黄金：第三浪，启动！

核心结论

• 黄金定价自2016年起从“交易价值”主导切换至“储备价值”主导。
• 美元信用裂痕三次扩张对应金价三次主升浪：2016年全球贸易-美元结算体系松动、2022年美国将俄罗斯踢出SWIFT系统、2025年美联储降息损害独立性。
• 当前金价处于“第三浪”初期，未来美联储独立性受损将推动金价开启长期牛市。

关键事件与影响

1. 第一浪（2016年起）：全球贸易-美元结算体系松动，中国抛售美债增配黄金，金价顶着美联储加息周期上涨。
2. 第二浪（2022年起）：美国将俄罗斯踢出SWIFT系统，全球加速减持美元增持黄金，金价顶着美联储加息周期持续上涨。
3. 第三浪（2025年起）：美联储9.18降息被视为受“胁迫”，新理事投出支持降息票，美联储独立性受损将进一步损害美元信用，推动金价主升浪。

研究结论

• 重启降息意味着美联储独立性受损，未来将持续受损，黄金储备价值将进一步彰显。
• 类似布雷顿森林体系崩溃后金价10年10倍的走势，当前金价将开启长期牛市。
• 当前处于第3波主升浪早期，需跟踪“听话”美联储新主席任命及联邦最高院是否解雇库克。

风险提示

• 全球宏观数据超预期变化、海外地缘局势超预期变化、技术进步与应用落地节奏变化。