2025年十一假期期货市场品种解读

2025年10月8日 研究员：赵丹琪（执业编号：F3039881投资咨询资格编号：Z0014940） 金融期货 假期期间未出现显著扰动市场的超预期风险事件，建议关注受十五五规划提振预期较多的IF、IC、IM 关注风险操作策略 银 风险等级★★ 非农数据延迟公布，ADP就业数据低于预期，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，白银价格延续上涨走势。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美国8月PPI数据低于预期，议 基本面情况 息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，降息进程中再通胀风险仍存，金银比仍有修复空间，预计白银价格仍将延续偏强走势。 有色金属 基本面情况 铝 宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间。氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势，整体供应偏宽松。不考虑几内亚矿端扰动外，氧化铝维持长线看空，短期建议观望。电解铝运行产能稳中有增，百色银海技改项目剩余产能继续复产，年内剩余产能增量十分有限，对铝价形成支撑。需求方面，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，周内铝锭社会库存去化，节前备货需求可观。铝合金方面，下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。 基本面情况 几内亚矿端扰动、电解铝社会库存以及美国暂未公布的宏观数据多单继续持有，可以考虑多AD空AL的套利策略 镍 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。 基本面情况 印尼镍矿RKAB审批周期调整对镍矿供给影响；美国未公布经济数据不确定性风险建议观望或逢高适度持空 关注风险操作策略 印尼关闭多座非法锡矿，加剧供应紧张局面。据上海有色网，9月国内精锡产量环比减少31.7%。8月锡精矿进口4314金属吨，环比减少5.6%，同比增加6.7%。印尼8月出口精炼锡3246吨，环比减少14%，同比减少49%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，8月国内集成电路产量同比增速为3.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，延续去库。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备耗时久，四季度将逐渐产出。锡矿供应紧张加剧，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑。 基本面情况 黑色建材 基本面情况 关注风险操作策略 观望或者短线交易为主，RB2601下方关注3000附近支撑。 铁矿 近期钢厂盈利面缓慢走低，但依旧处于近年偏高水平，上周日均铁水产量242.36（+1.34）万吨，短期负反馈很难看到，除非后期钢材需求不及预期→钢材库存持续累积→钢价下跌带动利润走低→钢厂减产负反馈，目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价位于历史极低水平，节前铁矿跟随钢价走势为主，节后核心仍在钢材需求，能否支撑目前的高铁水产量。 基本面情况 玻璃 建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，但关键还是国内部分主要的玻璃厂家现货均提涨100元/吨，点燃市场反内卷情绪。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，受沙河改气停产传闻影响，中游贸易商囤货投机需求增加，故华北地区库存小幅增加。湖北延续降库，传统旺季叠加低价外发优势下，走货情况保持。华东华南加工厂工程玻璃订单表现尚可，厂家以涨促销，下游提货积极，库存保持小幅去化。煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，利润下降。华中价格普涨，石油焦利润有所提高。需求方面，中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖，部分投机需求拉动厂家小幅去库，地区产销回升后维持。玻璃基本面表现不好不坏。旺季背景下，需求形成下方弱支撑，而向上则存在宏观消息和环保政策等利好。 基本面情况 环保及反内卷政策预期 维持01多头策略，建议原多单继续持有，新多单回调做多，关注1160~1200支撑。 国庆假期期间，山西临汾地区的乡宁、古县、洪洞部分煤矿停产半周到一周，其余多数煤矿维持正常生产节奏。节前部分煤种价格已下调30–50元/吨，市场情绪偏弱，整体处于观望下行态势。目前多数煤矿前期订单已排至节后，暂无显著库存压力，短期停产对供给影响有限。进口蒙煤方面，甘其毛都、满都拉、策克三大口岸在假期期间闭关，预计10月8日恢复通关。蒙方计划试行一个月满负荷运输模式，日均通关车数有望从1500辆的基数上提升35%-60%，节后蒙煤进口预计明显增加。焦炭方面，首轮提涨已于10月1日落地执行，捣固焦涨幅50–55元/吨，顶装焦涨幅70–75元/吨，但二轮提涨基本落空。当前焦企利润处于盈亏平衡附近，运输顺畅，暂无库存积压，多数维持正常生产，仅个别企业延续前期限产。 基本面情况 1.节后海外资产情绪波动2.产业库存的压力兑现情况 关注风险操作策略 节前回调初步到位，等待并关注节后新一轮产业库存流转，应对为主。 