化工月报：关注供应的恢复力度

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水54.80泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.30泰铢/公斤（-0.25），云南胶水14500元/吨（+0），海南胶水14300元/吨（-200），RU基差-680元/吨（+145），NR基差858元/吨（+117），BR基差0元/吨（+40）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格14350元/吨，较前一日变动-200元/吨。青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动-200元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动-30美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1710美元/吨，较前一日变动-30美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11500元/吨，较前一日变动+0元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率10.56%（+2.06%），其中一般贸易入库率11.61%（+1.99%），保税库入库率4.62%（+2.15%）；高顺顺丁开工率66.41%（-3.31%），高顺顺丁周度产量26665吨（-1330.00）。中国天然橡胶月度产量103200吨（+6200），中国顺丁橡胶月度产量129164吨（+6696）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-322.00元/吨（-153.00），泰国RSS3生产毛利为2585.00元/吨（+85.00）;顺丁橡胶生产毛利为-167元/吨（+103），碳四抽提法丁二烯生产毛利为1721.13元/吨（-143.99）。 需求方面：全钢胎开工率66.39%（+0.03%），半钢胎开工率72.64%（+0%）。山东省全钢胎库存天数为39.16天（+0.03），山东省半钢胎库存天数为46.15天（+0.13）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为461188吨（-125451），天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953），上海期货交易所RU库存为149810吨（+390），NR期货库存为42034吨（-908）；上游丁二烯港口库存27750吨（+4650）；顺丁橡胶生产企业库存26600吨（+700）；顺丁橡胶贸易商库存5700吨（-2120）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量520834吨（+45986）；中国顺丁橡胶月度进口量14894吨（-7673），中国顺丁橡胶月度出口量33162吨（+3767）；中国轮胎月度出口量6301万条（-364）。 市场分析 天然橡胶： 供应：全球天然橡胶主产区10月份或将迎来产量进一步回升，主要因最新的气象显示，东南亚降雨将有所减缓，有利于原料的释放。根据往年季节性来看，10月是产量较高的月份，环比产量继续增加。9月国内主产区受降雨影响产量增加有限，但到港量逐步回升，国内上游原料及供应呈现紧张格局有所缓解。基差表现上看，NR基差有所走弱，RU基差仍坚挺。10月份伴随着东南亚雨水的减少预计RU和NR基差都将走弱。 需求：10月初国内正值长假，轮胎厂迎来检修，叠加9月份下游工厂原料补库告一段落，预计10月份需求环比下降。轮胎出口也有继续回落担忧，主要因前期受美国加征关税的不确定性贸易环境影响，轮胎出口前置需求较多，而海外实质轮胎需求并未明显好转，预计难以支撑后期国内轮胎出口的继续回升。 库存：随着海内外主产区降雨减少，预计国内产量将回升，叠加到港量增加的预期，预计10月国内供应环比继续增加。下游需求处于传统旺季，但10月份受国内长假影响，轮胎厂生产有所放缓，原料需求环比下降。预计国内将重新迎来累库格局。 丁二烯橡胶： 供应：10月份上游扬子石化、齐鲁石化和浙石化有检修计划，预计检修带来的影响跟9月差不多。10月上游供应环比或持平。目前顺丁橡胶生产利润依然处于亏损格局，不利于上游开工率的提升；顺丁橡胶供应端或仍有支撑。 需求：10月初国内正值长假，轮胎厂迎来检修，叠加9月份下游工厂原料补库告一段落，预计10月份需求环比下降。轮胎出口也有继续回落担忧，主要因前期受美国加征关税的不确定性贸易环境影响，轮胎出口前置需求较多，而海外实质轮胎需求并未明显好转，预计难以支撑后期国内轮胎出口的继续回升。 库存：上游检修延续以及没有新投产压力，10月顺丁橡胶供应难以回升。下游需求或环比下降，10月顺丁橡胶库存或持稳为主。 策略 RU及NR中性。10月预计呈现供应环比回升而需求环比下降的供需格局，供应将逐步转向宽松。但基于目前RU及NR基差估值均处于偏低水平，或限制下行空间受限。在供应回升预期下，预计国内仍有小幅累库的压力。总体供需矛盾不明显，预计价格震荡运行为主。 价差：RU01-05反套。基于10月份国内产量以及进口的环比回升，供应压力或逐步回升，预计带来国内小幅累库的背景下，建议关注RU的01合约与05合约的反套机会。 BR中性。10月顺丁橡胶上游装置检修力度或持平于9月，且无新投产能，预计供应量持平为主。需求或呈现小幅回落，但旺季仍有韧性，总体供需变化或不大。价格或更多跟随周边天然橡胶品种以及上游丁二烯价格波动。 风险 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................6三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................14五、库存数据..........................................................................................................................................17 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................6图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................6图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................7图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................7图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................7图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图11：云南胶水价格..................................................................................................................................................................8图12：海南胶水价格..................................................................................................................................................................8图13：NR基差.............................................................................................