农林牧渔行业报告（2025.9.22-2025.9.28）：“反内卷”下，8月能繁存栏下降

发布时间：2025-09-30 农林牧渔行业报告（2025.9.22-2025.9.28） 行业投资评级 强于大市|维持 “反内卷”下，8月能繁存栏下降 ⚫行情回顾：大幅跑输大盘 收盘点位2965.652周最高3158.852周最低2367.56 上周农林牧渔（申万）行业指数跌1.97%，在申万31个一级行业中涨幅排第21位。上周农业子板块均下跌，其中种植业调整最大，而养殖业则延续前期跌势。 ⚫猪：价格继续下探，8月能繁减少 截至9月28日，全国生猪均价12.28元/公斤，较上周回落0.41元/公斤。周内价格持续下行，主因养殖端出栏积极，造成市场猪源投放挤兑，供强需稳格局持续。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 另，农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.01%（前值0.00%）、-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，预计后续产能将加速去化。 “反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。近期政策实施成效初显：8月能繁有所去化、生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《陕西商州：打造五大产业集群，经济稳中有增》-2025.09.25 ⚫白羽鸡：苗价强稳，肉价低迷 截至9月26日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，较上周持平，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。双节将至，但对下游需求拉动有限，肉鸡价格疲弱。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产鸡仍处于市场开拓期，养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格继续下探，8月产能去化......................................................52.2白羽鸡：苗价强稳，肉鸡价格低迷.......................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年9月26日）..............4图表2：申万一级行业涨跌幅（9.20-9.26）................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（9.20-9.26）..........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年9月28日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至25年9月28日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年9月25日）.........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年9月25日）.........................................6图表8：猪粮比（截至25年9月26日）...................................................7图表9：猪料比（截至25年9月26日）...................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年8月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年8月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年9月26日）......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年9月26日）......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年9月26日）................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年9月26日）............................................9图表16：白糖价格（截至25年9月26日）................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年9月26日）........................................9图表18：棉花价格（截至25年9月26日）...............................................10图表19：玉米价格（截至25年9月26日）...............................................10 1行情回顾 上周农业板块继续下跌，大幅跑输市场。农林牧渔（申万）行业指数跌1.97%，而沪深300、上证综指则分别涨1.07%、0.21%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周农业子板块均下跌，其中种植业调整最大，而养殖业则延续前期跌势。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格继续下探，8月产能去化 ⚫价格方面：继续下探 1）价格：本周生猪价格继续明显走弱，截至9月28日，全国生猪均价12.28元/公斤，较上周回落0.41元/公斤。周内价格持续下行，主因养殖端出栏积极，造成市场猪源投放挤兑，供强需稳格局持续。2）体重：根据涌益咨询数据，9月25日当周生猪出栏均重128.55公斤，较上周增加0.10公斤。天气转凉，猪只增重加快。 25年三四季度猪价压力较大。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 ⚫盈利方面：亏损扩大 截至9月25日当周，自繁自养生猪亏损加剧，头均亏损74元左右，较上周多亏50元/头；外购仔猪头均亏损237元，较上周多亏37元/头。受生猪价格宽幅下调的影响，养殖利润继续走低。 ⚫存栏方面：8月产能减少 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.01%（前值0.00%）、-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。 结论： “反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。近期政策实施成效初显：8月能繁有所去化、生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价强稳，肉鸡价格低迷 节前一周，苗价维稳。截至9月26日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，较上周持平，较去年同期低0.2元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，继续较上周持平，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。苗价维持高位。但双节将至对下游需求拉动有限，肉鸡价格疲弱。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：持续调整。截至25年9月26日，柳州白砂糖价格为5855元/吨，较上周跌50元/吨。 大豆：继续调整。截至25年9月26日，巴西大豆到岸完税价为3941元/吨，较上周跌1.1%；美西大豆到岸完税价为4502元/吨，较上周跌1.0%。 棉花：震荡调整。截至25年9月26日，棉花价格为15089元/吨，较上周跌1.38%。 玉米：连续小降。截至25年9月26日，全国玉米均价为2323元/吨，较上周小跌2元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研