研究部九月研究报告回顾
汽车与航空
- 宁德时代：
- 全球领先的动力电池系统供应商，市场份额连续多年保持第一。
- 2025年上半年收入1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%。
- 毛利率25.0%，同比减少1.51个百分点；净利率18.1%，同比增加3.17个百分点。
- 海外收入占比34.22%，现金流强劲，资产负债率持续下降。
- 持续研发固态电池、钠离子电池等新技术，预计2028年前实现固态电池量产。
- 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为14.45/17.25/20.68元，目标价至566港元。
- 中鼎股份：
- 汽车零部件跨国民企集团，积极布局新能源汽车领域。
- 2025年上半年收入98.46亿元，同比增长1.83%；归母净利润8.17亿元，同比增长14.11%。
- 新能源领域业务占比39.56%，国内新能源业务占比52.94%。
- 在手订单充足，国际化战略渐入收获期。
- 积极布局储能热管理及超算中心热管理，机器人业务逐步展开。
- 预计2025-2027年每股盈利分别为1.21/1.45/1.63元，目标价29元。
TMT与半导体
- 美团：
- 2025年第二季度总营收918亿元，同比增长11.7%；经调整净利润15亿元，同比增长下降89.0%。
- 核心本地商业收入653亿元，同比下降7.7%；新业务收入265亿元，同比增长22.8%。
- 财务资源有限，面临市场竞争和份额流失风险。
- 预计2025-2027年营收分别为4017/4546/5129亿元，归母净利润分别为238/311/398亿元。
- 目标市值6647亿元，目标价118.3港元。
- 腾讯控股：
- 2025年第二季度总营收1845亿元，同比增长14.5%；经调整净利润556亿元，同比增长16.8%。
- 增值服务业务收入914亿元，同比增长15.9%；营销服务收入358亿元，同比增长19.7%。
- 游戏与广告业务增长超预期，盈利能力持续提升。
- 预计2025-2027年营收分别为7467/8286/9176亿元，归母净利润分别为2591/2792/3139亿元。
- 目标市值5.6万亿元，目标价682港元。
公用事业、商品、海运、银行
- 上美股份：
- 科研赋能的多品牌化妆品行业领导者，拥有韩束、一叶子等主力品牌。
- 2025年上半年中国社会消费品零售总额增长5%，化妆品零售额增长2.9%。
- 预计2025-2027年营收分别为85.59/106.13/129.47亿元，每股盈利分别为2.63/3.11/3.79元。
- 目标价100港元。
- 毛戈平：
- 高端化妆品及化妆技能培训业务，核心驱动力来自高端定位和品牌IP赋能。
- 2025年上半年收入持续高增但增速放缓。
- 预计2025-2027年收入分别为51.58/66.46/83.74亿元，每股盈利分别为2.42/3.12/3.93元。
- 目标价108.52港元。
