宏观形势 第 1 页 6/7/2017 开利财经 【特别关注】 上浮10%甚至20%！多地银行房贷利率全面上调 【开利综合观察】综合媒体报道，近日北京、上海、广州多家银行再次收紧房贷政策，部分银行将首套房贷利率上浮10%，甚至20%。 据报道，上海一家股份制银行民生银行的房贷部门6月5日召开会议，宣布从当日起，首套房按揭贷款执行利率不得低于基准利率的1.1倍。如果有特殊情况，首套房利率低于基准利率的1.1倍，应逐笔报总行个人金融部审批。而另外一家股份制银行中信银行，则直接将首套房贷利率上浮20%，也就是基准利率的1.2倍。 首套房贷利率再次提高后，购房者潜在的贷款成本大大提高。假设在上海购买一套总价500万元的一手房，为首套房。除去3.5成的首付后，需向银行申请一笔325万元的商业贷款。如果按照等额本息方式还款，贷款期限为30年。以首套房贷利率85折计算，每月还款额为15836元；如果变成基准利率的1.1倍，每月需还款18229元，每月多还2393元。 北京房贷利率也迎来来今年以来的第五次上调据记者从房产中介获得的一份《关于调整北京分行个人住房按揭贷款利率的通知》显示，北京分行个人住房按揭贷款最低指导价为：首套住房按揭贷款最低为基准利率的1.1倍，其中补按揭和接力贷最低为基准利率的1.15倍；二套住房按揭贷款最低为基准利率的1.2倍。 新的住房按揭贷款利率政策于2017年6月5日正式执行，但考虑到业务的连续性，支行在2017年6月5日前已受理的按揭业务，如果在2017年6月5日（不含）前录入个人信贷系统或者客户提供的网签合同显示的网签日期在2017年6月5日（不含）前，该类业务可按原按揭贷款利率政策执行。 在广州，民生银行早在5月底就悄然上浮了首套房的房贷利率。该行广州一家支行网点的客户经理据记者表示，5月前两周他们还是按照基准利率执行，5月底准备上浮10%，正式执行上浮10%是从6月份开始。除民生银行外，包括中信银行、浦发银行在内的多家银行也早已上浮首套房的房贷利率。 由于房贷额度紧张，广州部分银行甚至出现看人“下菜”的现象。据南都报道，有购房者反映，某银行客户经理建议，如果客户能够接受揭贷款利率较基准上浮20%，就可提前放款，否则就得排队。 该涉事银行回应称，由于监管部门要求控制房贷的增速和规模，银行内部也 宏观形势 第 2 页 6/7/2017 开利财经 对房贷政策作出了一些调整，如果对放款时间有要求的，可建议客户接受利率上浮20%的条件，这样能提前放款，但并非强制要求。 流动性压力之下房贷率先收紧 事实上，北京市场房贷利率今年以来已经过4次调整，从基准利率的85折上升至9折、95折。而5月份北京首套房房贷的利率刚刚被调整回到基准利率。上海多家银行也刚刚在5月将首套房贷利率从行业统一的9折，上调到95折甚至基准。 这才过去1个月，房贷市场为何再次收紧？ 看看新闻援引业内人士表示，这一方面受到信贷收紧等楼市调控政策影响，另一方面也是由当前的资金价格决定。随着近期资金成本不断上升，使得商业银行需要控制房贷业务的成本，对资金的流向和使用作出新的规划。 据此前提及，6月下旬是中国金融市场习惯性的“资金紧张的时刻”。而在今年金融去杠杆压力之下，对于半年末时点流动性冲击的担忧尤为严重。在此背景之下，银行展开资金争夺战，纷纷上调人民币存款基准利率、大额存单利率以及理财产品收益率。 上海易居房地产研究院研究总监严跃进表示：“目前从整个商业银行的信贷资金成本来讲，最近已经出现了上升趋势，比如银行同业拆借利率印证了这一点，所以部分商业银行出现这样一个上调的做法，我认为更多是从商业银行本身角度出发，也就是商业银行现在对于贷款的风险把控可能会有所强化。对于房贷来讲，作为一个比较大的一类资产，会率先进行收紧。” 中原地产首席分析师张大伟分析认为，目前资金成本继续上升，包括余额宝等固定理财收益年化资金成本已经接近4.1%，这种情况下，叠加管理成本，按揭贷款的基准利率4.9%对于大部分银行来说，已属于低利润产品。所以，预计后续银行将逐渐从目前的基准为主提高至基准上浮。 