宏观点评：“准财政” 补缺口

核心观点

分析师张伟和万琦认为，国家发改委推出的5000亿元新型政策性金融工具将主要用于补充项目资本金，有望撬动5万亿元的项目总投资，对年内新增信贷、存量社融、固定资产投资分别拉动0.52%、0.15%、1.15%；在不额外增加额度的情况下，预计2026年相关指标将分别增长6.36%、0.25%、2.20%。

政策背景与特点

该政策工具早有部署，2022年曾推出类似工具，规模为8000亿元，主要用于支持基建领域。本轮工具支持的领域有所扩大，涵盖科创、消费、外贸、民生等，并涉及水利、市政等传统基建领域。

撬动效应测算

参考2022年经验，假设本轮政策性工具对总投资撬动倍数为10倍，项目周期为4年，测算结果显示5000亿元工具可撬动5万亿元总投资，并对相关经济指标产生拉动作用。

财政意义

本轮政策工具更大的意义在于适度弥补财政缺口，但增量有限。今年1-8月财政收入完成进度不及预期，广义财政收入缺口约1万亿元，5000亿元工具难以完全对冲财政压力。

风险提示

政策工具细节偏误、假设条件局限性、历史经验参考有限。

关键数据

• 新型政策性金融工具规模：5000亿元
• 预计撬动总投资：5万亿元
• 对年内新增信贷拉动：0.52%
• 对年内存量社融拉动：0.15%
• 对年内固定资产投资拉动：1.15%
• 对2026年新增信贷拉动：6.36%
• 对2026年存量社融拉动：0.25%
• 对2026年固定资产投资拉动：2.20%
• 2022年政策性金融工具投放规模：7400亿元
• 2022年广义财政收入缺口：2.72万亿元