晨会纪要

重点推荐 ➢1.预定利率下调催化8月寿险销售，把握非银三季报配置机遇——非银金融行业周报（20250922-20250928） ➢2.英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元，小米召开多品类新品发布会——电子行业周报2025/9/22-2025/9/28 ➢3.增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向——医药生物行业周报（2025/09/22-2025/09/26） 财经要闻 ➢1.工业和信息化部等六部门关于印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》➢2.美国政府停摆危机持续➢3.发改委：抓紧把5000亿元新型政策性金融工具资金投入到具体项目上➢4.政治局会议：讨论拟提请二十届四中全会审议的文件 正文目录 1.1.预定利率下调催化8月寿险销售，把握非银三季报配置机遇——非银金融行业周报（20250922-20250928）........................................................................31.2.英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元，小米召开多品类新品发布会——电子行业周报2025/9/22-2025/9/28...........................................................................41.3.增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向——医药生物行业周报（2025/09/22-2025/09/26）......................................................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.预定利率下调催化8月寿险销售，把握非银三季报配置机遇——非银金融行业周报（20250922-20250928） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌1.2pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为-0.2%和0.5%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额27652亿元，环比上一周降低7.5%；两融余额2.42万亿元，环比上一周增长1.1%；股票质押市值3万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。 券商：“十四五”夯实资本市场发展基础，关注三季报业绩催化带来的配置机遇。证监会上周在国新办新闻发布会上就“十四五”时期资本市场发展成就做了相关介绍，一是“四梁八柱”的法规制度体系建构成型，“1+N”的制度框架下目前已相继出台60余项配套规则；二是多层次、广覆盖的市场体系更加完备，今年8月A股市场总市值首次突破100万亿元；三是投融资相协调的市场功能不断健全，直接融资比例达31.6%，A股科技板块市值占比超过1/4；四是协同发力的稳市机制逐步完善，“十四五”期间，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8pp；五是公平公正的市场环境进一步形成，“十四五”期间，对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%。我们认为，“十四五”时期奠定的坚实制度基础与市场生态，将为“十五五”时期深化投融资综合改革、服务新质生产力发展提供强劲支撑，推动资本市场在“科技-产业-金融”良性循环中持续发挥枢纽作用，迈向更高质量的发展阶段。在此基础上，我们认为券商板块在市场活跃度与制度创新的双重利好加持下，有望在三季报披露期凭借亮眼业绩进一步吸引市场关注，迎来估值修复与业绩增长的双击行情，在后续资本市场发展进程中展现出强大的向上动能与投资潜力。 保险：预定利率调整催化8月寿险销售，非车险单月同比下滑拖累财险增长。1）金监总局上周在国新办新闻发布会上就“十四五”时期保险市场发展成就做了相关介绍，一是行业高质量发展实现新跨越，全球第二大保险市场地位更加巩固，全球40家最大的保险公司半数已进入中国；二是金融服务再上新台阶，保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”时期增长61.7%；农业保险为8亿户次农户提供风险保障；商业养老、健康保险积累准备金11万亿元；三是金融监管开创新局面，“四级垂管”架构有效运转，监管法制“四梁八柱”加快搭建，数字化智能化水平不断提高，机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管“五大监管”得到全面强化。2）保险行业披露2025年8月保费数据，人身险公司8月单月保费同比增速高达49.7%，其中寿险、健康险、意外险单月同比增速分别为61.6%、-13.2%、4.5%，预定利率下调催化下的“炒停售”效应持续凸显；财产险公司8月单月保费同比增速仅为0.9%，其中车险增长3.7%，而非车险单月同比下滑3.1%成为主要拖累因素。