Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 美联储政策与美元走势

   • 美联储9月议息会议后，投资者削减做空美元头寸，因点阵图显示2026年美联储可能不会降息至3%以下。截至9月26日，美元指数投机净空头持仓降至1.04万份，降幅7.9%。

2. 美国债务杠杆率回落

   • 二季度美国各部门债务杠杆率全面下降：家庭部门降至68.8%（1999年三季度以来最低），非金融企业降至100.3%（2015年三季度以来最低），联邦政府降至104.4%（去年二季度以来最低）。

3. 美国家庭财富与收入比回升

   • 二季度美国家庭净财富升至176.3万亿美元（历史新高），与可支配收入之比升至7.8倍（去年三季度以来最高），主要受益于房价上涨和股市反弹。

4. 海外投资者增持美债

   • 7月海外投资者持有美债规模升至9.16万亿美元（增320亿美元），其中私人部门增290亿美元，官方机构增30亿美元。中国持有美债降至7307.3亿美元（2009年1月以来最低）。

5. 美国养老基金增持美股

   • 二季度美国养老基金美股持有量升至8.9万亿美元（单季增9000亿美元），美债持有量维持1.03万亿美元不变，偿付缺口降至3.4万亿美元。

6. 沪深300权益风险溢价（ERP）

   • 截至9月26日，沪深300 ERP为4.3%，低于16年平均值1倍标准差，显示估值有抬升空间。

7. 中国10年期国债远期套利回报

   • 截止9月26日，远期套利回报为31个基点，较2016年12月高61个基点，显示债市加杠杆套利吸引力增强。

8. 美元融资环境收紧

   • 3个月美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为92.9个基点，反映欧洲国债市场动荡下离岸美元融资成本上升。

9. 铜金价格比与人民币汇率

   • 截止9月26日，铜金价格比降至2.7，离岸人民币汇率升至7.1，二者背离扩大，信号不一致。

10. 中国股债相对表现

    • 截止9月26日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.2，高于16年均值，显示股票资产相对固收资产吸引力增强。