超颖电子新股覆盖研究
公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 超颖电子（603175.SH） 投资要点 10月10日有一家主板上市公司“超颖电子”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）384.53流通股本（百万股）12个月价格区间/ 超颖电子（603175）：公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。公司2022-2024年分别实现营业收入35.14亿元/36.56亿元/41.24亿元，YOY依次为-7.12%/4.04%/12.78%；实现归母净利润1.41亿元/2.66亿元/2.76亿元，YOY依次为-3.69%/88.99%/3.78%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长4.89%至11.45%，归母净利润较上年同期减少9.49%至1.19%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告xixxiiaxngangxi 投资亮点：1、公司是全球主要的汽车电子PCB供应商，产品矩阵丰富，同时技术可满足自动驾驶、智能座舱等方面需求，有望受益于汽车电动化和智能化发展趋势。据重庆市电子电路制造行业协会及NEPCONChina统计数据显示，新能源车单车PCB价值量约3000元、约为传统燃油车的7.5倍，同时PCB价值量随智驾级别升高而增加，L2级别ADAS单车PCB价值量约为1000元、L3级别ADAS单车PCB价值量约为2000元；预计随着汽车电动化及智能化趋势的持续推进，汽车电子PCB市场规模有望稳步抬升。公司深耕印制电路板领域20余年，逐步发展为汽车电子PCB为主的业务结构；在汽车电子PCB领域，公司产品矩阵丰富，基本覆盖了整车各部位对PCB的需求，与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球Tier1汽车零部件供应商及特斯拉等知名新能源汽车厂商建立了稳定合作。同时，针对汽车电动化及智能化发展趋势，公司陆续推出了“新能源汽车电池功率转换系统板”、“自动驾驶域控器主板”、“高频毫米波雷达板”等前沿产品，且HDI产品积极向多阶HDI及任意层互连HDI等方向升级，目前已具备二十层任意层互连HDI汽车电子板量产能力，能够更好满足客户在自动驾驶、智能座舱、车载娱乐等方面的需求。根据NTI的报告，2023年公司为全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商。2、公司2023年设立泰国超颖作为境外生产主体；2024年底泰国工厂已正式投产，有效补充公司在高多层板的制程能力。报告期内，公司外销收入占比较高、2024年约占营收的80%；外销客户主要分布于亚洲、欧洲国家或地区。为进一步推进全球化布局，公司于2023年设立泰国超颖作为境外生产主体，其产品定位于高多层服务器板、汽车板、存储板，主要应用于AI服务器、汽车电子、储存等领域；2024年12月，泰国超颖已正式投产。据公司问询函回复披露，泰国超颖达产后，预计新增年产能56万平方米。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025年63期-总第589期2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025年第62期-总第588期2025.8.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15 同行业上市公司对比：公司聚焦印制电路板领域；根据业务的相似性，选取了深南电路、景旺电子、沪电股份、胜宏科技、奥士康、世运电路、依顿电子、以及博敏电子为超颖电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为88.75亿元、销售毛利率为22.56%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则与同业均值相当。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2011-2028年全球PCB产值及增长率......................................................................................................5图6：全球PCB产业迁移情况及预计增长率情况...............................................................................................6图7：2024年全球PCB下游应用领域情况........................................................................................................6图8：2011-2028年中国大陆PCB产值及增长率...............................................................................................7图9：2021年中国大陆PCB应用市场情况........................................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、超颖电子 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品涵盖双面板至二十六层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等，广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域。目前，公司拥有黄石工厂、昆山工厂和泰国工厂三处生产基地，年产能超过320万平方米。 多年来，公司在印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验；截至报告期期末，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利；获得“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军培育企业”、“湖北省智能制造示范单位”、“湖北省级重点项目”、“江苏省毫米波雷达板工程技术研究中心”、“苏州市汽车高频雷达材料工程技术研究中心”、“湖北省多层高阶高密度互连电路板企校联合创新中心”、工业和信息化部“绿色供应链管理企业”等荣誉称号。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入35.14亿元/36.56亿元/41.24亿元，YOY依次为-7.12%/4.04%/12.78%； 实 现 归 母 净 利 润1.41亿 元/2.66亿 元/2.76亿 元 ，YOY依 次 为-3.69%/88.99%/3.78%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入21.85亿元，较上年同期增长12.61%；实现归母净利润1.59亿元，较上年同期减少11.85%。 2024年，公司收入按产品类别可分为三大板块，分别为双面板(2.63亿元，占2024年主营收入的6.67%），四、六层板（16.11亿元，占2024年主营收入的40.83%）、八层及以上板（20.71亿元，占2024年主营收入的52.50%）；假设按下游应用领域进行拆分，则分别为汽车电子（27.07亿元，占2024年主营收入的68.61%）、显示（4.31亿元，占2024年主营收入的10.93%）、储存（3.16亿元，占2024年主营收入的8.01%）、通信（2.84亿元，占2024年主营收入的7.20%）、消费电子（1.88亿元，占2024年主营收入的4.76%）、其他（0.20亿元，占2024年主营收入的0.49%），目前公司以汽