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 1.2.英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元，小米召开多品类新品发布会——电子行业周报2025/9/22-2025/9/28 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：英伟达与OpenAI达成战略合作，将分阶段投入高达1000亿美元，专项用于共建AI数据中心并部署至少10吉瓦算力系统，以支撑OpenAI下一代AI模型的训练与运行。小米召开多新品发布会，重磅推出17数字系列且首次明确“全面对标iPhone”，并通过一系列人车家全生态的新品集中亮相，展现了其在消费电子与智能生态领域的全面创新实力。当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化。 英伟达将逐步向OpenAI投资高达1000亿美元，以共同建设超大规模AI数据中心。9月22日，英伟达与OpenAI宣布建立战略合作伙伴关系。根据合作规划，英伟达将分阶段向OpenAI投入高达1000亿美元，专项用于共建超大规模AI数据中心，并部署至少10吉瓦的英伟达算力系统，为OpenAI下一代模型的训练与运行提供底层支撑。该算力集群将分阶段建设，首阶段计划于2026年下半年在NVIDIA Vera Rubin平台启动。基于英伟达CEO黄仁勋在GTC 2025大会上披露的参数，Rubin Ultra NVL576服务器可在单机架（功耗600千瓦）中集成576颗GPU芯片。据此测算，本次10吉瓦的算力集群预计将容纳500万至1000万颗英伟达Rubin系列GPU芯片。作为合作的重要组成部分，OpenAI将成为英伟达“AI工厂”增长计划的首选计算与网络合作伙伴，双方将共同优化OpenAI模型、基础设施软件与英伟达硬件、软件的协同发展路径。该合作也将与OpenAI既有的微软、Oracle、软银及Stargate等生态伙伴形成互补，共同构建全球领先的AI基础设施体系。对OpenAI而言，这一合作将为其超过7亿的周活跃用户生态及“实现通用AI、造福人类”的使命提供坚实算力保障；而对英伟达而言，在OpenAI自研芯片接近流片的背景下，此次深度绑定将进一步巩固其在AI基础设施建设中的核心地位。 小米召开新品发布会，小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版，采用最新一代3nm工艺，带来与众不同的产品创新，实现屏幕、电池、影像三大技术突破。9月22日，小米举行新品发布会，正式推出小米17系列手机，并明确提出“全面对标iPhone”的战略目标。该系列全球首发第五代骁龙8至尊版处理器，采用最新第三代3nm工艺，CPU主频高达4.6GHz，GPU独立缓存增加50%，功耗下降20%，配合立体环形冷泵散热技术，实现核心温度降低3℃。产品在屏幕、电池、影像三大领域实现显著突破，屏幕峰值亮度达3500nits，并搭载全新M10发光体系，标志着小米首次深入屏幕材料创新；电池容量高达7000mAh，采用新一代金沙江电池，硅含量提升至16%，能量密度达894Wh/L，并具备优异低温续航性能；影像系统搭载徕卡Summilux，主摄为5000万像素光影猎人950传感器，配备逐片镀膜工艺，长焦镜头支持60mm ƒ/2.0大光圈与10cm超近对焦。小米17 Pro系列更以“妙享背屏”创新交互，支持个性时钟与AI壁纸等功能。此外，小米还同步发布了平板8系列、米家三区洗衣机Pro、路由器BE10000 Pro、电视S Pro MiniLED 2026等多款人车家全生态新品，全面展现其在智能生态领域的持续创新能力。 电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.07%，申万电子指数上涨3.51%，涨跌幅在申万一级行业中排第3位，PE(TTM)72.55倍。截止9月26日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+7.64%)、电子元器件(-6.52%)、光学光电子(-2.27%)、消费电子(+4.14%)、 电子化学品(+4.68%)、其他电子(+1.97%)。海外方面，台湾电子指数上涨1.26%，费城半导体指数上涨1.17%。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。 1.3.增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向——医药生物行业周报（2025/09/22-2025/09/26） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyh@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（09月22日-09月26日）医药生物板块整体下跌2.20%，在申万31个行业中排第25位，跑输沪深300指数3.27个百分点。当前医药生物板块PE估值为30.71倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值