资产配置月报（2025年10月）

2025年10月05日 ——金融工程定期 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 王志豪（分析师）wangzhihao@kysec.cn证书编号：S0790522070003 何申昊（分析师）heshenhao@kysec.cn证书编号：S0790524070009 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债、黄金资产 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值下行，市场交易经济下行预期；高频消费通胀同比较前值下行，市场交易消费通胀下行预期；高频生产通胀同比较前值下行，市场交易生产通胀下行预期。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 转债配置：截至2025年9月26日，“百元转股溢价率”为35.70%，转债相对正股配置价值偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-2.23%，偏债型转债的整体配置性价比偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债指数。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为19.9%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。回顾9月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为7.22%，债券仓位为92.78%，9月组合收益-0.08%。展望10月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为6.45%，债券仓位为93.55%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 行业轮动观点：看多钢铁、电子、通信、汽车等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 相关研究报告 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。 《固态电池板块的资金行为监测—金融工程定期》-2025.9.12 行业配置推荐：钢铁、电子、通信、汽车、交通运输、电力设备。 《9月转债配置：转债估值偏贵，看好偏 股 低 估 风 格—金 融 工 程 定 期 》-2025.9.16 ETF轮动组合：钢铁ETF、科创芯片设计ETF、创业板人工智能ETF华宝、汽车零部件ETF。 《开源交易行为因子绩效月报（2025年9月）—金融工程定期》-2025.9.26 “配置+选基”FOF组合：9月组合收益2.61%，相对偏股基金超额-2.91% 2025年9月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为2.61%，偏股型基金指数收益率为5.52%，组合超额收益为-2.91%。 2025年10月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小盘黑马风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产......................................................................................................31.1、高频宏观因子跟踪..........................................................................................................................................................31.2、债券久期择时观点..........................................................................................................................................................41.3、转债配置观点..................................................................................................................................................................51.4、黄金配置观点..................................................................................................................................................................62、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降..............................................................................................................72.1、权益资产多维度比价......................................................................................................................................................72.2、主动风险预算配置建议..................................................................................................................................................93、行业轮动：看多钢铁、电子、通信、汽车等........................................................................................................................103.1、行业轮动节奏跟踪........................................................................................................................................................113.2、行业轮动最新观点........................................................................................................................................................123.3、ETF轮动组合持仓........................................................................................................................................................144、“配置+选基”FOF组合：9月组合收益为2.61%...............................................................................................................155、风险提示...................................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）.............................................................................................................................3图2：高频消费通胀与低频消费通胀比较（同比）.....................................................................................................................4图3：高频生产通胀与低频生产通胀比较（同比）.....................................................................................................................4图4：2025年9月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为21.6bp....................................................................................5图5：“百元转股溢价率”相对前值上升，估值较高................................................................................................................5图6：“修正YTM–信用债YTM”中位数为-2.23%...................................................................................................................5图7：转债风格轮动收益优于转债等权指数.................................................................................................................................6图8：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为19.9%...............................................