应用于机器人激光雷达的贡献将更为显着

速騰聚創(02498.HK)2025年上半年收入7.8億元人民幣，同比增长7.7%，主要得益于應用於機器人激光雷達的銷售激增184.8%，抵消應用於ADAS激光雷達銷售下滑17.9%的影響。集團毛利率提升至25.9%，淨虧損率收窄至19.0%。

第四季度市場潛力
2025年上半年應用於ADAS激光雷達銷售同比減少18.8%，出貨量降至220,500台，主要因主要客戶訂單減少。預計隨EMX及EM4產品量產，第四季度銷售表現將提升。EM系列產品採用SOC集成技術，有利於精簡鏈路、降低功耗，預計毛利率擴大至20%-25%。

機器人激光雷達銷售增長動能
2025年上半年交付46,300台應用於機器人激光雷達，同比大增約六倍，主要受割草機器人市場需求帶動，E1R型號表現突出。集團簽訂約120萬套車規級全固態激光雷達訂單，為未來收入增長奠定基礎。物流及工業領域需求相對有限，割草機器人為主要應用。集團對2025及2026財年機器人激光雷達銷售設定積極目標，即將發佈改良型AC2產品。

應用於機器人激光雷達貢獻顯著
預計2025年應用於ADAS激光雷達銷售持續疲弱，下調至約60萬台，但2026年有望反彈。第四季度應用於機器人激光雷達銷售預計顯著增長。財務預測下調2025財年估算，但上調2026及2027財年預期，預計機器人應用將帶來2026財年盈利。

研究結論
重申「買入」評級，目標價為每股48.50港元。核心觀點在於機器人激光雷達銷售增長強勁，將成為未來主要收入來源，預計2026財年帶來盈利。