能源化工 原油 基本面情况 PVC PVC国内为主的商品，基本面国庆期间变化不大。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，秋检力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍有一定预期。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。 基本面情况 1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。 关注风险 预计短期震荡，01暂关注4700-5000。 操作策略 烧碱 烧碱以内盘为主的商品，国庆后重点关注节后累库情况。1、宏观：反内卷预期尚存，海外降息概率提升，宏观远期向好预期仍存。2、供应：上游库存高位，液氯依然偏弱，关注液氯导致降负荷减量。3、需求：送主力下游液碱量高位，河北、山东氧化铝大厂陆续爬产，广西氧化铝投产预期，对烧碱需求边际增加。非铝迎来传统旺季，关注中下游补库持续性；出口预期向好，关注签单阶段性。4、总结：魏桥送货量高高位，弱现实压制盘面，节后库存大概率累库，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，总体预期偏震荡，01暂关注2450-2650，关注下游备货节奏和出口情况。 基本面情况 1）利多：宏观向好，液氯走弱，上游减产，出口放量；2）利空：宏观降温，液氯走强，需求不及预期。总体预期偏震荡，01暂关注2450-2650。 关注风险操作策略 尿素 供应端中国尿素开工负荷率83.48%，较上周提升3.24个百分点，其中气头企业开工负荷率75.56%，较上周提升3.62个百分点，尿素日均产量20.02万吨。成本端无烟煤市场窄幅上调，截至9月25日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价870-920元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨15元/吨。需求端全国农业需求此阶段较分散，西北地区、江汉和西南地区秋收陆续开展。重庆水稻、玉米收获基本结束，大豆收获过5成；四川水稻收获约7成，玉米收获约6成；贵州秋粮收获约4成；湖北玉米收获近7成，大豆收获近6成，一季稻收获近2成。复合肥企业产能运行率35.27%，较上周降低3.36个百分点。复合肥库存79.17万吨，较上周减少0.81万吨，国内复合肥库存压力小幅缓解。三聚氰胺、脲醛树脂等其他工业需求支撑维稳。库存端尿素企业库存119.5万吨，较上周增加1.5万吨，连续近两个月表现累库。尿素港口库存85.5万吨，较上周增加1.8万吨。尿素注册仓单7241张，合计14.482万吨。主要运行逻辑：尿素检修装置恢复，供应环比增加。农业用肥需求零散，复合肥供需格局稍有改善，迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳。尿素产销仍偏弱，企业库存连续累库，港口方面集港陆续出口。尿素暂关注01合约下方1600-1630支撑和1-5价差进一步走弱后正套机会。（数据来源：同花顺、隆众资讯、卓创资讯） 基本面情况 重点关注：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动区间操作为主 甲醇 供应端甲醇装置产能利用率82.53%，提升2.62个百分点。需求端甲醇制烯烃行业开工率88.18%，环比提升4.38个百分点，新疆及浙江地区部分前期重启的烯烃装置已恢复至满负荷生产，宁夏地区某厂家三期烯烃装置已重启，因此烯烃行业开工率窄幅上涨，且周内西北及河南地区部分烯烃厂家延续外购甲醇，对部分区域甲醇市场支撑明显，整体来看主力下游需求端支撑较强。传统下游需求方面，开工多维持前期水平。库存端甲醇样本企业库存量31.99万吨，环比减少2.06万吨，甲醇港口库存量149.22万吨，环比减少6.56万吨。主要运行逻辑：甲醇内地供应环比恢复，传统终端市场需求维稳，主力需求甲醇制烯烃开工提升明显，企业库存与港口库存均表现去库，预计甲醇价格短期有支撑，01合约关注区间2330-2450。（数据来源：同花顺、百川盈孚） 基本面情况 纯碱 假期现货市场变动不大。部分装置生产波动，供给小幅受影响，但仍在高位。十月远兴二期有出产品预期，供给水平还有进一步抬升空间，整体供给充裕。下游阶段性补库结束后，采买情绪预计将有降温。节前数据，交割库库存达67.19万吨，后续交割量预计较大。下游方面，浮法玻璃节末现货价格大体稳定，深加工订单同比仍较低。整体上，需求端平淡，纯碱供给压力大，加之节前补库需求已经体现，节后上游面临累库压力。若无政策利好，盘面或将走弱。（数据来源：隆众资讯，卓创资讯） 基本面情况 PTA 节假日期间pta市场变化不大，装置方面节后恒力大连预计开始检修，下游聚酯企业开工缓升，pta累库缓解，但由于下游织造开工恢复较慢，原料采购意一般，pta整体仍处累库阶段，产业方便向上驱动不足。加之节假日期间成本端原油价格下行，预计节后开盘pta价格大概率低开。（数据来源：隆众资讯）原油价格波动，与生产装置是否计划内检修。 基本面情况 行情4500-4800区间震荡，四季度供需较差，生产企业逢高套保。 农产品 棉花棉纱 10月5日，新疆地区机采棉收购指数6.09元/公斤，手摘棉收购指数7.05元/公斤，分别较9月30日上涨0.03元/斤和下跌0.05元/斤。国庆期间整体收购价格开始出现小幅下跌后，又小幅反弹，整体价格平稳。据了解，目前棉农基本顺价交售籽棉，鲜有囤棉待涨。北疆机采棉收购价略有上涨，但棉籽价格有所下跌至2.1元/公斤左右。多数轧花厂陆续开始销售“盲盒”，多为一口价方式，集中报价14300-14400元/吨左右。