财政整顿风暴来袭:地方隐性融资收缩规模将达万亿级 【开利综合观察】金融去杠杆一波未平，财政整顿冲击再袭，地方政府隐性融资再遭严查。虽然6月12日银监会“334”监管首轮自审报送工作临近尾声，银行等机构稍有喘息。但随着财预50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》）、87号文（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》）先后发布，财政领域也正在开启一轮监管整顿风暴，地方隐性负债和影子融资是监管重点，对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行系统的冲击，显示出政策层自上而下对防范地方财政风险的高度重视，标志着中国广义财政周期进一步从宽松转向全面紧缩。 1、43号文后地方违规举债乱象死灰复燃，从财政部、审计署通报的地方违规融资案例来看，主要包括4大乱象： （1）有地方仍顶风违规提供显性或隐性担保。在政策三令五申禁止下仍有地方政府、财政局违规出具回购函、担保函、协调函等，踩越红线； （2）借产业基金变相融资、违规承诺回购。产业投资基金是由地方出面， 宏观形势 第 3 页 6/7/2017 开利财经 联合其他资产组成SPV形式的产业投资基金，目前规模已超3万亿，多采用股权和债权方式，进行夹层或结构化融资，有地方通过注入土地或特许经营权，再以产业基金为主体进行融资，或有地方存在违规承诺回购等变相兜底行为。 （3）借道地方政府购买服务扩大化、泛滥化，进行变相融资。由于PPP项目融资被限制在地方年度预算支出的10%以内，且流程长、要求高，因此有些地区把大型基建、工程项目也通过政府购买服务的方式来融资，由于此前对“购买服务”没有给出负面清单和清晰界定，导致这一渠道呈现扩大化、泛滥化势头，成为近两年一些地方违规举债的重要渠道。从实际融资情况看，有银行反馈通过这一方式放出去的贷款远高于PPP项目贷款。 （4）借PPP项目的变相融资，比如，进行违规担保、承诺、回购安排、过高补贴或定价、承诺固定回报，或者明股实债方式变相融资；违规将PPP项目的资金来源和收益清偿责任，与土地出让收入挂钩、进行土地融资等。 2、财政整肃风暴来袭，50号文、87号文、国务院第4次大督查，严监管步步升级。主要监管内容包括： （1）50号文：1）禁止地方政府违规担保，开展地方融资担保清理整改。于17年7月31日前清理整改到位；逾期不改的部门、市县政府，依法追究责任人的责任。2）加强平台公司融资管理，不得以公益性资产、储备土地注入平台，不得承诺将储备土地预期出让收入作为偿债来源，金融机构不得要求或接受地方提供担保函、承诺函、安慰函等。3）规范地方PPP融资。不得以借贷资金出资各类投资基金，不得以任何方式承诺回购本金、承担损失、承诺最低收益；不得对股权投资附加额外条款变相举债。4）强调地方唯一融资方式是发行地方债，不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式，要求企业为地方举债等。 （2）87号文主要内容：1）划定政府购买服务“负面清单”，严禁将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等基建，储备土地前期开发，农田水利等建设工程作为政府购买服务项目；严禁将建设工程与服务打包作为政府购买服务项目；严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供的融资纳入政府购买服务范围。2）严禁利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相融资，不得利用签订应付（收）账款合同帮助融资平台公司。3）年度预算未安排资金的，不得实施政府购买服务，不能作为变相增加财政支出的依据。4）各省组织摸底排查，于10月底前报送财政部。 （3）国务院第4次大督查全面启动，覆盖范围更大、力度更强：国务院将于2017年7月派出督查组，选择重要经济指标相对靠后、重点工作任务进度相对滞后、有关问题相对集中的部分地区进行实地督查，不良资产、地方存量债务置换、违法违规融资担保等领域是重点督查对象。 3、财政整顿风暴，冲击影响几何？ 1）本轮财政整肃定调高，多部委联合参与监管，落地执行力更严格，标志着广义信用财政宽松周期转为紧缩，预计涉及城投平台、产业基金、政府购买等方式变相举债的净融资收缩规模将达万亿级，下半年基建和PPP项目落地面临更 宏观形势 第 4 页 6/7/2017 开利财经 大融资压力，但政策决心的定力很强，即使短期基建和经济面临一定下行压力，政策很可能也只是微调而不会很快转向。 2）虽然土地储备专项债批准发行，有助于地方融资“开正门、堵偏门”，但由于土地储备债属于地方政府专项债额度中的一部分，总体规模有限，没有明显增量资金带动效应，难以完全对冲其他融资通道萎缩的不利冲击，后续再融资仍面临很大压力。 3）土地储备债获准发行后，城投平台通过地方土地注入变相融资的渠道将会萎缩，城投平台的融资能力被大幅削弱。地方政府借道PPP、产业基金、政府购买、明股实债等变相融资大幅受限，城投后续流动性和偿债来源的不确定性风险大大提高。 4）城投、产业基金等与政府举债的边界划分进一步厘清，地方外部支持和刚兑信仰大幅弱化，安全边际大幅弱化，无论对银行等金融机构还是债市投资者，对城投平台、产业基金SPV、政府应收款项等的资金敞口将显著收缩削减. 5）高收益城投债重出江湖，市场情绪悲观唯恐避之不及，但“坠落天使”中也蕴含一定机会。财政整肃来势汹汹，政策风险整体上升，市场对城投板块偏好急速下降，不乏7%甚至8%以上高收益城投债重出江湖，但我们认为城投板块尽管分化加剧，但最终实质违约风险整体仍然不高，一旦出现黑天鹅事件，当地政府积极协调的概率仍然较大，因此价格下挫之下可能蕴含“错杀”的交易机会。 【投资参考】 国内比特币价格创历史新高 一度升破20000元大关 【开利综合观察】6月6日，比特币再创新高。OKCoin数据显示，国内比特币报价突破20000元，涨超9%，最高触及20460元。 在卡塔尔地缘政治风险发酵的推动下，海外比特币亦刷新历史新高，突破2600美元。亚市早盘，比特币继续走高突破2800美元。 日韩等亚洲地区的投资者疯狂涌入，助推了比特币的疯狂。年初以来，比特币累涨170%。 从5月31日起，国内三大比特币交易平台火币网、OKCoin币行和比特币中国先后发布公告，恢复比特币提现服务。其后，比特币连续上扬，短短几日价格涨逾25%。 多位比特币业内人士表示，此次恢复提币，主要是经过长达4个月监管检查整改之后，国内比特币市场已趋于理性，平台也针对监管在反洗钱方面 的要求进行了整改。目前各家比特币交易平台对反洗钱方面的措施已经非常严格，在用户身份识别、客户信息甄别等方面均有一系列举措。 此外，消息称比特币监管办法近日将出台。央行此前披露，央行关于比特币的两个管理办法正在推进中：一是关于比特币交易平台的管理办法，二是关于比特币平台反洗钱的规范。 宏观形势 第 5 页 6/7/2017 开利财经 周四英国大选对市场影响有多大？答案是“零” 【开利综合观察】英国将在周四举行大选，尽管最新民调显示，当前执政的保守党大获全胜的可能性正在降低，但种种迹象表明，市场似乎根本就没在担心。在发布的一份分析报告中，高盛提出了一个问题： 英国大选如何影响英国各类资产定价？ 答案是：影响不大。 具体来看，目前英镑兑美元汇率、富时100指数和英国10年期国债的一个月隐含波动率都处于低位徘徊。虽然最近一个月，英镑短期波动率有所上升，当依然低于过去18个月内的任意峰值。 高盛表示，在大选临近之时，各类资产的一个月隐含波动率都没有明显上升，这是不同寻常的，特别是在与去年“脱欧”时期的市场表现相比之下。经历过英国脱欧公投和美国大选等政治风险事件的洗礼，市场已经练就得处变不惊了。过去一年多来的经验告诉投资者，无论“黑天鹅”发生与否，风险资产价格总是走高，在大型政治风险事件发生前过度反应的结果只会带来损失。 此次