金融工程定期：资产配置月报（2023年10月）

资产配置月报（2023年10月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位积极配置 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.37%，最大回撤4.89%，收益波动比1.62，收益回撤比1.30。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 回顾9月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为14.20%，债券仓位为85.80%，9月组合收益-0.64%。展望10月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号仍同时看多，股票仓位为16.55%，债券仓位为83.45%。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 行业轮动观点：10月看多家电、汽车、机械、医药等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 10月风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐高配成长风格；板块上看多大消费、大科技板块。 何申昊（研究员）证书编号：S0790122080094 9月份行业组合回顾：家用电器、环保、交通运输、房地产、银行、社会服务、传媒、食品饮料、石油石化、医药生物，组合平均收益率为-1.44%，基准组合收益率为-1.12%，超额收益率为-0.32%。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 10月份行业配置推荐：家用电器、汽车、纺织服饰、机械设备、医药生物、通信、电子、商贸零售、石油石化、综合。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 “配置+选基”FOF组合：9月组合收益-1.72%，相对主动股基超额0.40% 通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF组合。截至2023年9月28日，9月开源“配置+选基”FOF组合收益率为-1.72%，主动股基指数收益率为-2.13%，组合超额收益为0.40%。2023年10月，我们高配低估值、高成长、高质量的基金策略，相应的低配低抱团风格的基金。 相关研究报告 《港股通量化30组合月报：9月港股市场交易活跃度创新低，组合超额收益2.0%—金融工程定期》-2023.10.4《半导体周期触底的三大逻辑—工具化产品研究系列（29）》-2023.9.29《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建—基金研究系列（24）》-2023.9.28 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 目录 1、股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位积极配置.....................................................................................................31.1、权益资产多维度比价.....................................................................................................................................................31.2、主动风险预算配置建议.................................................................................................................................................52、行业轮动观点：10月看多家电、汽车、机械、医药等........................................................................................................63、“配置+选基”FOF组合：9月组合收益-1.72%......................................................................................................................114、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：股债比价：股权风险溢价ERP为5.11%(截至2023/9/28)...............................................................................................3图2：权益纵向估值：中证800近5年PE_ttm估值分位点为20.2%(截至2023/9/28)...........................................................4图3：市场流动性：M2-M1剪刀差为8.40%（截至2023/08）.................................................................................................4图4：10月权益风险预算权重上调，最新权益仓位为16.55%.................................................................................................5图5：主动风险预算组合净值走势（年化收益6.37%，收益波动比1.62）.............................................................................6图6：行业配置模型综合三维度信号...........................................................................................................................................6图7：组合历史净值：2023年9月三分组多空收益率0.37%...................................................................................................7图8：最新行业PB-ROE比较（2023/9/28）...............................................................................................................................7图9：行业配置观点回顾及展望：9月多头组合超额收益-0.32%.............................................................................................8图10：2023年10月行业轮动信号拆解......................................................................................................................................9图11：行业ETF组合回顾及展望：9月组合超额收益-0.97%..................................................................................................9图12：开源金工主动权益基金投资策略三级标签体系............................................................................................................11图13：开源金工基金策略配置框架...........................................................................................................................................12图14：2023年9月开源“配置+选基”FOF组合相对主动股基指数超额为0.40%.................................................................12 表1：近半年主动风险预算信号变化及组合表现........................................................................................................................5表2：2023年10月的行业ETF组合相关基金标的.................................................................................................................10表3：2023年10月基金风格择时观点：高配低估值、高成长、高质量策略.......................................................................12表4：2023年10月开源“配置+选基”FOF组合持仓明细.........................................................................................................13 1、股债配置观点：权益风险预算上调，股票