略方面的进展如何？ 发言人答：万兴科技公司的AI战略持续深化，生态大模型和生态协同效应初见成效。公司在2024年实现了AI原生收入同比翻番，AI功能调研量超过5亿次，且多个产品的AI商业化能力逐步释放，如万星播报和三对AI收入的高速增长。同时，公司积极接入大模型能力并与多家软件平台展开深度合作，核心产品fmr移动端表现突出，月活用户同比增长90%。