中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价大幅回落，WTI下降3.45%，Brent下降3.08%，SC上升1.10%。 基本逻辑 9月中下旬，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯炼厂，油价反弹；近期关注焦点为10月5日OPEC+新一轮会议，中长期供给过剩，油价有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，自9月27日恢复输送以来，从伊拉克库尔德斯坦地区至土耳其杰伊汉港的原油流量已达到15-16万桶/日。需求，9月25日，印度政府发布的初步数据显示，该国炼油厂8月原油加工量较上月下降4.4%至527万桶/日（2290万吨），7月炼油加工量为551万桶/日（2331万吨）。库存，EIA数据显示，截至9月19日当周，美国商业原油库存下降60.7万桶至4.1475亿桶，汽油库存减少110万桶至2.166亿桶，馏分油库存减少170万桶至1.23亿桶，战略原油储备增加23万桶至4.0586亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，地缘提振与供给过剩拉扯，油价转弱。策略：空单继续持有，并购买看涨期权保护仓位。SC关注【475-485】。 行情回顾 9月29日，PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.23%，现货端山东、华东、华南分别为4570（+0）元/吨、4383（-14）元/吨、4640（+40）元/吨。 基本逻辑 成本端油价转弱，下游化工需求有所回升，双节到来，炼厂开工率处于高位，供给端充裕，叠加9月底仓单强制注销，液化气上方承压。仓单数量，截至9月29日，仓单量为12916手，仓单量环比下降1411手。供给端，截至9月26日当周，液化气商品量53.92万吨，环比上升0.07万吨，民用气商品量21.12万吨，环比上升0.96万吨。需求端，截至9月26日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为69.48%（+4.90pct）、64.23%（+0.66pct）、45.54%（+1.70pct）。库存端，截至9月26日当周，炼厂库存18.81万吨，环比上升0.78万吨，港口库存量为313.66万吨，环比下降9.74万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值处于正常水平，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，走势偏弱，上行动力不足，易跌难涨。策略：空单持有。PG关注【4250-4350】。 期现市场 L2601合约收盘价为7181元/吨（+22）；华北宁煤为7090元/吨（+0）；仓单12736手（0）；基差为-91元/吨(-22)。 基本逻辑 短期跟随成本波动为主，基差走弱，盘面依旧维持升水结构，社会库存连续5周缓慢去化，关注下游补库力度。前期检修装置回归，预计后市产量继续增加。近期进口窗口多数打开，预计进口量回升，国内外供给充沛。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率10连增，需求端支撑走强。基本面供需双强，关注库存去力度。策略：成本带动，回调试多。L【7100-7250】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6903元/吨（+10），华东拉丝市场价为6762元/吨（-3），基差为-141元/吨（-12），仓单14098手（-20）。 基本逻辑 短期跟随成本波动为主，现货跟进不足，基差走弱。近期成本端丙烯、原油价格表现坚挺，压制PP加工利润，上游停车比例为18%，供给压力有望缓解。下游需求陆续进入旺季，开工率连续9周上行，原料需求缓慢提升。产业链库存表现分化，压力集中于中游贸易商，关注下游需求恢复情况。策略：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保。低估值支撑，回调试多。PP【6800-7000】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4896元/吨（-1）；常州现货价4730元/吨（-10）；01基差为-166元/吨（-9），仓单112028手（+1263）。 基本逻辑 仓单继续增加，基本面供强需弱，社会库存连续14周累库，短期库存拐点难现，跟随黑色建材情绪偏弱运行。但绝对价格低位叠加宏观情绪预期向好，盘面底部有支撑。10月装置检修计划偏多，预计可以部分缓解新扩能压力。8月出口依旧维持高增速，关注印度反倾销政策变动。上游维持高预售量，厂内库存压力偏低。策略：低估值支撑，回调试多。V【4800-5000】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡预期宽松叠加原油超跌，空单谨持 行情回顾 9月26日，PX现货6676（-21）元/吨，PX11合约日内收盘6674（+72）元/吨；PX11-12月差8（+12）元/吨，华东基差19.6（-3.4）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量22.98（+4.43）万手，持仓量11.10（-1.25）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置负荷略有提升，但整体变动不大。国内装置方面，福化160万吨装置9月初重启，目前已经恢复，负荷85-95%；大榭石化160万吨装置9月中负荷提升；天津石化39万吨装置检修中，预计下周重启；福佳大化140万吨装置计划下周检修一个月，预计10月下旬逐步重启。海外装置方面，整体变动不大。日本Eneos9月初重启；印尼Cilacap目前已经重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。马来西亚Kerteh停车检修中，预计至9月底。具体来看，加工差方面，PXN价差227.3美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差133.2（-5.0）美元/吨，处近五年同期高位；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差17.9（-0.9）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃重整价差走弱。