10月投资策略及金股组合

投资要点 ➢经济虽在放缓，但积极信号也在显现。8月经济数据延续放缓，出口韧性带动下生产稳中回落，“以旧换新”补贴退坡以及需求的前置影响下相关品类对社零的支撑减弱，短期天气因素对基建的影响仍存，制造业投资在“反内卷”预期的催化下继续回落，房地产压力依然不小。但价格层面，PPI环比止住了8连跌偏积极，“反内卷”在中上游行业中成效明显；石油沥青开工率进入9月后持续回升，实物工作量或在提速，此外5000亿元新型政策性金融工具落地后有望起到稳投资的作用；8月国务院第九次全体会议后，新一轮地产政策优化在各地逐渐落实。 ➢聚焦长期改革。10月下旬即将召开四中全会，审议“十五五”规划建议，作为2035年基本实现社会主义现代化目标进程中的第二个五年规划，具有承上启下的重要意义。在外部环境依然复杂的背景下，主题或聚焦于扩内需、新质生产力、全国统一大市场纵深推进、反内卷治理等。 ➢美联储重启降息周期。就业市场的风险上升是美联储重启降息的主因，但本质上仍是预防式降息，后续仍是数据主导。与去年相比，当前美国通胀仍有上行压力，且就业和经济增长存在分化，这一轮降息可能更趋于谨慎。年内再降50BP是基准情形，而美国经济若“软着陆”对于风险资产来说颇为有利。 ➢配置主线。低利率背景下，居民存款搬家具备持续性，潜在规模仍具备十足的想象空间。市场经历2个月的上涨后，短期出现分化，但长期来看，以AI为代表的科技创新有望持续驱动产业升级，实现双向赋能，中长期牛市的格局未变，国内权益资产的确定性和持续性仍会提升。10月主线可关注：1.全球AI资本开支进入加速期，依然看好科技主线表现。2.四中全会临近，关注“十五五”规划预期的主题投资方向。3.三季报窗口期，关注业绩可能超预期的相关板块，如券商、半导体等。4.新一轮十大重点行业稳增长方案陆续落地，关注反内卷受益的相关中游原材料制造行业。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2025年10月金股组合...........................................................................................................3表2 2025年10月金股推荐逻辑....................................................................................................4表3 2025年10月ETF推荐..........................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 经济虽在放缓，但积极信号也在显现。8月经济数据延续放缓，出口韧性带动下生产稳中回落，“以旧换新”补贴退坡以及需求的前置影响下相关品类对社零的支撑减弱，短期天气因素对基建的影响仍存，制造业投资在“反内卷”预期的催化下继续回落，房地产压力依然不小。但价格层面，PPI环比止住了8连跌偏积极，“反内卷”在中上游行业中成效明显；石油沥青开工率进入9月后持续回升，实物工作量或在提速，此外5000亿元新型政策性金融工具落地后有望起到稳投资的作用；8月国务院第九次全体会议后，新一轮地产政策优化在各地逐渐落实。 聚焦长期改革。10月下旬即将召开四中全会，审议“十五五”规划建议，作为2035年基本实现社会主义现代化目标进程中的第二个五年规划，具有承上启下的重要意义。在外部环境依然复杂的背景下，主题或聚焦于扩内需、新质生产力、全国统一大市场纵深推进、反内卷治理等。 美联储重启降息周期。就业市场的风险上升是美联储重启降息的主因，但本质上仍是预防式降息，后续仍是数据主导。与去年相比，当前美国通胀仍有上行压力，且就业和经济增长存在分化，这一轮降息可能更趋于谨慎。年内再降50BP是基准情形，而美国经济若“软着陆”对于风险资产来说颇为有利。 配置主线。低利率背景下，居民存款搬家具备持续性，潜在规模仍具备十足的想象空间。市场经历2个月的上涨后，短期出现分化，但长期来看，以AI为代表的科技创新有望持续驱动产业升级，实现双向赋能，中长期牛市的格局未变，国内权益资产的确定性和持续性仍会提升。10月主线可关注：1.全球AI资本开支进入加速期，依然看好科技主线表现。2.四中全会临近，关注“十五五”规划预期的主题投资方向。3.三季报窗口期，关注业绩可能超预期的相关板块，如券商、半导体等。4.新一轮十大重点行业稳增长方案陆续落地，关注反内卷受益的相关中游原材料制造行业。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089