PX国内负荷85.5%（+0.9pct），亚洲负荷75.2%（+0.49pct）。产量上，PX周度产量71.7（+0.7）万吨。进口方面，8月进口量87.60万吨（同比+11.99万吨，环比+9.39万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端预期走弱。上周PTA前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升；后期PTA装置检修量计划偏多。装置动态方面，近期福海创450万吨装置6.19附近停车，预计本周末附近重启；中泰石化120万吨装置负荷6~7成，预计9.18日起开始逐步停车；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。此外，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修；四川能投计划10月下检修2周；独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修、独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置变动不大，需求端PTA近期有所提负但后期检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高。今年以来PXN不低。 策略推荐 估值偏低，空单止盈；关注反弹布空机会。PX511【6560-6670】 PTA：供需短期改善但预期宽松，空单止盈 行情回顾 9月26日，PTA华东4590（+5）元/吨；TA01日内收盘4678（+52）元/吨。TA11-1月差-20（+6）元/吨，华东地区基差-88（-47）元/吨。现货价格反弹。成交持仓方面，TA主力成交量70.10（+4.5）万手，主力持仓量104.4（-8.47）万手。 基本逻辑 供应端预期改善。上周PTA前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升；后期PTA装置检修量预计偏多，供应端压力有望缓解。装置动态方面，近期福海创450万吨装置6.19附近停车，预计本周末附近重启；中泰石化120万吨装置负荷6~7成，预计9.18日起开始逐步停车；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。此外，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修；四川能投计划10月下检修2周；独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修、独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。具体数据方面，PTA现货加工费187.6（+52.0）元/吨，盘面加工费227.6元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量43.0（-2.6）万吨，处近五年同期高位；周度开工率77.3%（+2.3pct），处近五年中性偏低位置；周度产量143.1（+4.3）万吨，处近五年中性偏高位置。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化。TA库存延续去化。PTA社会库存可用天数10.65（-0.19）天，其中PTA厂内库存可用天数3.8（-0.04）天，聚酯工厂原料库存可用天数6.85（-0.15）天；8月PTA社会库存341.21（-43.78）万吨，低于去年同期。此外，成本端方面，石脑油震荡偏强，成本端尚有支撑。综合来看，装置检修预期增加，供应端压力有望缓解，需求端近期有所好转。9月供需紧平衡预期四季度宽松。短期来看，PTA维持震荡偏强但预期走弱。 策略推荐 空单逐步止盈，油价大跌或部分计价原油超产预期，叠加地缘冲突尚存，节前轻仓多单谨持，关注节后逢高布局空单机会。TA01【4560-4650】 MEG：供需有所改善但预期偏弱，反弹布空 行情回顾 9月26日，华东地区乙二醇现货价4311（+6）元/吨；EG01日内收盘4310（+12）元/吨。EG1-11月差-8元（+1）/吨，华东基差98（+39）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量8.24（-2.60）万手，持仓量31.77（-0.61）万手。 基本逻辑 近期国内装置降负、海外装置整体变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，镇海炼化65万吨装置因台风适度降负。茂名石化12万吨装置较少量乙二醇产出中，新疆天业（三期）60万吨装置预计近日重启，天盈15万吨装置推迟下周重启，建元26万吨装置9月上旬停车，预计国庆节后重启；神华榆林40万吨装置降负检修中，预计10月上旬恢复；美锦30万吨装置9.25起停车检修，预计时长20天左右；福炼40万吨装置10月份内计划检修10天；煤化工通辽金煤30万吨装置10月10日起停车检修20-30天；镇海炼化80万吨目前停车中，预计11月中旬前后重启。海外装置整体略微降负，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；加拿大壳牌50万吨装置9月上旬开始停车检修，预计45天左右；美国壳牌（12.5+25）万吨装置已停车检修，预计1个月左右；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月。沙特sharq3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月；台湾南亚1#36万吨装置计划10月中旬停车检修1个月。最新数据显示，据CCF统计，截至9月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上期下降1.85pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期下降5.02pct）。到港量同期偏高，但进口量均维持同期低位。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化。库存端，乙二醇社会库存、港口库存均处同期低位。此外，成本端方面，近期煤、原油价格震荡运行。综合来看，国内装置略微降负、海外装置变动不大；终端消费短期有所改善但预期承压。但乙二醇库存整体偏低，对盘面价格有所支撑。市场交易新装置投产带